股市方面：本周A股市場普遍反彈，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指分別上漲1.39%、1.24%、0.97%。 港股方面，恒生指數(shù)下跌1.12%。分板塊看，美容護理、食品飲料、煤炭板塊領漲，分別上漲8.18%、6.19%、4.84%；計算機、機械設備、電子板塊領跌，分別下跌1.36%、0.68%、0.62%。

具體來看，消費方向，美容護理板塊或受1-2月和三八節(jié)線上消費數(shù)據(jù)大幅改善影響而領漲全行業(yè)，本周消費板塊整體或受政策刺激和呼市育嬰補貼的雙重帶動影響大漲。人口結構是制約消費的長期因子，有望改變消費的長線預期；制造方向，軍工或受訂單恢復同環(huán)比大增預期大漲、數(shù)據(jù)中心AI電源因景氣高，大廠招標+GTC大會新技術等催化上漲。工程機械維持景氣，機器人方向短期漲幅較大后波動較明顯。汽車板塊零部件或受機器人主題影響波動；科技方向，本周除了傳媒在中游外，其它行業(yè)漲幅墊底，大多出現(xiàn)高位調整，或主受前期漲幅過高影響、業(yè)績臨近期回調壓力大。結構上，海外AI鏈在美股反彈、GTC大會臨近的催化下低位反彈，尤其是有新技術變化的方向。順周期及政策預期催化下，游戲漲幅較大。在各地城市智算中心投建新聞催化下，國產算力產業(yè)鏈保持相對強勢；周期方向，整體表現(xiàn)一般，煤炭、有色金屬、非銀金融表現(xiàn)靠前，煤炭本周表現(xiàn)較好，有色金屬延續(xù)上周亮眼的表現(xiàn)，或受金屬價格上漲的影響表現(xiàn)依舊較好，非銀金融上漲，近期長端利率持續(xù)上行背景下保險板塊表現(xiàn)出色。本周鋼鐵、銀行、建筑材料和地產等順周期板塊表現(xiàn)較差。

展望后市，重要會議后國內經(jīng)濟政策整體符合預期，但4月之前依然有關稅的不確定性，同時迎來年報與一季報窗口期，市場風格有望回歸均衡，關注消費、建材等順周期資產，以及景氣類有業(yè)績支撐的資產。中長期看，我們依然維持看好產業(yè)趨勢明確的泛AI產業(yè)鏈，關注國產算力、AI應用、消費電子、智能駕駛及機器人等終端AI的投資機會。

債券市場方面，本周債市整體走弱，10年期國債收益率為1.84%，較上周上行3BP。本周央行公開市場逆回購到期7779億元，逆回購投放5262億元，實現(xiàn)凈回籠2517億元。

中國2月CPI同比由漲轉降，PPI降幅有所收窄。中國2月CPI同比下降0.7%，其中，食品價格下降3.3%，非食品價格下降0.1%；消費品價格下降0.9%，服務價格下降0.4%。中國2月PPI同比下降2.2%，預期降2.1%，前值降2.3%。國家統(tǒng)計局表示，這主要是受春節(jié)錯月、假期和部分國際大宗商品價格波動等因素影響。

海外方面，美國2月CPI同比升2.8%，預期升2.9%，前值升3%；環(huán)比升0.2%，預期升0.3%，前值升0.5%。PPI同比升3.2%，預期升3.3%，前值升3.7%；環(huán)比持平，預期升0.3%，前值升0.6%。

債市“科技板”即將推出。3月6日，中國人民銀行行長潘功勝在十四屆全國人大三次會議經(jīng)濟主題記者會上表示，為進一步加大對科技創(chuàng)新的金融支持力度，人民銀行將會同證監(jiān)會、科技部等部門，創(chuàng)新推出債券市場的“科技板”。債市“科技板”會根據(jù)科技創(chuàng)新企業(yè)的需求和股權基金投資回報的特點，完善科技創(chuàng)新債券發(fā)行交易的制度安排，創(chuàng)新風險分擔機制，降低發(fā)行成本，引導債券資金更加高效、便捷、低成本投向科技創(chuàng)新領域。

央行黨委召開擴大會議。會議指出，實施好適度寬松的貨幣政策。平衡好短期與長期、穩(wěn)增長與防風險、內部均衡與外部均衡、支持實體經(jīng)濟與保持銀行體系自身健康性的關系。根據(jù)國內外經(jīng)濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機降準降息，綜合運用公開市場操作等多種貨幣政策工具，保持流動性充裕，使社會融資規(guī)模、貨幣供應量增長同經(jīng)濟增長、價格總水平預期目標相匹配。進一步疏通貨幣政策傳導渠道，完善利率形成和傳導機制，推動社會綜合融資成本下降。堅持市場在匯率形成中的決定性作用，強化預期引導，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

綜上所述：（1）2025年一季度經(jīng)濟呈現(xiàn)“開門紅”特征，但近期公布的進出口數(shù)據(jù)顯示搶出口效應放緩，2月通脹數(shù)據(jù)低于預期，2025年物價可能延續(xù)低位運行，房地產市場回暖持續(xù)性待觀察，2季度經(jīng)濟恢復放緩的可能性依然存在。（2） 跨月結束后，資金面壓力邊際緩解，但資金絕對價格依然處于高位。在“宏觀經(jīng)濟基本面、中美經(jīng)貿關系、金融市場穩(wěn)定”三大關鍵變量未出現(xiàn)重大邊際變化前，預期資金面維持中性均衡。全球資本重估中國科技實力，權益市場明顯回暖，金融市場整體風險偏好明顯提高。（3）隨著債券市場持續(xù)調整，債基或存在贖回壓力。

綜上所述，降準或仍有空間，3-4月或是關注窗口期。目前債市的票息價值或已經(jīng)顯現(xiàn)，部分期限和品種的收益率走高，或對投資者具備一定吸引力，短端配置價值在逐步凸顯。

數(shù)據(jù)來源：wind。時間截至：2025/3/14

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