股市方面：本周A股市場普遍反彈，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指分別上漲1.56%、2.19%、1.61%。 港股方面，恒生指數(shù)上漲5.43%。分板塊看，有色金屬、國防軍工、計算機(jī)板塊領(lǐng)漲，分別上漲7.08%、6.96%、6.74%；石油石化、綜合、房地產(chǎn)板塊領(lǐng)跌，分別下跌1.49%、 1.03%、0.91%。

具體來看，科技方向：本周板塊漲幅靠前，或受兩會政府工作報告首次提出“具身智能”、“6G”等概念影響，彰顯了中國在前沿科技布局與突破上的堅(jiān)定決心。此外，大廠增加資本開支及Manus智能助手發(fā)布進(jìn)一步催化科技板塊熱度。

制造方向：兩會報告提出因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，推動商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等新興產(chǎn)業(yè)安全健康發(fā)展，國防軍費(fèi)開支略超市場預(yù)期，人形機(jī)器人馬拉松開跑、上交所舉辦人形機(jī)器人座談會等信息催化下，國防軍工、機(jī)械設(shè)備等板塊或受此影響漲幅較大，上周跌幅較少的電力設(shè)備板塊漲幅相對較少。消費(fèi)方向：本周板塊表現(xiàn)靠后，本周風(fēng)格輪動下表現(xiàn)相對落后；周期方向：本周表現(xiàn)分化，有色金屬板塊表現(xiàn)佳，領(lǐng)漲全市場，或受美元指數(shù)下行帶動工業(yè)品價格上漲，以及部分小金屬價格大幅上漲驅(qū)動板塊情緒影響；鋼鐵、建筑材料板塊或受限產(chǎn)政策預(yù)期及順周期情緒回暖影響表現(xiàn)較好；而在市場活躍背景下，紅利屬性突出、且商品價格仍在下跌的石油石化、煤炭等板塊表現(xiàn)較差，同時房地產(chǎn)、建筑裝飾等板塊表現(xiàn)亦不佳。

展望后市，中國資產(chǎn)的重估有望延續(xù)，中期依然對產(chǎn)業(yè)趨勢保持樂觀。短期維度，隨著重要會議各項(xiàng)政策發(fā)布以及后續(xù)進(jìn)入業(yè)績發(fā)布期，市場風(fēng)格有望回歸均衡，建議關(guān)注基本面有改善趨勢、受益政策催化的消費(fèi)、地產(chǎn)、新能源等板塊的投資機(jī)會；中期維度，政策和產(chǎn)業(yè)趨勢雙重催化下，科技板塊基本面有望向上，25年或是國內(nèi)人工智能應(yīng)用落地大年，建議持續(xù)關(guān)注各類AI應(yīng)用、機(jī)器人、智能駕駛等新質(zhì)資產(chǎn)的投資機(jī)會。

債券市場方面，本周債市整體走弱，10年期國債收益率為1.79%，較上周上行6BP。本周央行公開市場逆回購到期16592億元，逆回購?fù)斗?779億元，實(shí)現(xiàn)凈回籠8813億元。

今年前兩個月我國貨物貿(mào)易開局平穩(wěn)，出口規(guī)模創(chuàng)歷史同期新高。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，2025年前兩個月，我國貨物貿(mào)易（下同）進(jìn)出口總值6.54萬億元人民幣，同比（下同）下降1.2%。其中，出口3.88萬億元，增長3.4%；進(jìn)口2.66萬億元，下降7.3%。按美元計價，前兩個月，我國進(jìn)出口總值9093.7億美元，下降2.4%。其中，出口5399.4億美元，增長2.3%；進(jìn)口3694.3億美元，下降8.4%。

海外方面，美國2月ADP就業(yè)人數(shù)增7.7萬人，預(yù)期增14萬人，前值增18.3萬人。

3月5日，十四屆全國人大三次會議開幕；國務(wù)院總理李強(qiáng)作政府工作報告。今年發(fā)展主要預(yù)期目標(biāo)是國內(nèi)生產(chǎn)總值增長5%左右；城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.5%左右，城鎮(zhèn)新增就業(yè)1200萬人以上；居民消費(fèi)價格漲幅2%左右。實(shí)施適度寬松的貨幣政策，發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，適時降準(zhǔn)降息，保持流動性充裕，使社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長同經(jīng)濟(jì)增長、價格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。實(shí)施更加積極的財政政策。今年赤字率擬按4%左右安排、比上年提高1個百分點(diǎn)，赤字規(guī)模5.66萬億元、比上年增加1.6萬億元。一般公共預(yù)算支出規(guī)模29.7萬億元、比上年增加1.2萬億元。擬發(fā)行超長期特別國債1.3萬億元、比上年增加3000億元。擬發(fā)行特別國債5000億元，支持國有大型商業(yè)銀行補(bǔ)充資本。擬安排地方政府專項(xiàng)債券4.4萬億元、比上年增加5000億元，重點(diǎn)用于投資建設(shè)、土地收儲和收購存量商品房、消化地方政府拖欠企業(yè)賬款等。

國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會公告，自2025年3月10日起，對原產(chǎn)于美國的部分進(jìn)口商品加征關(guān)稅。對雞肉、小麥、玉米、棉花加征15%關(guān)稅，對高粱、大豆、豬肉、牛肉、水產(chǎn)品、水果、蔬菜、乳制品加征10%關(guān)稅。商務(wù)部表示，中方已在世貿(mào)組織爭端解決機(jī)制下起訴美方最新加征關(guān)稅措施。美方單邊征稅措施嚴(yán)重違反世貿(mào)組織規(guī)則，破壞中美兩國經(jīng)貿(mào)合作基礎(chǔ)，中方強(qiáng)烈不滿和堅(jiān)決反對。中方將根據(jù)世貿(mào)組織規(guī)則，堅(jiān)定維護(hù)自身合法權(quán)益，捍衛(wèi)多邊貿(mào)易體制和國際經(jīng)貿(mào)秩序。

展望后市，（1）當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)了一定的結(jié)構(gòu)性改善，供給端能夠看到景氣度的明確改善，內(nèi)需改善尚需觀測，同時外需面臨美國的關(guān)稅戰(zhàn)沖擊，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)或出現(xiàn)反復(fù)。（2）兩會于本周召開，政府工作報告報告首次提出“強(qiáng)化宏觀政策民生導(dǎo)向”，強(qiáng)調(diào)“經(jīng)濟(jì)政策的著力點(diǎn)更多轉(zhuǎn)向惠民生、促消費(fèi)”，要求“以消費(fèi)提振暢通經(jīng)濟(jì)循環(huán)，以消費(fèi)升級引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)升級”等提振內(nèi)需的政策，關(guān)注用于支持消費(fèi)的超長期特別國債的發(fā)行及政策落地情況。（3）央行維持資金面緊平衡的態(tài)度可能并未改變，資金中樞或階段性會有所下移，但大水漫灌可能不會出現(xiàn)。

美國關(guān)稅政策持續(xù)擾動全球經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)不確定性邊際抬升，對進(jìn)出口數(shù)據(jù)及對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面的影響有待觀察。債市或?qū)⒕S持震蕩。

數(shù)據(jù)來源：wind。時間截至：2025/3/7

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