航行在量化投資的大海上，西部利得基金公募量化投資部總經(jīng)理盛豐衍以“量化為舟、主觀為舵”，實(shí)現(xiàn)上層長周期把握風(fēng)格、底層量化模型捕捉阿爾法的有機(jī)結(jié)合。

日前，盛豐衍在接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，看好今年權(quán)益市場下小盤風(fēng)格與計(jì)算機(jī)方向的投資機(jī)會。而對于“中特估”概念下的國企改革方向，在他看來更偏向于長期的利好。

量化為舟 主觀為舵

主觀量化是盛豐衍從事量化投資工作以來的鮮明風(fēng)格。他將量化策略比作上戰(zhàn)場所需的武器裝備，要求工藝精細(xì)、可靠性高，通過底層的阿爾法選股模型捕捉超額收益；而主觀策略則是在戰(zhàn)場上決定運(yùn)用哪些武器裝備，通過主觀分析判斷在不同市場環(huán)境下哪些量化策略更加合適。

“我們的量化模型主要包括三類因子：基本面因子會用得比較重，包括成長、估值、質(zhì)量；量價(jià)因子包括動量、反轉(zhuǎn)、流動性；此外，還有一些非標(biāo)準(zhǔn)化的因子。”盛豐衍介紹。

面對當(dāng)下快速輪動的市場環(huán)境，盛豐衍表示，賠率因子和反轉(zhuǎn)因子在量化模型中表現(xiàn)的更加突出。其中，賠率因子即運(yùn)用賠率思維去配置資產(chǎn)，在相對估值較低時(shí)持有，未來可能隨著板塊利好而上漲，特別是在市場輪動迅速的情況下，賠率因子就能補(bǔ)充上去。

但通過觀察，盛豐衍發(fā)現(xiàn)，傳統(tǒng)概念下的反轉(zhuǎn)因子未必完全生效?！霸诿刻旖灰讜r(shí)段里，前半個(gè)小時(shí)的漲跌幅反映的往往是前一天基本面的變化，這段時(shí)間里‘知情交易者’交易的比重更高，所以這部分的反轉(zhuǎn)效應(yīng)并不強(qiáng)；而后面的時(shí)間中，‘噪聲交易者’交易的比重就比較大，這部分的反轉(zhuǎn)效應(yīng)也更加突出?！彼?，在盛豐衍看來，通過對每天高頻的交易數(shù)據(jù)進(jìn)行適當(dāng)?shù)厍蟹?，反轉(zhuǎn)因子才能夠得到更好的刻畫。

除了介紹量化模型，盛豐衍還在主觀判斷方面列舉兩個(gè)相反的例子：一是成長策略在2022年失效，主要是因?yàn)樵摬呗栽谑袌龅兔詴r(shí)期不占優(yōu)勢，但是成長策略以后未必失效；二是ROE策略在2020年受到了公募基金的熱情追捧，但是該策略從2021年下半年開始就已經(jīng)失效了。“所以，我們在主觀側(cè)要做的，就是預(yù)判手上的哪些策略未來依然有效?！笔⒇S衍表示。

小盤風(fēng)格逐漸顯現(xiàn)

“回過頭發(fā)現(xiàn)，2022年10月是市場低點(diǎn)。以偏股混合指數(shù)來衡量，目前離當(dāng)時(shí)位置的較為接近?！被谝陨吓袛?，盛豐衍對于今年的權(quán)益市場相對樂觀。

而在今年以來漲勢較為突出的小盤、計(jì)算機(jī)、國企改革三個(gè)方向中，盛豐衍更加看好小盤和計(jì)算機(jī)。

盛豐衍表示，目前市場上越來越多優(yōu)秀的小市值風(fēng)格基金經(jīng)理被頻繁挖掘出來，他們過去兩年的突出業(yè)績引來了眾多投資者的青睞，帶來的增量資金反過來會強(qiáng)化小市值因子未來的超額收益。

計(jì)算機(jī)方面，盛豐衍主要提到了兩方面的邏輯支撐：一個(gè)是系統(tǒng)加速國產(chǎn)化，另一個(gè)就是AIGC“飛入尋常百姓家”?！罢驹谌甑木S度，人工智能可能會逐步從主題投資過渡到有業(yè)績支撐的真成長板塊，可能會比肩‘互聯(lián)網(wǎng)+’?！笔⒇S衍表示。

而對于“中特估”的崛起，盛豐衍則更偏向?qū)⑵淇醋魇情L期的利好。他表示，國企改革的增長的核心邏輯是利潤提升，其目前占A股利潤的比重并不小，未來可能會緩慢抬升估值。

據(jù)悉，擬由盛豐衍擔(dān)綱的西部利得中證1000指數(shù)增強(qiáng)將于4月6日起發(fā)售。盛豐衍表示，中證1000指數(shù)在行業(yè)配置上相對全面，較好地分散了行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，并且科技創(chuàng)新、高端制造等“專精特新”企業(yè)含量相對較高，十分契合國家的戰(zhàn)略導(dǎo)向。此外，盛豐衍介紹，由于中證1000覆蓋的股票數(shù)量較多，在后續(xù)的策略操作中或適當(dāng)融入一定的人工智能技術(shù)。

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