公募基金行業(yè)過去的二十五年，是高波動與高成長并行的二十五年。在這二十多年時間，公募基金行業(yè)和A股市場經(jīng)歷了2007年、2015年、2021-2022年三輪高波動，每一輪高波動背后都是基金公司規(guī)模和位次的重新排序，公募基金行業(yè)不斷進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新，而產(chǎn)品創(chuàng)新也成為基金公司規(guī)模擴(kuò)容的核心策略之一。

隨著規(guī)模實現(xiàn)新高，行業(yè)也進(jìn)入精細(xì)化經(jīng)營階段。2022年4月，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》（以下簡稱《意見》），明確公募基金在資本市場改革、居民財富管理和服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)中都要承擔(dān)更加重要的角色。我們看到，這將為公募基金在產(chǎn)品創(chuàng)新、業(yè)務(wù)創(chuàng)新和經(jīng)營創(chuàng)新方面打開新的空間，同時也意味著行業(yè)發(fā)展進(jìn)入新階段。

立足當(dāng)下，宏觀經(jīng)濟(jì)從重規(guī)模向重質(zhì)量過渡，資本市場也進(jìn)入到更加規(guī)范有序的階段，公募基金公司更是逐步開啟精細(xì)化經(jīng)營，練就獨門絕技，詮釋“專精特新”，掌握核心競爭優(yōu)勢，進(jìn)行特色化可持續(xù)的發(fā)展探索，努力成就公募基金高質(zhì)量發(fā)展之路。

一、 回顧：高波動市場下的順勢而為和產(chǎn)品創(chuàng)新

從1998年第一家公募基金管理公司成立以來，中國公募行業(yè)已經(jīng)走過二十五年。公募基金行業(yè)過去的二十五年，是高波動與高成長并行的二十五年，基金行業(yè)的發(fā)展歸納為兩條脈絡(luò)的拓展：一是A股市場的波動；二是公募產(chǎn)品的創(chuàng)新。這兩條脈絡(luò)之下A股市場的參與機(jī)構(gòu)和投資經(jīng)理每年都在面臨新的機(jī)遇與挑戰(zhàn)，位次排名從未固化，最終勝出者都是在這個高波動市場中能夠把握時機(jī)順勢而為同時面臨泡沫又懂得理性克制的主體。

在A股市場三十多年歷史中，2007年、2015年、2021-2022年三輪高波動都帶來基金產(chǎn)品業(yè)績和規(guī)模、基金公司規(guī)模和位次的重新排序，也為每一位參與者提出了挑戰(zhàn)，同時也給每一位參與者創(chuàng)造了機(jī)會。

與此同時，公募基金行業(yè)不斷進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新。1999年公募管理規(guī)模為574億元，其主要類型就是股票型基金產(chǎn)品；截至2022年底，公募基金規(guī)模達(dá)26萬億元，其中貨幣基金、債券基金、股票基金、混合基金、其他類型基金占比分別為40%、29%、10%、19%和2%。公募基金產(chǎn)品從產(chǎn)品類型、投資標(biāo)的、投資策略、投資范疇都有極大發(fā)展，2012-2014年貨幣基金在互聯(lián)網(wǎng)金融渠道拓展之下成長為行業(yè)規(guī)模的中流砥柱，2018-2019年《資管新規(guī)》之下債券基金規(guī)?？焖贁U(kuò)容，2019-2022年在宏觀景氣結(jié)構(gòu)特征下權(quán)益賽道類產(chǎn)品獲得極大成長。產(chǎn)品創(chuàng)新在過去二十多年中，成為部分基金公司規(guī)模擴(kuò)容的核心策略。

伴隨著高波動和產(chǎn)品創(chuàng)新，中國資管行業(yè)的規(guī)模不斷突破。根據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會披露的數(shù)據(jù)，截至2014年年末，我國各類資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)總規(guī)模首度超過20萬億元，而截至2022年末，資產(chǎn)管理行業(yè)的業(yè)務(wù)總體存量達(dá)66.74萬億元。

在資管行業(yè)快速發(fā)展的近十年，我們共同經(jīng)歷了這樣幾個標(biāo)志性年度：

2012年，大資管行業(yè)進(jìn)入主體多元化的格局，《證券投資基金管理公司子公司管理暫行規(guī)定》允許基金公司設(shè)立專門子公司，設(shè)立專項資產(chǎn)管理計劃開展非標(biāo)等業(yè)務(wù)，基金子公司這股資管市場的重要力量首次匯入大資管。

2018年，資管行業(yè)步入了統(tǒng)一監(jiān)管的時代，隨著“資管新規(guī)”、理財新規(guī)、理財子公司管理辦法等新的管理辦法出臺，資管行業(yè)從監(jiān)管主體到監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)得到了統(tǒng)一規(guī)范。

2021年，是資管行業(yè)“淬火煉真金”的一年，也是公募基金蓬勃發(fā)展的一年。隨著“資管新規(guī)”過渡期的結(jié)束，大資管各子行業(yè)的監(jiān)管要求逐漸拉平，公募基金因其誕生之初就具有“標(biāo)準(zhǔn)化”運(yùn)營的行業(yè)基因，相比之下，受“過渡期”陣痛的影響較小。在此背景下，公募基金受益于長期合規(guī)穩(wěn)健運(yùn)營的行業(yè)文化，為2021年行業(yè)整體規(guī)模能夠達(dá)到25.56萬億元打下了堅實的基礎(chǔ)。

2022年，雖然有新冠疫情、俄烏戰(zhàn)爭，不斷累積的小概率事件引起國際政治經(jīng)濟(jì)局勢的動蕩，但沒能阻止財富轉(zhuǎn)型發(fā)展的步伐，公募基金總規(guī)模一度突破了27萬億元，公募行業(yè)的快速發(fā)展給我國經(jīng)濟(jì)金融注入了新活力，也推動公募基金行業(yè)進(jìn)入從高速發(fā)展向高質(zhì)量發(fā)展的新階段。

我們看到，資管行業(yè)的大發(fā)展既有中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)向上發(fā)展的主要原因，也不乏參與主體積極謀求發(fā)展的推動因素。從宏觀維度來看，資管行業(yè)高速發(fā)展是居民財富積累和金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)容的必然結(jié)果。從行業(yè)維度來看，資管行業(yè)的發(fā)展與資本市場改革、監(jiān)管部門有力引導(dǎo)、銷售渠道多元創(chuàng)新密不可分。而從個體公司的維度來看，資管行業(yè)發(fā)展的大歷史背后也是每個資管公司的發(fā)展史和奮斗史。

二、展望：精細(xì)化經(jīng)營下的選擇和分化

截至2022年底，根據(jù)中國證券投資基金行業(yè)協(xié)會披露的數(shù)據(jù)，資產(chǎn)管理行業(yè)的業(yè)務(wù)總體存量達(dá)66.74萬億元，相較于2014年初始統(tǒng)計的19.8萬億元，整體規(guī)模翻了3倍，復(fù)合增速為16.4%，遠(yuǎn)超同期宏觀經(jīng)濟(jì)增速。除了規(guī)模高增長，資管行業(yè)主體類型日趨豐富，公募基金公司及其子公司、私募基金公司、證券公司及其子公司，以及期貨公司及資管子公司均得到了極大發(fā)展。

而公募基金則是資管行業(yè)發(fā)展中的代表性機(jī)構(gòu)。截至2022年底，公募基金（不含養(yǎng)老金、專戶及子公司）管理規(guī)模達(dá)26萬億元，年復(fù)合增速18.5%，占資管總規(guī)模比重從22.5%提升到39%；公募基金公司數(shù)量從90多家增長到160家左右，實現(xiàn)了凈資產(chǎn)、總資產(chǎn)和凈利潤的快速增長。

規(guī)模實現(xiàn)新高的同時，行業(yè)也進(jìn)入精細(xì)化經(jīng)營階段。2022年4月，證監(jiān)會發(fā)布《意見》，明確公募基金在資本市場改革、居民財富管理和服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)中都要承擔(dān)更加重要的角色。我們看到，這將為公募基金在產(chǎn)品創(chuàng)新、業(yè)務(wù)創(chuàng)新和經(jīng)營創(chuàng)新方面打開新的空間，同時也意味著行業(yè)發(fā)展進(jìn)入新階段。展望未來，公募基金在精細(xì)化經(jīng)營、產(chǎn)品創(chuàng)新、業(yè)務(wù)創(chuàng)新和經(jīng)營創(chuàng)新等方面將迎來更多的可能性和選擇。

1.以基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展貫徹黨的二十大精神

黨的二十大對以中國式現(xiàn)代化全面推進(jìn)中華民族偉大復(fù)興作出戰(zhàn)略部署，對全面建成社會主義現(xiàn)代化強(qiáng)國兩步走戰(zhàn)略安排進(jìn)行了宏觀展望，提出了前進(jìn)道路上必須牢牢把握的重大原則，構(gòu)建了中國式現(xiàn)代化的理論和政策框架。對于資本市場發(fā)展，二十大明確資本市場要服從和服務(wù)于大局，堅持金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的宗旨，全面深化改革，完善多層次市場體系，健全資本市場功能，提高直接融資比重，擴(kuò)大高水平制度型開放，拓寬境外上市融資渠道，加快建設(shè)中國特色現(xiàn)代資本市場。

公募基金行業(yè)需要深刻領(lǐng)會中國特色現(xiàn)代資本市場，構(gòu)建行業(yè)投研框架、估值體系、業(yè)務(wù)發(fā)展范式，同時需要前瞻理解中國式現(xiàn)代化背景下的產(chǎn)業(yè)體系，切實發(fā)揮好投融資功能，以行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展來融入和推動中國特色現(xiàn)代資本市場建設(shè)和發(fā)展。

2.產(chǎn)品創(chuàng)新依然是重要載體

公募基金的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)已逐步完善。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，截至2022年底，貨幣基金、債券基金、混合基金位居前三，占比分別為40%、29%和19%。而回顧過去十年，公募基金行業(yè)的發(fā)展首先是產(chǎn)品持續(xù)創(chuàng)新，先后有這樣一些新產(chǎn)品推出，如2013年6月余額寶誕生，2014-2015年分級類產(chǎn)品快速發(fā)展，2018-2022年FOF/MOM、公募REITs、碳中和基金、北交所基金等基金產(chǎn)品持續(xù)創(chuàng)新。展望未來，不論是資產(chǎn)端還是資金端，產(chǎn)品創(chuàng)新依然具備明顯政策紅利。

從資產(chǎn)端來看，圍繞全面注冊制落地，資本市場圍繞定價制度、做市制度、風(fēng)險管理工具、交易制度等創(chuàng)新都更具必要性和必然性。所有交易制度的創(chuàng)新都將為公募基金產(chǎn)品提供更多交易標(biāo)的、交易工具和交易策略，為產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)創(chuàng)造更多契機(jī)。

從資金端來看，隨著養(yǎng)老金個人賬戶制度建設(shè)落地，中國版的IRA賬戶初具雛形，養(yǎng)老金第三支柱將個人養(yǎng)老金與資本市場深度融合，開發(fā)中低波動型產(chǎn)品、適配個人養(yǎng)老金長期投資的基金產(chǎn)品將是重要方向之一。

3.業(yè)務(wù)創(chuàng)新值得期待

《意見》將公募基金定位為“綜合性大型財富管理機(jī)構(gòu)”和“特色化專業(yè)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)”兩大類，一方面是支持頭部公募基金公司組織架構(gòu)拓展和牌照管理延伸，允許公募基金設(shè)立公募REITs、股權(quán)投資、基金投顧、養(yǎng)老金融服務(wù)子公司。另一方面，鼓勵中小機(jī)構(gòu)聚焦投研能力，推動專業(yè)化特色公司基金后臺運(yùn)營業(yè)務(wù)外包由試點轉(zhuǎn)常規(guī)，支持中小基金管理公司降本增效。從業(yè)務(wù)方向上鼓勵公募基金做優(yōu)做強(qiáng)主業(yè)，同時強(qiáng)化差異化發(fā)展能力，促進(jìn)形成綜合性大型財富管理機(jī)構(gòu)與特色化專業(yè)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)協(xié)同發(fā)展、良性競爭的行業(yè)生態(tài)。

4.經(jīng)營創(chuàng)新塑造公司可持續(xù)發(fā)展基因

傳統(tǒng)經(jīng)營模式之下，公募基金公司對單個基金經(jīng)理倚重度過高導(dǎo)致經(jīng)營持續(xù)性和可復(fù)制性不強(qiáng)，難以形成可持續(xù)發(fā)展基因，而經(jīng)營管理能力創(chuàng)新有望塑造行業(yè)和企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展基因。過往，公募基金行業(yè)已在經(jīng)營創(chuàng)新方面多有嘗試，主要聚焦三個維度：一是內(nèi)部經(jīng)營方面做好平臺化經(jīng)營，通過產(chǎn)品布局和投研平臺的建設(shè)，力求實現(xiàn)投研能力從研究、策略到工作效率的沉淀、優(yōu)化和提升；二是優(yōu)化公司績效考核機(jī)制，探索實施多樣化的長期激勵約束機(jī)制；三是持續(xù)完善公司治理結(jié)構(gòu)，將投資者利益優(yōu)先原則貫穿至公司治理始終，并強(qiáng)化高管人員履職盡責(zé)。

資本市場改革正在從融資端向投資端深化，全面注冊制將凸顯金融機(jī)構(gòu)定價能力、服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的能力。同時，伴隨全面注冊制的落地，交易制度改革創(chuàng)新也將為資本市場參與者帶來新業(yè)務(wù)發(fā)展契機(jī)。憑借領(lǐng)先的資產(chǎn)定價能力、敏銳的產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)能力和靈活的渠道布局能力，公募基金行業(yè)將迎來新的發(fā)展機(jī)遇。

三、當(dāng)下：從因時制宜到專精特新

行業(yè)發(fā)展的浪潮奔涌向前，經(jīng)過二十多年的發(fā)展，公募基金行業(yè)的格局看似已定，實則不然。傳統(tǒng)的頭部基金公司依托豐富的產(chǎn)品線、成熟的渠道客戶、優(yōu)秀的投研團(tuán)隊、良好的激勵機(jī)制等有望強(qiáng)者恒強(qiáng)；但在未來基金業(yè)發(fā)展的黃金十年，市場并沒有給中小型基金公司關(guān)上成長的大門，如何依托自己的核心競爭優(yōu)勢，聚焦差異化發(fā)展，打造明確標(biāo)簽，這需要中小基金公司進(jìn)一步持續(xù)探索。

而公司的成長突圍沒有捷徑，公募基金經(jīng)營的是誠信，產(chǎn)品是載體，業(yè)績和服務(wù)是兩大驅(qū)動力，中小型基金公司更應(yīng)該繼續(xù)潛心經(jīng)營，苦心修煉，不斷夯實和擴(kuò)大專業(yè)半徑與能力圈，腳踏實地走好每一步。等到機(jī)會來臨時，才能有機(jī)會以產(chǎn)品的硬實力和服務(wù)的軟實力脫穎而出。曾經(jīng)默默無聞的西部利得基金以其不屈不撓的精神，肩負(fù)行業(yè)發(fā)展使命，厚積薄發(fā)，探索出一條中小基金公司逆勢成長的路徑。

西部利得基金經(jīng)過成立初期發(fā)展不順、股權(quán)變更后開啟二次創(chuàng)業(yè)的成長破繭，實現(xiàn)了從創(chuàng)業(yè)期向成長期的過渡，開始了從因時制宜向“專精特新”的發(fā)展之路。西部利得基金成立于2010年7月20日，前身為紐銀梅隆西部基金，背靠國際知名的資產(chǎn)管理公司，但由于中外兩方股東的投資管理觀念存在差異，公司各項業(yè)務(wù)發(fā)展不盡如人意。2014年公司完成股權(quán)變更，在新管理層加盟后，于2015年正式開啟了二次創(chuàng)業(yè)的轉(zhuǎn)型發(fā)展。在股東、董事會的支持下，公司快速建立了一支行業(yè)經(jīng)驗豐富的經(jīng)營管理團(tuán)隊，招募了一批具有自驅(qū)力的年輕員工，開啟了搭建“四梁八柱”的基礎(chǔ)建設(shè)工作，秉承“拙誠”、“守心”，在專業(yè)化和特色化上積極探索，走上了一條穩(wěn)健發(fā)展之路。

憑借管理團(tuán)隊的協(xié)同和對產(chǎn)品策略的精準(zhǔn)把握，西部利得基金因時制宜開啟了頗具自我特色的成長之路。在開啟二次創(chuàng)業(yè)之后，公司經(jīng)營團(tuán)隊選擇從自身實際出發(fā)，確定了絕對收益的發(fā)展方向，明確公司“基礎(chǔ)產(chǎn)品供應(yīng)商”的定位，力爭為投資者提供多元化的服務(wù)。2015年下半年牛市結(jié)束后，市場風(fēng)險偏好降低，穩(wěn)健類產(chǎn)品受到資金的青睞，因此，西部利得基金將貨幣基金和債券基金作為發(fā)力重點，在轉(zhuǎn)型初期實現(xiàn)了較好的轉(zhuǎn)身。2016年到2018年，面對股債市場波動，市場缺乏整體性機(jī)會，公司適時發(fā)展多元投資策略，陸續(xù)推出二級債基、以新股申購策略為主的靈活配置型基金，同時布局了滬深300、中證500、國企紅利等指數(shù)增強(qiáng)類產(chǎn)品。到2018年底，隨著公司投研流程的完善，信息化建設(shè)和投研一體化系統(tǒng)初具雛形，西部利得的產(chǎn)品布局開始瞄準(zhǔn)主動管理權(quán)益領(lǐng)域。憑借精準(zhǔn)的產(chǎn)品策略定位，西部利得基金得以夯實管理規(guī)?；住＝刂?022年底，公司公募管理規(guī)模已達(dá)到900億元，較2015年底的94億規(guī)模，實現(xiàn)了二次創(chuàng)業(yè)以來規(guī)模曲線和經(jīng)營曲線的良性增長。

在行業(yè)進(jìn)入精細(xì)化經(jīng)營階段，西部利得基金也開啟了整固前行的新征程。未來，西部利得基金將繼續(xù)秉持“以客戶為中心”的基本原則、“基礎(chǔ)產(chǎn)品供應(yīng)商”的定位、堅守“個人賦能組織，組織提升個人價值”的文化基因，以更加開放成長的心態(tài)擁抱行業(yè)變革和公司成長。

立足當(dāng)下，在匹配自身定位和對未來市場的理解之下，西部利得基金將圍繞“專精特新”強(qiáng)化自身特色標(biāo)簽，瞄準(zhǔn)特色化開啟可持續(xù)發(fā)展。根據(jù)公司的規(guī)劃，西部利得基金將從團(tuán)隊管理、投研架構(gòu)、投資系統(tǒng)建設(shè)和風(fēng)險控制等方面進(jìn)行全面整固，向未來三年戰(zhàn)略邁出新步伐。

白駒過隙，騎鯨追夢。在居民理財需求高漲、行業(yè)百花齊放之下，公募基金迎來前所未有的發(fā)展浪潮，成就了公募基金行業(yè)發(fā)展的黃金十年。而在過去的十年里，不乏像西部利得基金這樣的特色成長樣本公司誕生，這些公司在經(jīng)營上積極擁抱創(chuàng)新與變革，在成長中打造出具有鮮明個性的特色標(biāo)簽，從而脫穎而出，共同為行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展貢獻(xiàn)自身力量。 

【風(fēng)險提示】投資人應(yīng)當(dāng)認(rèn)真閱讀《基金合同》、《招募說明書》等基金法律文件，了解基金的風(fēng)險收益特征，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資人的風(fēng)險承受能力相適應(yīng)?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績不構(gòu)成對新基金業(yè)績表現(xiàn)的保證?；鸸芾砣颂嵝淹顿Y人基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險，由投資人自行負(fù)擔(dān)。本文件中的內(nèi)容及觀點僅供參考，不構(gòu)成對投資者的任何投資建議。以上觀點、意見，僅為對宏觀經(jīng)濟(jì)政策、相關(guān)行業(yè)發(fā)展動態(tài)等相關(guān)問題的看法，西部利得基金管理有限公司（以下簡稱“本公司”）或本公司的相關(guān)部門、雇員不對任何人使用文件中內(nèi)容而引致的任何損失承擔(dān)責(zé)任。本公司在本文件中的所有觀點僅為本文件成文時的觀點，有權(quán)對其進(jìn)行調(diào)整。本文轉(zhuǎn)載或引用的第三方報告或資料，僅代表該第三方觀點，并不代表本公司的立場，本公司不對其真實性、準(zhǔn)確性或完整性提供直接或隱含的聲明或保證。除非另有說明，本文件的著作權(quán)為西部利得基金管理有限公司所有。未經(jīng)本公司的事先書面許可，任何個人或機(jī)構(gòu)不得將此文件或任何部分以任何形式進(jìn)行復(fù)制、修改、發(fā)布、轉(zhuǎn)載，或?qū)Ρ疚募?nèi)容進(jìn)行任何有悖原意的刪節(jié)或修改。基金有風(fēng)險，投資須謹(jǐn)慎。