導(dǎo)言
盛豐衍的骨子里，是浪漫的。
譬如，2021年，作為西部利得基金公司的主動(dòng)量化投資總監(jiān)，他忽然宣布，對(duì)所執(zhí)掌的西部利得量化成長(zhǎng)進(jìn)行限購(gòu)，限購(gòu)金額為1024元！
這個(gè)奇異的數(shù)字，瞬間吸引了市場(chǎng)的注意。
投資者在交頭接耳：盛豐衍此舉，是想傳遞一個(gè)神秘信號(hào)么？
實(shí)際上，這只是因?yàn)?，在精于?jì)算機(jī)的盛豐衍看來(lái)，二進(jìn)制的世界里，1024比1000更像一個(gè)整數(shù)。
他甚至為此發(fā)起一個(gè)問(wèn)卷，卻發(fā)現(xiàn)更多的網(wǎng)友認(rèn)為，1024這個(gè)數(shù)字，顯然更有趣。
“那么，我就陪他們‘皮’一次?！笔⒇S衍笑著說(shuō)。
但盛豐衍的骨子里，也是嚴(yán)謹(jǐn)?shù)摹?/span>
他的量化策略，始終在迭代。他相信，市場(chǎng)的進(jìn)化永無(wú)止境，不太可能“一招鮮、吃遍天”。
他不斷拓寬能力圈，卻始終堅(jiān)持在力所能及的領(lǐng)域里投資。他相信，弱小和無(wú)知不是投資的障礙，傲慢才是。
他的核心方法論是：量化為舟、主觀為舵。七分量化，三分主觀，便讓他執(zhí)掌的指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)光彩照人！
于是，當(dāng)他攜手西部利得中證1000指數(shù)增強(qiáng)基金【A類018157， C類018158】而來(lái)，自然而然地，人們會(huì)想知道：
在中證1000指數(shù)增強(qiáng)里，盛豐衍的浪漫交織嚴(yán)謹(jǐn)，又會(huì)迸發(fā)怎樣的風(fēng)采？
西部利得基金公司主動(dòng)量化投資總監(jiān)、基金經(jīng)理 盛豐衍
2017年，對(duì)盛豐衍而言，是轉(zhuǎn)折之年。
那一年，外資加速流入A股，非法炒作被強(qiáng)力監(jiān)管，盲目并購(gòu)逐漸降溫——各種因素交織下，此前風(fēng)靡了十年有余的小市值因子，忽然失靈了！
盛豐衍猛然發(fā)現(xiàn)，在時(shí)代的變局里，純量化模型的反應(yīng)，是遲鈍的，需要添加“主觀”予以輔佐。于是，他將自己的量化策略調(diào)整為融合主觀的基本面量化，即：
七分量化，三分主觀
盛豐衍相信，量化投資的正確姿勢(shì)，應(yīng)該是人來(lái)駕馭量化，而不是讓量化駕馭人。
所以，他將自己的投資方法歸納為：量化為舟，主觀為舵。
在他的眼里，主觀要掌舵的，是中長(zhǎng)周期的方向，把握的是度。他認(rèn)為，量化投資的短板需要用主觀的判斷去彌補(bǔ)，而這些主觀判斷，則依賴于更高維度的思維模型。
于是，你會(huì)看到，盛豐衍始終在完善因子、提升認(rèn)知、拓寬能力圈。他以不斷迭代的量化策略，為持有人呈上了豐盛的投資大餐：
譬如西部利得量化成長(zhǎng)A，該基金定期報(bào)告顯示，截至2022年12月31日，自2019年3月盛豐衍任職以來(lái)，累計(jì)獲得了116.64%的回報(bào)，大幅超越同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)6.97%的收益率。①截至2022年12月31日，該基金成立以來(lái)平均年化達(dá)22.64%。②
時(shí)間在厚積它的收益，也在溫潤(rùn)著投資者的持基體驗(yàn)感！
這，便是盛豐衍孜孜以求的方向。
01
經(jīng)驗(yàn)告訴盛豐衍，市場(chǎng)的“黑天鵝”，遠(yuǎn)比想象中的多。
所以，他的量化策略里，主觀成為了“舵手”——它需要指引方向，讓量化模型繞過(guò)暗流，避開(kāi)險(xiǎn)灘，行穩(wěn)致遠(yuǎn)。
“從純量化轉(zhuǎn)向融合主觀的基本面量化，其中的驅(qū)動(dòng)力，就是我看到了純量化在某些時(shí)點(diǎn)、某些領(lǐng)域的局限性?！笔⒇S衍說(shuō)。
譬如，當(dāng)需要自上而下對(duì)市場(chǎng)風(fēng)格做出判斷，抑或需要定義分域建模時(shí)，純量化的局限性就暴露無(wú)遺。
這就好比一輛自動(dòng)駕駛的汽車，絕大多數(shù)時(shí)候，你可以信任智能軟件的操控，但當(dāng)路況的復(fù)雜超出軟件所知，就需要人工主觀介入，及時(shí)糾偏以避免車禍。
所以，盛豐衍認(rèn)為，融入主觀的量化策略，可以實(shí)現(xiàn)二者的取長(zhǎng)補(bǔ)短，爭(zhēng)取提供更高也更穩(wěn)定的長(zhǎng)期回報(bào)。
在實(shí)踐中，盛豐衍的“主觀”，用以解決三個(gè)方面的問(wèn)題：
第一、多因子模型的迭代。
盛豐衍發(fā)現(xiàn)，基本面因子可能有兩年的半衰期，即兩年后，現(xiàn)存因子中有一半都將失效，必須不斷發(fā)現(xiàn)新的因子去迭代策略。
尋找新因子的過(guò)程，盛豐衍稱之為“根據(jù)謎底去編謎面”：
每個(gè)月會(huì)審視上一個(gè)月的操作，在錯(cuò)失的因基本面而上漲的股票中，深度挖掘因子，以此補(bǔ)上因子庫(kù)的所缺，并據(jù)此更新策略框架。
第二、分域建模。
而在不同行業(yè)、不同范圍運(yùn)用不同選股因子的分域建模上，盛豐衍的“主觀”指向清晰。
譬如，盛豐衍會(huì)將公募基金季報(bào)里的前十大重倉(cāng)股作為一個(gè)“域”，按全市場(chǎng)5000余只個(gè)股分為三層：核心100、中盤(pán)900、冷門(mén)4000。
在盛豐衍看來(lái)，核心100是深度研究所得，中盤(pán)900便是基本面量化的最愛(ài)，而冷門(mén)4000則由技術(shù)因子主導(dǎo)。
“我的策略是基本面量化，所以，中盤(pán)900是我需要深耕的部分?！笔⒇S衍說(shuō)。
第三、子策略的選擇。
盛豐衍指出，在自己的量化策略框架里，每一個(gè)子策略背后都有一定的邏輯，從歷史規(guī)律來(lái)看，這個(gè)邏輯下買(mǎi)入的股票可能獲得阿爾法收益。
但當(dāng)市場(chǎng)變化時(shí)，“主觀”會(huì)認(rèn)識(shí)到，歷史有效的邏輯卻可能在當(dāng)下市場(chǎng)失效，此時(shí)，盛豐衍就會(huì)把相關(guān)的子策略停掉，替換為當(dāng)下邏輯更有效的子策略。
02
方向錨定后，選股的工作，盛豐衍交給了量化模型。
盛豐衍的量化策略是基本面量化。所以，量化模型選股用到的因子中，80%以上均與基本面相關(guān)，主要包括三大類，低估值、高成長(zhǎng)、高質(zhì)量。
近期，盛豐衍發(fā)現(xiàn)，當(dāng)下的A股風(fēng)格，指向于“小盤(pán)占優(yōu)”。
“今年小市值風(fēng)格的優(yōu)秀基金被更多地挖掘出來(lái)。由于過(guò)去2年業(yè)績(jī)優(yōu)異，它們能夠得到更多的投資者青睞，這或?qū)?qiáng)化小市值因子的超額收益?！笔⒇S衍說(shuō)。
于是，盛豐衍適時(shí)推出了他的新產(chǎn)品——西部利得中證1000指數(shù)增強(qiáng)基金【A類018157， C類018158】。
公開(kāi)資料顯示，中證1000指數(shù)是由全部A股剔除滬深300和中證500指數(shù)成份股后，規(guī)模偏小且流動(dòng)性好的1000只股票組成。指數(shù)成份股分布于全部31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)，其中科技創(chuàng)新和高端制造含量相對(duì)較高。
值得一提的是，在政策重點(diǎn)支持，被視為中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、科技進(jìn)步、制造業(yè)升級(jí)先鋒的“專精特新”企業(yè)中，中證1000成份股中竟囊括了235家。
“中證1000指數(shù)呈現(xiàn)明顯的高成長(zhǎng)、高彈性特征。而當(dāng)市場(chǎng)向好時(shí)，中證1000指數(shù)有望展現(xiàn)出更高的銳度?！笔⒇S衍說(shuō)。
盛豐衍同時(shí)指出，目前中證1000指數(shù)自身估值分位數(shù)仍具有優(yōu)勢(shì)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2023年2月28日，中證1000指數(shù)當(dāng)前市盈率TTM為31.15，處于自上市以來(lái)的19.65%分位數(shù)。之前不少投資小市值股票的基金業(yè)績(jī)好但規(guī)模上漲不明顯，重要的一點(diǎn)在于投資者反應(yīng)是有滯后的。小市值基金一旦有了賺錢(qián)效應(yīng)，或促使資金加速注入小市值股票，所以當(dāng)下仍然是布局的好時(shí)機(jī)。
盛豐衍覺(jué)得，應(yīng)用自己融入主觀的基本面量化策略，西部利得中證1000指數(shù)增強(qiáng)基金的“增強(qiáng)”部分，大有可為。
他指出，中證1000指數(shù)的小盤(pán)股數(shù)量多，數(shù)據(jù)集大，適合人工智能建模，也適合用非線性機(jī)器學(xué)習(xí)模型在量?jī)r(jià)數(shù)據(jù)中挖掘規(guī)律。
他進(jìn)一步指出，應(yīng)用機(jī)器學(xué)習(xí)算法，對(duì)因子組與收益間的關(guān)系建模，相較于傳統(tǒng)方法挖掘非線性關(guān)系能力更強(qiáng)。
而利用人工智能技術(shù)，批量在海量原始數(shù)據(jù)（如文本、高頻數(shù)據(jù)）中挖掘有效因子，相較于傳統(tǒng)方法也會(huì)更高效。
“利用上百個(gè)選股因子去自動(dòng)篩選出當(dāng)下的優(yōu)質(zhì)股票構(gòu)建組合，可以充分發(fā)揮人工智能技術(shù)在大數(shù)據(jù)中的挖掘規(guī)律與信息全局處理能力。”盛豐衍說(shuō)。
03
盛豐衍有一句座右銘：
弱小和無(wú)知不是投資的障礙，傲慢才是。
在他看來(lái)，優(yōu)秀的基金經(jīng)理應(yīng)該具備兩個(gè)核心要素：第一是勤勉，第二是謙遜。
所以，盛豐衍一直會(huì)強(qiáng)調(diào)，要在“能力圈”內(nèi)做事。
他提出了一個(gè)“同心圓”理論：每個(gè)人都會(huì)有兩個(gè)能力圈，一個(gè)是大圓圈，是自己想象中的能力圈；一個(gè)是小圓圈，是自己真實(shí)的能力圈。
“有些投資者自以為的想象能力圈，會(huì)比真實(shí)能力圈要大。而大圈和小圈之間的夾層，就代表著一種對(duì)市場(chǎng)的傲慢。”盛豐衍說(shuō)。
盛豐衍直言，大圈和小圈之間的夾層，是投資者虧損的根源，哪怕偶爾因運(yùn)氣掙了錢(qián)，也很容易虧回去——這就是傲慢的代價(jià)！
而根據(jù)這個(gè)理論，盛豐衍認(rèn)為，要想破除傲慢，第一個(gè)辦法就是擴(kuò)大小圈，讓自己擁有更多的真功夫；第二個(gè)辦法就是縮小想象中的大圈，這個(gè)需要有較強(qiáng)的逆人性能力。
“客觀地承認(rèn)有些東西自己無(wú)法預(yù)測(cè)。這樣做，并不會(huì)使真實(shí)收益減少，但減少了未知風(fēng)險(xiǎn)，增加了已知風(fēng)險(xiǎn)，最后整體投資績(jī)效可能會(huì)直接上一個(gè)臺(tái)階?！笔⒇S衍說(shuō)。
于是，盛豐衍會(huì)時(shí)時(shí)刻刻告誡自己：量化并不能對(duì)所有的投資問(wèn)題都給出答案。
所以，他會(huì)非常勤勉地審視量化策略，不斷迭代因子、升級(jí)框架，讓自己的策略始終與時(shí)代的步伐同頻。
譬如，他此時(shí)推出西部利得中證1000指數(shù)增強(qiáng)基金【A類018157， C類018158】，就內(nèi)嵌著他對(duì)新趨勢(shì)的認(rèn)知。
而基于這個(gè)理論，盛豐衍在建立團(tuán)隊(duì)時(shí)，會(huì)推行“T型人才”原則。
“‘T形人才’很形象的比喻就是‘廣’和‘?！?。‘廣’相當(dāng)于‘T’的一橫，可以理解為業(yè)務(wù)的方方面面都應(yīng)該知道一些?！畬！喈?dāng)于‘T’的一豎，即團(tuán)隊(duì)得有一些細(xì)節(jié)很專的成員，甚至在一定時(shí)間內(nèi)可以在一些方面超過(guò)我的成員?！笔⒇S衍說(shuō)。
盛豐衍希望，自己的未來(lái)，能一直在“能力圈”內(nèi)聚焦。
在他心中，銘記著巴菲特的那句話：
你把想做的25件事全部寫(xiě)出來(lái)，然后最重要的5件事你要做，剩下不那么重要20件事你要像躲瘟神一樣躲著他們，不要花任何精力在上面。
但他想聚焦的事情，匯總后，其實(shí)只有一件：
進(jìn)一步把業(yè)績(jī)做好、把產(chǎn)品管好！
①產(chǎn)品業(yè)績(jī)及比較基準(zhǔn)數(shù)據(jù)來(lái)自定期報(bào)告，截至2022/12/31：西部利得量化成長(zhǎng)混合A（R3）成立日期2019/3/19，盛豐衍任職日期2019/3/19，2020、2021、2022年度、成立至今回報(bào)（業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)）分別為71.81%（16.08%）、28.11%（11.81%）、-18.79%（-15.21%）、116.64（6.97%），業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為“中證500指數(shù)收益率*75%+同期銀行活期存款利率（稅后）*25%”。
注：盛豐衍2016年10月加入西部利得基金，2016年11月起任基金經(jīng)理。
西部利得量化成長(zhǎng)混合同類產(chǎn)品（銀河三級(jí)分類偏股型基金（股票上下限60%-95%）A類）業(yè)績(jī)及比較基準(zhǔn)數(shù)據(jù)來(lái)自定期報(bào)告，截至2022/12/31：西部利得量化優(yōu)選一年持有期混合A（R3）成立日期2021/1/19，盛豐衍任職日期2021/1/19。2022年度、成立以來(lái)回報(bào)（業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)）為-25.31%（-15.18%）、-7.33%（-6.42%）。業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為“中證500指數(shù)收益率*75%+中債綜合全價(jià)（總值）指數(shù)收益率*25%”。
②年化回報(bào)=((1+區(qū)間回報(bào))^（1/時(shí)間區(qū)間）-1)*100%，計(jì)算區(qū)間為產(chǎn)品成立日至2022/12/31。年化回報(bào)僅為區(qū)間歷史業(yè)績(jī)的一種表現(xiàn)形式，不預(yù)示未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)更不是基金業(yè)績(jī)的保證，年化收益不代表投資者在任何時(shí)點(diǎn)均可獲得該水平的收益。
基金的過(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證，基金投資須謹(jǐn)慎。
風(fēng)險(xiǎn)提示：西部利得中證1000指數(shù)增強(qiáng)屬于R3（中風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)）產(chǎn)品，適合經(jīng)客戶風(fēng)險(xiǎn)承受等級(jí)測(cè)評(píng)后結(jié)果為C3及以上的投資者，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)劃分規(guī)則說(shuō)明詳見(jiàn)西部利得基金官網(wǎng)。在代銷機(jī)構(gòu)認(rèn)/申購(gòu)時(shí)，應(yīng)以代銷機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)規(guī)則為準(zhǔn)。
投資人在投資本公司基金產(chǎn)品前，請(qǐng)務(wù)必認(rèn)真閱讀相應(yīng)的《基金合同》、產(chǎn)品資料及最新《招募說(shuō)明書(shū)》等法律文件及風(fēng)險(xiǎn)揭示，充分認(rèn)識(shí)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮基金存在的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策?；鸸芾砣颂嵝涯鹜顿Y的“買(mǎi)者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營(yíng)狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由您自行負(fù)擔(dān)。基金管理人承諾誠(chéng)實(shí)信用地管理和運(yùn)用基金財(cái)產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證，基金投資須謹(jǐn)慎
本基金是指數(shù)增強(qiáng)開(kāi)放式基金，請(qǐng)?zhí)貏e關(guān)注其跟蹤指數(shù)的被動(dòng)投資風(fēng)險(xiǎn)（標(biāo)的指數(shù)回報(bào)與股票市場(chǎng)平均回報(bào)偏離的風(fēng)險(xiǎn)、標(biāo)的指數(shù)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、基金投資組合回報(bào)與標(biāo)的指數(shù)回報(bào)偏離的風(fēng)險(xiǎn)、跟蹤誤差控制未達(dá)約定目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)、成份股停牌或退市的風(fēng)險(xiǎn)、指數(shù)編制機(jī)構(gòu)停止服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)等）、增強(qiáng)性投資的積極投資風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)。
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