①“市場(chǎng)或?qū)⒂瓉?lái)新一輪科技結(jié)構(gòu)性行情”是何奇對(duì)當(dāng)下市場(chǎng)的認(rèn)知；

②關(guān)于如何精準(zhǔn)布局，何奇的答案是：在深度產(chǎn)業(yè)研究的基礎(chǔ)上，具備獨(dú)立判斷能力，并敢于逆勢(shì)堅(jiān)持。

財(cái)聯(lián)社10月30日訊（記者 沈述紅）考驗(yàn)與機(jī)會(huì)，在2023年來(lái)的有點(diǎn)猛。大到世界、中到國(guó)家、小到個(gè)人，都在承受巨大的考驗(yàn)，仿佛無(wú)所逃于天地之間。

當(dāng)大多數(shù)人還在全球資本市場(chǎng)的大變局中爬坡過(guò)坎，腳步或踟躕或匆匆，神情或黯然或倔強(qiáng)，激蕩的時(shí)代已催生不同尋常的光景，日日生長(zhǎng)的蓬勃力量爆發(fā)只需一瞬，就已是滄海桑田的巨變。在時(shí)代的坐標(biāo)上，有人早已將目光瞄準(zhǔn)了科技、數(shù)字產(chǎn)業(yè)、人工智能……西部利得基金權(quán)益投資總監(jiān)何奇便是其中之一。

今年一季度，何奇管理的產(chǎn)品從交易復(fù)蘇轉(zhuǎn)向科技成長(zhǎng)，戰(zhàn)略性加倉(cāng)了人工智能板塊。二季度，科技成長(zhǎng)板塊出現(xiàn)了今年的第一波調(diào)整，他利用此契機(jī)，進(jìn)一步加大對(duì)科技股的布局?！笆袌?chǎng)或?qū)⒂瓉?lái)新一輪科技結(jié)構(gòu)性行情”是他對(duì)當(dāng)下市場(chǎng)的認(rèn)知。

然而，他對(duì)于科技板塊的布局并非始于2023年。早在10年前，何奇便開(kāi)始了對(duì)這一板塊的研究。在相關(guān)產(chǎn)品的布局上，他也早在兩年前已有籌謀，彼時(shí)的市場(chǎng)熱點(diǎn)尚不在此。

關(guān)于如何精準(zhǔn)布局，何奇的答案是：在深度產(chǎn)業(yè)研究的基礎(chǔ)上，具備獨(dú)立判斷能力，并敢于逆勢(shì)堅(jiān)持?；趯?duì)行業(yè)的深刻認(rèn)知，他愿意在市場(chǎng)并不熱門(mén)但產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向好之時(shí)，堅(jiān)持獨(dú)立判斷，不從眾，不被外界干擾。

鐘情科技的起點(diǎn)

何奇，碩士畢業(yè)于武漢大學(xué)財(cái)政學(xué)專業(yè)，曾任長(zhǎng)江證券研究部分析師，光大保德信基金投資部研究員、基金經(jīng)理。2020年6月，他加入西部利得基金，現(xiàn)擔(dān)任權(quán)益投資總監(jiān)、基金經(jīng)理。

11年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，以及超7年的基金管理經(jīng)驗(yàn)，讓何奇具備了扎實(shí)的研究功底。2015年8月，從業(yè)僅三年的何奇被破格提拔為基金經(jīng)理，開(kāi)始管理公募基金產(chǎn)品。彼時(shí)，他是全市場(chǎng)晉升較快的基金經(jīng)理之一。

由于2012年入行不久，市場(chǎng)就迎來(lái)了一輪科技行情，科技的“烙印”自此深深刻在了何奇的內(nèi)心深處進(jìn)而影響了他此后的配置風(fēng)格。而受那一輪行情影響，在往后的投資中，他也愿意更多的關(guān)注科技產(chǎn)業(yè)。

不過(guò)，鐘情于科技，并不代表不關(guān)注其他板塊，何奇還擅長(zhǎng)金融、周期、新能源等方面的投資研究。過(guò)去數(shù)年間，他管理的產(chǎn)品重倉(cāng)過(guò)申萬(wàn)大多數(shù)行業(yè)，能靈活應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)格切換，整體配置風(fēng)格呈現(xiàn)“長(zhǎng)期行業(yè)均衡，短期方向集中”的風(fēng)格。

從過(guò)往產(chǎn)品收益曲線看，何奇管理的多只產(chǎn)品業(yè)績(jī)多爆發(fā)于市場(chǎng)風(fēng)格切換期或牛市中前期。這與其投資策略不無(wú)關(guān)聯(lián)。在投資上，何奇主要運(yùn)用增強(qiáng)GARP策略，以成長(zhǎng)價(jià)值為主，深度價(jià)值為輔，努力尋求市場(chǎng)面左側(cè)與基本面右側(cè)的交集。

所謂“增強(qiáng)GARP策略”，也即在GARP策略的基礎(chǔ)上，適度放大成長(zhǎng)因子權(quán)重。立足中期業(yè)績(jī)?cè)鏊俸投唐诠乐档钠ヅ涠?，精選成長(zhǎng)空間可觀且競(jìng)爭(zhēng)格局向好的公司，并階段性關(guān)注價(jià)值股的深度修復(fù)機(jī)會(huì)。在具體選股過(guò)程中，他會(huì)立足宏微觀多因素共振，兼顧增速與估值，關(guān)注商業(yè)模式、競(jìng)爭(zhēng)格局、行業(yè)空間、增長(zhǎng)速度、估值水平、管理能力、交易熱度等多重因素。

不從眾的勇氣

三年前，何奇來(lái)到西部利得基金。作為權(quán)益投資部的負(fù)責(zé)人，他需要梳理這家公司在權(quán)益投資上的發(fā)展邏輯。在日復(fù)一日地摸索中，他逐步提煉了西部利得基金“一體兩翼”的權(quán)益投資框架理念邏輯，并確立了西部利得權(quán)益團(tuán)隊(duì)“新興產(chǎn)業(yè)投資專家”的定位。

所謂“新興產(chǎn)業(yè)”，總體有兩大方向，一是高端制造，涵蓋新能源、機(jī)器人、高端機(jī)床、高端儀器設(shè)備等領(lǐng)域；二是科技，包括芯片、人工智能、元宇宙、信創(chuàng)等。

除此之外，醫(yī)藥、新興消費(fèi)、戰(zhàn)略資源也是何奇的團(tuán)隊(duì)想要布局的方向。他認(rèn)為，醫(yī)藥板塊中，有不少細(xì)分領(lǐng)域中長(zhǎng)期發(fā)展空間巨大，而一些偏“卡脖子”的資源股，也有其自身的投資價(jià)值。

在何奇的指導(dǎo)下，西部利得基金在2021年和2022年分別布局了“碳中和”“數(shù)字產(chǎn)業(yè)”兩只主題基金，踩準(zhǔn)了產(chǎn)業(yè)布局的風(fēng)口。在推出“碳中和”主題產(chǎn)品時(shí)，并非因?yàn)楹纹鎲渭兛春帽藭r(shí)的“碳中和”投資機(jī)會(huì)。事實(shí)上，他從2019年下半年開(kāi)始，便開(kāi)始左側(cè)配置新能源板塊?！拔乙恢痹诟欔P(guān)注這個(gè)行業(yè)，對(duì)其行業(yè)周期也有很清晰地判斷，這是我們產(chǎn)品布局的基礎(chǔ)所在?！?/span>

保持獨(dú)立判斷能力，不從眾，在投資及產(chǎn)品布局中亦非常重要。2022年，西部利得基金逆勢(shì)布局“數(shù)字產(chǎn)業(yè)”及“人工智能”主題基金，而當(dāng)時(shí)全市場(chǎng)不太看好科技板塊投資機(jī)會(huì)。但近10年科技板塊的投研經(jīng)驗(yàn)告訴何奇，在數(shù)字中國(guó)頂層設(shè)計(jì)和AI產(chǎn)業(yè)爆發(fā)迭代的雙重背景下，以人工智能、數(shù)據(jù)要素和云計(jì)算等為代表的數(shù)字產(chǎn)業(yè)可能成為市場(chǎng)中長(zhǎng)期主線。

正是因?yàn)槿绱耍敢庠谑袌?chǎng)并不熱門(mén)但產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向好之時(shí)，堅(jiān)持去嘗試。他還運(yùn)用自己的能量，將公司不少權(quán)益產(chǎn)品投資往這個(gè)方向推?！霸诓季之a(chǎn)品時(shí)，我們得有自己的堅(jiān)持和判斷，不被短期市場(chǎng)行情過(guò)度干擾?！焙纹嬲f(shuō)道。

正是在何奇的帶領(lǐng)下，西部利得基金前瞻布局產(chǎn)品策略，在2023年9月底的銀河證券主動(dòng)權(quán)益投資能力三年期排名中，取得了95家公司排名第12的優(yōu)異成績(jī)。

“科技牛市”里的星辰大海

在采訪中，何奇數(shù)次提到“科技行業(yè)未來(lái)可期”這一觀點(diǎn)，他“翻石頭”的重點(diǎn)也在這里。

據(jù)其觀察，一輪行情的起點(diǎn)一般從暴跌后開(kāi)始，市場(chǎng)每一次大的深度調(diào)整后，可能未來(lái)兩三年伴隨而來(lái)的，大概率會(huì)是一個(gè)不一樣的結(jié)構(gòu)性行情。例如，2011年市場(chǎng)暴跌后，經(jīng)歷了一年相對(duì)橫盤(pán)的市場(chǎng)，而后科技行情在2013年啟動(dòng)；2016年市場(chǎng)暴跌后，核心資產(chǎn)第一波牛市在2017年開(kāi)始；經(jīng)歷了2018年市場(chǎng)暴跌，2019年迎來(lái)了新能源的行情。

在何奇看來(lái)，經(jīng)歷了2022年市場(chǎng)大跌之后，科技股有望引領(lǐng)市場(chǎng)的反彈方向。從宏觀面上來(lái)看，由于國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)基本面反彈有限，出口面臨壓力，經(jīng)濟(jì)亮點(diǎn)可能在于新興產(chǎn)業(yè)；從政策面上來(lái)看，高質(zhì)量發(fā)展作為頂層設(shè)計(jì)理念，從根本上有利于科技產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展；從產(chǎn)業(yè)面上來(lái)看，人工智能產(chǎn)業(yè)迎來(lái)重大進(jìn)展，有望引領(lǐng)新一輪全球科技創(chuàng)新浪潮。

具體到細(xì)分科技產(chǎn)業(yè)上，何奇認(rèn)為，AI對(duì)各行業(yè)生產(chǎn)效率的再造和提升有希望超過(guò)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，人工智能被描述為第四次工業(yè)革命是有一定的邏輯支持。無(wú)論人工智能會(huì)像移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)一樣表現(xiàn)為十年的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，還是真正成為一次幾十年乃至百年不遇的巨大工業(yè)革命，“站在當(dāng)前，AI都有希望成為A股市場(chǎng)中長(zhǎng)期的主線之一?！?/span>

他復(fù)盤(pán)了過(guò)往的科技股行情，認(rèn)為本輪AI驅(qū)動(dòng)的行情或許可以類比2012-2016年的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)行情，其分為三個(gè)階段：主題階段、落地階段、擴(kuò)散階段。2023年上半年演繹主題第一階段：海外映射+算力。AI產(chǎn)業(yè)由海外率先突破，國(guó)內(nèi)大模型需要時(shí)間跟進(jìn)，今年年下半年以后，可能逐步過(guò)渡到落地階段。

“等國(guó)內(nèi)大模型大規(guī)模商業(yè)化落地后，AI應(yīng)用將風(fēng)起云涌。”何奇表示。

立足科技成長(zhǎng)

基于前述種種判斷，何奇管理的產(chǎn)品在今年一季度從交易復(fù)蘇轉(zhuǎn)向科技成長(zhǎng)，戰(zhàn)略性加倉(cāng)了人工智能板塊，逐步降低側(cè)重經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇邏輯的板塊倉(cāng)位。同時(shí)，他在年內(nèi)港股的反彈中適當(dāng)降低了港股倉(cāng)位，并在結(jié)構(gòu)上進(jìn)一步向數(shù)字中國(guó)建設(shè)的主線傾斜。

二季度，人工智能產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)進(jìn)一步形成共識(shí)，但科技成長(zhǎng)板塊出現(xiàn)了今年的第一波調(diào)整。在此過(guò)程中，他充分利用這一調(diào)整期，降低了對(duì)運(yùn)營(yíng)商等穩(wěn)定成長(zhǎng)方向的配置比重，進(jìn)一步加大配置成長(zhǎng)空間更大的科技板塊。此外，考慮到美聯(lián)儲(chǔ)加息的可能超預(yù)期及其對(duì)港股市場(chǎng)的影響，何奇大幅降低了港股的配置比重。

除了AI的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)值得重點(diǎn)關(guān)注以外，何奇也關(guān)注全球半導(dǎo)體周期拐點(diǎn)的可能到來(lái)。“目前全球半導(dǎo)體下行周期歷時(shí)2年可能已近尾聲，如果下半年周期一旦反彈，相關(guān)科技方向或?qū)⑹琴Y本市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。與此同時(shí)，國(guó)產(chǎn)化主線也值得長(zhǎng)期關(guān)注?！?/span>

何奇判斷， 科技成長(zhǎng)可能依然是市場(chǎng)的未來(lái)主線，他將立足科技成長(zhǎng)，積極把握本輪AI行情可能存在的三階段，加大對(duì)AI等數(shù)字產(chǎn)業(yè)的關(guān)注力度?！拔覀儠?huì)重點(diǎn)關(guān)注賽道是增量市場(chǎng)，而且格局好、不易被其他人顛覆的細(xì)分領(lǐng)域。當(dāng)然，最好相關(guān)公司具有卡位優(yōu)勢(shì)，技術(shù)領(lǐng)先且商業(yè)化落地效率高。”

他也會(huì)擇機(jī)關(guān)注其他方向的估值修復(fù)機(jī)會(huì)，其中的兩條輔線在于：中特估的主題機(jī)會(huì)，以及醫(yī)藥、消費(fèi)、金融和新能源等其他方向的估值修復(fù)機(jī)會(huì)。

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