在“碳中和”風(fēng)口下，基金公司紛紛想搶占“碳中和”賽道，積極布局相關(guān)基金產(chǎn)品。

碳中和帶來哪些投資機(jī)會？新能源還能持續(xù)火熱么？后續(xù)還有哪些投資機(jī)會？《國際金融報》記者帶著相關(guān)問題專訪了西部利得碳中和混合發(fā)起擬任基金經(jīng)理陳保國。

從一級市場到二級市場，陳保國已經(jīng)做了接近10年的研究。在2016年加入西部利得基金后開始任職研究員。目前，任職西部利得基金研究總監(jiān)、基金經(jīng)理，管理多只基金。

結(jié)構(gòu)性選擇更重要

在西部利得基金研究部4年的工作經(jīng)驗(yàn)幫助陳保國搭建了自上而下的宏觀的研究框架。

“有了這4年研究經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)我在做自上而下行業(yè)選擇和情緒判斷的時候，會比較從容的，也比較容易選擇適合自己的領(lǐng)域?！标惐f。

陳保國之前一級市場研究的經(jīng)驗(yàn)，更是偏向微觀自下而上的研究，把一級市場的研究框架帶到二級市場來，會有效的對二級市場研究進(jìn)行補(bǔ)充，正好自上而下和自上而下研究相結(jié)合，豐富了陳保國的研究基礎(chǔ)。

崇尚像巴菲特、彼得林奇這種價值投資者，所以陳保國在投資時也更加立足于獲取中長期回報的理念。

市場的行情價格永遠(yuǎn)都是波動無常的，陳保國在選股的時候就淡化了擇時，認(rèn)為在資本市場做擇時其實(shí)很難的。“因?yàn)槿绻且粋€零和游戲，始終是會有均值回歸的，你可以去做一個所謂的擇時叫‘高買低賣’。但是我國的資本市場是跟著經(jīng)濟(jì)的增長走的，它就不是一個零和博弈，是一個曲線向上的走勢，在這種情況下做擇時很可能回報是很低的，可能表面上你是賣到了一個高點(diǎn)，但實(shí)際上買回來的時候可能也是在比高點(diǎn)還要高的一個位置上?！标惐f。

陳保國認(rèn)為，在中國資本市場長期向好的趨勢情況之下，不要輕易的去做擇時。他偏向于做一些結(jié)構(gòu)性的選擇，比如說在經(jīng)濟(jì)處于不同的發(fā)展階段的時候，去選擇不同的賽道去做配置。比如，從去年疫情結(jié)束之后，我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型進(jìn)入下半場，在這種情況之下應(yīng)該優(yōu)選的是那些景氣度持續(xù)向上的好賽道，也是國家政府政策重點(diǎn)支持領(lǐng)域，結(jié)構(gòu)性選擇更重要一些。

但是，市場總會有短期過熱的現(xiàn)象出現(xiàn)。當(dāng)短期過熱情況出現(xiàn)時，陳保國認(rèn)為可以通過結(jié)構(gòu)調(diào)整去對沖下跌風(fēng)險，因?yàn)橛行┌鍓K天然就是低波動的，比如說銀行、建筑等，可以用這些板塊配置去降低整個組合的波動的風(fēng)險。

等到情緒比較好的板塊因?yàn)楦鞣N各樣的原因調(diào)整下來之后再去做布局，這樣就在比較好的控制了回撤的情況之下最大化了自己的投資收益。

堅持絕對收益理念

在投資上，陳保國一直堅持絕對收益的理念。也是因?yàn)檫@個理念，他喜歡做左側(cè)布局。

“我對絕對收益理解可能跟一般人不一樣，所謂的絕對收益就是要賺取一個‘確定性的收益’。因?yàn)閮r格是圍繞價值波動的，所謂絕對收益是當(dāng)價格低于價值一定的分位數(shù)的情況之下開始買入，但是價格有可能會繼續(xù)回落，但是我相信未來一段時間價格會向價值靠攏，在價格大幅低于價值的時候去買入，然后等著價格向價值去靠攏，甚至價格會高于價值的情況去賣出。基于這個理解也就是我為什么喜歡做左側(cè)布局?！标惐f。

對于市場的熱點(diǎn)，陳保國不大去追逐，反而會沉下心來去做每個行業(yè)深入的研究分析，當(dāng)這個行業(yè)被市場錯殺的情況之下，積極的去做買入，等待的行業(yè)進(jìn)一步恢復(fù)之后，投資者再獲取高于預(yù)期的這種確定性的收益。

“資本市場上有很多采摘者，比如有什么東西熱了、火了，進(jìn)來投機(jī)一把，然后可能獲取一定的利益就跑掉了，就像一個果園里的采摘者，等到果子熟了摘了就走。我更想做一個農(nóng)夫，不斷在果園里面深耕細(xì)作，獲取應(yīng)該得到的回報，而不是單純地去做一個采摘者?！标惐硎?，這樣也有助于整個資本市場去發(fā)現(xiàn)企業(yè)的價值，然后把企業(yè)的價值最大化，有利于整個資本市場進(jìn)一步向上發(fā)展和成長。

碳中和帶來三方面投資機(jī)會

全球已形成的碳中和共識將有力地引導(dǎo)長期投資向低碳領(lǐng)域配置， 實(shí)現(xiàn)碳中和可能帶來多重效益。

陳保國分析，碳中和可以帶來許多新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，在低碳領(lǐng)域創(chuàng)造更多高質(zhì)量就業(yè)和創(chuàng)業(yè)機(jī)會，帶來經(jīng)濟(jì)競爭力提升、社會發(fā)展、環(huán)境保護(hù)等多重效益。我國實(shí)現(xiàn)碳中和可能需要數(shù)百萬億級的投資和持續(xù)數(shù)十年的努力，這也將塑造更高質(zhì)量的經(jīng)濟(jì)和就業(yè)、更優(yōu)美的生態(tài)環(huán)境以及更先進(jìn)的科學(xué)技術(shù)。碳中和拉動產(chǎn)業(yè)升級孕育眾多投資機(jī)遇實(shí)現(xiàn)碳中和重點(diǎn)領(lǐng)域包括電力、交通、工業(yè)、新材料、建筑、 農(nóng)業(yè)、負(fù)碳排放以及信息通信與數(shù)字化領(lǐng)域等。

拉長來看的話碳中和是整個社會生活方式改變的一種基礎(chǔ)。所以，不管從短期還是長期投資機(jī)會來看，碳中和都是一個非常好的賽道。

立足于未來三五年，陳保國認(rèn)為圍繞著碳中和的新能源、碳減排和碳交易這三個方向會帶來比較好的投資機(jī)會。

碳中和助力能源革命，帶來能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，從依賴化石能源轉(zhuǎn)變至以可再生能源等清潔能源（比如光伏、 風(fēng)電、核能、氫能、儲能技術(shù)、生物質(zhì)發(fā)電等）為主的能源結(jié)構(gòu)。新能源風(fēng)電、光伏、氫能、儲能等未來比例將大幅提升，帶來廣闊投資機(jī)會。

目前，新能源板塊已經(jīng)比較火爆。很多人會有新能源是否過熱的擔(dān)憂，那么新能源的熱度還會持續(xù)么？

陳保國認(rèn)為拉長了來看現(xiàn)在的火爆只是一個預(yù)熱，后面隨著滲透率的不斷提升，新能源的投資機(jī)會還將不斷的涌現(xiàn)。

碳減排意味著大部分的傳統(tǒng)行業(yè)都要進(jìn)行比較高的一個節(jié)能減排或者效率提升。

陳保國認(rèn)為，在碳減排過程當(dāng)中有兩類企業(yè)會受益。

一類是更早的進(jìn)行了技術(shù)升級的傳統(tǒng)行業(yè)龍頭公司，隨著相關(guān)的領(lǐng)域的競爭加大，而可能獲得更高的回報。

另一類的企業(yè)就是陳保國稱之為“賣鏟子”的企業(yè)，比如有些做自動化生產(chǎn)線的改造、節(jié)能環(huán)保的監(jiān)測、效率提升、軟件效率優(yōu)化，等企業(yè)。

7月16日，全國碳排放權(quán)交易在上海環(huán)境能源交易所正式啟動。開市后，我國預(yù)計將會成為全球覆蓋規(guī)模最大的碳排放交易市場。從試點(diǎn)市場向全國統(tǒng)一發(fā)展，全國碳交易系統(tǒng)將為實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)助力，力爭在2030年前達(dá)到二氧化碳排放峰值，2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和。

陳保國認(rèn)為，碳交易市場的成立，會促進(jìn)能源在碳排放上一些新的不同的商業(yè)模式。比如有些企業(yè)利用光伏、利用垃圾發(fā)電，沒有產(chǎn)生碳排放，而有些企業(yè)生產(chǎn)鋼鐵消耗了大量的能源，排放出二氧化碳，需要向這些沒有排放或者負(fù)排放的這些企業(yè)去購買碳配額，在這種情況之下交易市場就啟動了。

“現(xiàn)在市場才剛剛開始成立，后面隨著市場越來越成熟，圍繞著碳交易這一塊也會有比較好的投資機(jī)會?！标惐f。

結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型帶來投資機(jī)會

上半年，我國GDP同比增長12.7%，二季度GDP同比增長7.9%，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步恢復(fù)，但GDP增長不及預(yù)期，體現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中還存在一定壓力。

陳保國認(rèn)為我國整個市場的長期向好的趨勢不變，堅信2020年、2021年和2022年這三年全市場都大有可為。我國處在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵時刻，在新能源汽車、光伏等新興產(chǎn)業(yè)龍頭公司的引領(lǐng)下，我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型已經(jīng)到了下半段。在去年疫情緩解之后，會發(fā)現(xiàn)政府把地產(chǎn)、基建這種傳統(tǒng)的刺激經(jīng)濟(jì)的方式弱化掉了。

“未來3到5年，我國GDP水平可能就是在圍繞著5%-5.5%作為中樞來回地波動。在這種情況下，經(jīng)濟(jì)也沒有大幅下行的壓力，也不要用太多的所謂的貨幣寬松放水，或傳統(tǒng)的地產(chǎn)基建去刺激經(jīng)濟(jì)了，而是依靠于經(jīng)濟(jì)自身的動力，包括鼓勵碳中和下新的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，鼓勵小微企業(yè)不斷的做大做強(qiáng)。這也就代表我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)在未來的趨勢，轉(zhuǎn)變已經(jīng)很明顯。擁抱這種所謂的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型帶來新經(jīng)濟(jì)的投資機(jī)會，是投資者需要思考的一個問題?！标惐f。

展望后市，陳保國認(rèn)為新能源、半導(dǎo)體、高端制造業(yè)和新消費(fèi)都會有比較好的投資機(jī)會，這也是代表經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的一個方向。

國際金融報記者 魏來

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