春節(jié)以來，A股市場震蕩加劇，行情分化明顯，不少權(quán)益類基金遭遇大幅回撤，投資者擔憂情緒加重。站在當下，西部利得公募混合投資部基金經(jīng)理林靜表示，從中長期來看，A股仍然是全球最具性價比的風險資產(chǎn)之一，這個趨勢不會發(fā)生改變。從增量資金的角度來看，只要公募基金發(fā)展仍處于上升趨勢，中國在全球資產(chǎn)配置中仍處于上升趨勢，就不應(yīng)該輕易去看空中國最優(yōu)質(zhì)的一些資產(chǎn)。

“應(yīng)該把落腳點放在對這些資產(chǎn)的跟蹤上，要隨時進行調(diào)整，結(jié)合它未來3-5年盈利增長情況、成長性和歷史估值水平，選擇最具性價比的標的?！绷朱o提到。

林靜曾任東方證券研究所研究員、國聯(lián)安基金管理有限公司高級研究員，2016年11月加入西部利得基金管理有限公司,11年證券從業(yè)經(jīng)驗，其中基金管理經(jīng)驗4年。先后擔任西部利得新動力混合、祥運混合、穩(wěn)健雙利債券等多只基金基金經(jīng)理。2020年8月起擔任西部利得新瑞混合型證券投資基金基金經(jīng)理。

小標題：今年市場整體格局分化，對盈利增長要求更高

“由于疫情關(guān)系，去年全球流動性比較寬松，市場對邊際寬松預(yù)期降低。隨著通脹預(yù)期的升溫，無風險利率或呈現(xiàn)緩慢上行。至少從股票層面來說，估值大幅提升的階段可能已經(jīng)過去了，未來半年到一年，整個股價和市值的驅(qū)動完全得依靠盈利的增長，所以今年市場對盈利的增長要求非常高，因為它得替代估值的上升，成為股價增長的引擎?！绷朱o表示，“對于未來這幾個月，調(diào)整盈利預(yù)測的可能性不是很大，今年整個股市的調(diào)整可能還是基于流動性收縮的預(yù)期，至少從經(jīng)濟的基本面上，在目前為止，國內(nèi)還保持一個相當好的趨勢?！?/p>

“在這樣的市場環(huán)境下，重視風險和收益平衡的“固收+”產(chǎn)品越發(fā)受到關(guān)注?！绷朱o表示，基于這樣的投資目標，今年西部利得基金在“+”策略上主要有幾方面的考慮：

第一，要先做好大類資產(chǎn)配置。對于“固收+”產(chǎn)品來說，與市場運行風格相契合的資產(chǎn)配置是獲取收益的來源，此類產(chǎn)品設(shè)立的目標就是通過多資產(chǎn)類別的投資來匯集多來源的收益，提供一個可以爭取復(fù)合資產(chǎn)資產(chǎn)回報的投資組合。

第二，新股申購策略的應(yīng)用。2020年是新股申購策略的大年，展望2021年，受益于新股發(fā)行數(shù)量的穩(wěn)定及注冊制的推進預(yù)期，并結(jié)合年初兩個月整體新股申購策略的運用情況，我們對全年新股申購策略執(zhí)行情況還是比較樂觀的。

第三，權(quán)益策略的升級與調(diào)整。雖然開年以來呈現(xiàn)波動加劇的狀態(tài)，但我們認為風險釋放的同時可能也孕育著結(jié)構(gòu)性機會?！胺只笨赡苁秦灤┙衲甑闹黝}，除了企業(yè)盈利的分化，不同板塊和不同個股的走勢也會比較分化。積極地擁抱這樣的變化，預(yù)計有助于對組合管理形成較好的提振作用。

在震蕩市下，對于新基金的建倉，林靜表示，會考慮到客戶的持有體驗。但她同時也強調(diào)，不能夠因為市場出現(xiàn)波動而過于保守，在不改變盈利預(yù)期以及基本面不發(fā)生重大變化的前提下，股票越跌，吸引力越大，越漲吸引力越小的一般規(guī)律不會改變，對于那些接近自己心理價位底線的個股，自己不會刻意放緩建倉節(jié)奏。

對于去年大熱今年大跌的抱團股，林靜表示，在當下這個時點上，不應(yīng)該去盲目選擇所謂的團?！敖衲晔菢I(yè)績分化非常大的一年，如果你對于所持有的股票，無論它是在團內(nèi)還是團外，如果未來兩年，你對其業(yè)績增長不是很確定，可以好好的考慮一下是否要長期持有。自己會傾向選擇估值合理，業(yè)績確定性較強的個股。對于一些非團成員，比如像大消費行業(yè)內(nèi)的家居、食品飲料、輕工、家電，文具、餐飲，在過去5-10年，由于大量的中小門店從市場退出，整體行業(yè)集中度已經(jīng)有一個非常大的飛躍和提升?！?/p>

小標題：深耕大消費，關(guān)注價值成長選股

林靜表示，在個股的選擇上，自己不會拘泥于龍頭品種。在各個行業(yè)，它之所以能成為龍一龍二，一方面可能有比別人更好的管理機制和品牌護城河，但還是要結(jié)合它的股價性價比來做選擇。如果龍一品種比龍二龍三高出兩三倍的估值溢價，那么未來隨著龍二龍三的邊際改善，他們的性價比可能更突出一些。

而在具體擇股上，還要結(jié)合它的增長率和動態(tài)估值水平。她注意到，目前整個行業(yè)集中度發(fā)生了一定程度上的變化，有很多所謂的龍頭股性價比其實挺高，有很多龍一品種前期估值高高在上是資金推動所至，經(jīng)過這一輪洗禮之后，目前它也具備了一定的性價比。

板塊方面，林靜繼續(xù)看好大消費板塊，有幾方面原因。其一，從整個國內(nèi)消費升級情況來看，因為現(xiàn)在GDP六成以上是消費貢獻的，未來會醞釀出一些增速比較好的子板塊和成長性比較好的個股。其二，大消費行業(yè)總體來說，估值仍然處在歷史中位區(qū)間。近兩月市場大幅震蕩，很多消費行業(yè)的最大回撤已經(jīng)接近歷史最大回70%-80%。所以無論是從估值水平來看，還是從整個回撤力度來看，目前仍有存在吸引力的投資機會?？傮w而言，在整體經(jīng)濟進入下行區(qū)間時，我偏向關(guān)注必選消費品，比如醫(yī)藥、農(nóng)業(yè)，部分食品類個股，它的必需屬性可能相對更強一些，跟宏觀經(jīng)濟的相關(guān)性更弱一些。”

“此外，隨著人口老齡化加速以及整體消費升級，醫(yī)藥是一個很好的賽道。雖然近期醫(yī)藥板塊出現(xiàn)回調(diào)，但從歷史數(shù)據(jù)來看，醫(yī)藥板塊的回撤還是相對可控的。比如創(chuàng)新藥、CXO的外包、牙科、眼科、生長激素，都是成長性比較好的細分賽道?！绷朱o提到。

提示：以上評論僅供提供咨詢之用，并不構(gòu)成任何形式的招徠、投資產(chǎn)品要約或投資建議，亦不同時適用于所有投資者。本評論并不代表公司或公司管理的產(chǎn)品持有或承諾持有任何相關(guān)證券，且僅代表評論人員當日觀點。

記者 曹雯璟 

日期 2021年3月22日