正式突破20萬億！據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會最新公布的數(shù)據(jù)顯示，截止至2021年1月底，國內(nèi)132家公募基金管理人（含具備公募基金牌照的券商資管及保險資管）合計管理規(guī)模達20.59萬億，公募基金產(chǎn)品已超8000只，基金行業(yè)正駛入健康繁榮的快車道。
行業(yè)“一九效應”仍在加劇，中小型公司如何憑借差異化特色優(yōu)勢，在產(chǎn)品細分領域前瞻布局，從而在激烈的市場競爭中爭奪一席之地，是擺在公司管理層面前的難題。
成立于2010年的西部利得基金，前身為紐銀梅隆西部基金。經(jīng)歷中西融合的發(fā)展陣痛后，公司于2014年10月完成股權變更由中外合資公司轉為國企西部證券控股的內(nèi)資基金公司。
2019年3月，西部證券總經(jīng)理何方正式兼任西部利得基金董事長，今年2月，何方卸任券商高管職務，全身心投入基金賽道。西部利得基金將自身定位為“基礎產(chǎn)品供應商”，以固收+和量化指數(shù)投資為特色，向著主動權益投資為驅(qū)動的目標前行。
走過第十個年頭，西部利得基金在量化增強、固定收益等產(chǎn)品品類亮點紛呈。2020年公司整體管理公募規(guī)模突破600億，進入同業(yè)前二分之一位置，躋身行業(yè)中游公司。
2020年，西部利得基金獲固收類基金近五年凈值增長率行業(yè)排名第一（來源：海通證券，截至2020/12/31），旗下7只基金獲得五星評級（來源：銀河證券，截至2020/12/31），囊括混合類與固收類產(chǎn)品，涵蓋三年期與五年期評價周期。
記者專訪何方時市場剛剛經(jīng)歷急劇調(diào)整期，節(jié)后2月18日至3月9日持續(xù)14個交易日，滬深兩市最大跌幅約17%，高估值成長、消費醫(yī)藥白馬以及漲幅較大的化工等周期股迎來重挫，市場風格是否切換以及“抱團”投資行為成為行業(yè)熱議話題。投研背景出身的何方在訪談中分享了他對核心資產(chǎn)估值等問題的看法。
作為基金公司董事長的首次公開亮相，何方旗幟鮮明地指出，“基金行業(yè)越是火熱的時候，管理人越需要冷靜思考，怎樣對投資者是最好的。”
他認為，今年有可能出現(xiàn)基金公司業(yè)績大幅增長，但基民整體投資收益低于預期的狀況。盡管短期來看，基金公司的盈利和產(chǎn)品管理規(guī)模更為相關，但長期肯定是和投資者的收益情況強相關的。只有基民長期賺到錢才能形成品牌口碑，公司才會真正贏得投資者信任，規(guī)模才能持續(xù)穩(wěn)定增長。
券商中國：如何看待節(jié)后市場劇烈調(diào)整？
何方：最近的市場波動需要我們進行冷思考，今年對于權益投資會是挑戰(zhàn)性非常大的一年。經(jīng)歷了過去兩年市場大幅上漲，賺錢效應非常顯著，但我們回顧歷史來看，上一次連續(xù)兩年高投資收益出現(xiàn)在06-07年，再有就是19-20年這輪優(yōu)秀公司快速發(fā)展疊加政策寬松的階段，國內(nèi)資本市場走向成熟、體制機制不斷完善，給基金投資者整體帶來非?？捎^的回報。
我們思考背后的邏輯，過去兩年權益市場整體的上漲其實有公司業(yè)績的推動，但更重要的是來自于估值的抬升，流動性發(fā)揮了非常大的推動作用。
站在當前的時點，我們處在一個變化的臨界點上，貨幣政策政策逐步回歸中性，回歸到一個合理的常態(tài)是一個必然的過程和走向。
春節(jié)后我在看劉鶴副總理組織撰寫的《兩次全球大危機的比較研究》，其中有一句話對我非常有啟發(fā)，“貨幣政策必須松緊適度，不能只追求短期繁榮；財政政策必須量入為出，留有余地才能臨危受命”，我們現(xiàn)在應該做的亦是如此。
全球疫情伴隨疫苗的普及將得到有效控制，非常規(guī)的政策會逐步退出，對現(xiàn)有市場的估值基礎或?qū)磔^大影響。為什么近期機構“抱團股”以及核心資產(chǎn)出現(xiàn)了很大波動，因為過去兩年支持估值持續(xù)走高的基礎可能出現(xiàn)了動搖，而非企業(yè)基本面的變化，這才是最重要的。
在經(jīng)濟持續(xù)復蘇但政策逐步回歸常態(tài)化的背景下，不排除今年市場整體波動會很大，這些影響因素會在不同的時點發(fā)酵，波動會是常態(tài)。
券商中國：今年的市場如何獲取超額收益？投資機會在哪些板塊？
何方：總體來看，盡管波動比較大，也不必對市場持有特別悲觀的態(tài)度。主要可以從兩個維度來思考，一是經(jīng)濟本身處于持續(xù)復蘇的過程中，其中不少行業(yè)的業(yè)績出現(xiàn)明顯的改善；二是市場過去兩年估值兩極分化，在一端資產(chǎn)極高估值的情況下，另外一端其實還能找得到估值適度的資產(chǎn)，包括不同風格以及市值適度下沉的領域，這些品種中還包含不少估值性價比相對合理的公司。
今年對于基金投資者來說，想要把握機會獲取超額收益，大家可以適當關注更加均衡化的產(chǎn)品，包括投資行業(yè)風格的均衡以及大類資產(chǎn)配置的均衡，比如均衡型混合型基金，行業(yè)配置分散或者權益資產(chǎn)占比均衡的產(chǎn)品。
券商中國：如何看待市場目前核心資產(chǎn)的估值狀態(tài)？核心資產(chǎn)是否調(diào)整到位？
何方：市場影響估值的因素在動態(tài)變化，估值過高的品種首先得有一個泡沫逐步釋放的過程，我相信資產(chǎn)的估值也會逐步回歸合理化。
春節(jié)前我們看到不少公司估值高達100倍以上，拉長時間周期看，有什么樣的公司能達到100倍并且穩(wěn)定在這個水平？我覺得只有幾種情況，從發(fā)展階段看處于0~1的過程或者1~10的過程，需要有技術創(chuàng)新突破形成具有核心競爭優(yōu)勢的新產(chǎn)品，對原有技術或者產(chǎn)品進行徹底的替代，快速占領市場。
但現(xiàn)在我們看到的很多估值比較高的公司，基本面確實優(yōu)秀，但已經(jīng)處在8~10的發(fā)展過程中，這種能不能持續(xù)享受100倍的估值？在我的判斷體系里它的可能性較小，即使長期穩(wěn)定的增長也很難支持這樣的估值水平。
其實本輪機構“抱團”和過往歷史上的情況不一樣，現(xiàn)在抱團的品種均有產(chǎn)業(yè)基礎，現(xiàn)在很多行業(yè)格局逐步穩(wěn)定，只有頭部公司具有較強的護城河壁壘，后面的公司競爭力相對較弱或者行業(yè)份額只有頭部的十幾分之一。隨著產(chǎn)業(yè)成熟度的提高，頭部公司的市占率非常高，機構抱團的公司本身就是具備核心的產(chǎn)業(yè)競爭優(yōu)勢，也不是大家刻意而為之的結果。
但是好的東西并不代表任何時候投資都是對的，好東西有好的價格，但并不是沒有天花板。價值投資的核心是以合理的價格買入優(yōu)質(zhì)且可持續(xù)的增長。不斷權衡性價比是很樸素的道理，比如說我們中午吃工作餐，大家覺得某些地方比較好吃，但是如果價格很快翻了一倍，你大概率就不會去了。尋求相對合理的價格去買入好公司，這才是理性的投資行為，也是持續(xù)獲得穩(wěn)定收益回報的基礎。
券商中國：目前基金行業(yè)頭部競爭壓力很大，可能都不是“二八效應”，而是“一九效應”。西部利得如何定位自身發(fā)展階段和目標？
何方：這確實是讓我非常困惑的問題，行業(yè)集中度非常高，頭部公司人才聚集性非常強。
公司在過去幾年持續(xù)進步，但可能跟大公司相比不足為道，因為公司成立于2010年，實際上到2014年的時候還面臨著很大的生存問題。
2015年公司重新調(diào)整了發(fā)展的戰(zhàn)略，在資源有限的情況下我們首先以固定收益類、貨幣類產(chǎn)品為突破口，首先它們是相對低風險產(chǎn)品，并且面向機構客戶為主。核心團隊也是從2015-2016年逐步搭建起來，把握住了市場的機遇，過去5年我們固定收益類產(chǎn)品的業(yè)績在市場上得到了驗證和認可，公司的財務狀況也有了根本性的改善。
在此基礎上，我們把指數(shù)增強類產(chǎn)品作為權益投資的起步產(chǎn)品，經(jīng)過細致耕耘過去兩年業(yè)績比較突出，在這個細分領域內(nèi)已經(jīng)初步具備了市場影響力。
另外，去年公司在固定收益類、量化指數(shù)增強類產(chǎn)品取得一定成績的基礎上，進一步加強了權益投資團隊的建設。權益市場競爭更加充分，需要慢工出細活，也需要循序漸進，我們堅持以工匠精神精心打磨每一只產(chǎn)品。
券商中國：2月中旬以來，基金發(fā)行開始降溫。但從今年整體的情況看，特別是1月到節(jié)后，每天幾只百億爆款發(fā)行，今年3月初基金發(fā)行規(guī)模已超8000億。您對“爆款”扎堆的現(xiàn)象有何思考？
何方：作為基金管理人，一般首先會考慮自己的管理能力能不能達到，其次是這個時點募集這么多錢如何去管好，市場有沒有合適的機會能夠給投資者創(chuàng)造回報。我們希望能夠用更長的時間來培養(yǎng)自己的能力，未來才能夠把握機會。
當前居民財富管理正處在快速發(fā)展的時期，對于基金行業(yè)的發(fā)展非常重要，多樣化的優(yōu)秀投資產(chǎn)品需求快速增加，我們需要把握這個機遇，也需要珍視這個機遇。
基金行業(yè)需要有一個長期對社會、對投資人負責的態(tài)度，才能獲得長久的發(fā)展。公募基金屬于偏相對收益的品種，從投資周期、產(chǎn)品線的安排，都應該考慮得更加充分，行業(yè)越是火熱的時候，管理人越需要冷靜思考，怎樣做對投資者是最好的。我們需要有耐心，才能夠和時間做朋友，用自己的專業(yè)和責任心去回報投資者。
券商中國：市場上有沒有您對標的公司，或者說行業(yè)里有沒有學習的榜樣？
何方：資管行業(yè)其實是一個以投資為核心能力構建的一個商業(yè)模式。投資能力是核心，但也非全部，只是整個產(chǎn)業(yè)鏈上重要的一環(huán)。
市場中的優(yōu)秀基金公司都是我們的學習榜樣，它們內(nèi)部投研文化的沉淀以及投研體系的構建，都是用時間去鋪墊的，形成了非常專業(yè)非常有效的體系。
優(yōu)秀公司的高管，是懂專業(yè)又非常尊重專業(yè)，這是很不容易的，內(nèi)部鼓勵基金經(jīng)理在專業(yè)領域發(fā)揮自己的風格和特長，給大家很好的專業(yè)研究氛圍，這就是懂專業(yè)又很尊重專業(yè)，我很認同這種管理風格。投資是需要天賦去創(chuàng)造的行業(yè)，對于這些有天賦的優(yōu)秀人才，要提供給他們創(chuàng)造的空間和氛圍。
從事投資行業(yè)很多年，發(fā)現(xiàn)這個行業(yè)很有意思，永遠需要有著飽滿的熱情不斷去學習。最近其實有些焦慮，并不是因為市場下跌而焦慮，而是焦慮這個行業(yè)正處在一個變化期，原有的投資方法和投資體系需要不斷地重構修正，才能夠更好的適應當下的時代，持續(xù)的為廣大投資者創(chuàng)造長期價值。
提示：以上內(nèi)容僅反映訪談當日主流形勢和訪談嘉賓的觀點，不構成市場預測或投資建議。