“最終消滅你的，往往不是你的對(duì)手”，在以風(fēng)險(xiǎn)控制和審慎經(jīng)營(yíng)為特點(diǎn)的傳統(tǒng)金融行業(yè)，快速變化的市場(chǎng)以及競(jìng)爭(zhēng)格局，“新玩家”們也正在給金融機(jī)構(gòu)和從業(yè)者帶來(lái)過(guò)往罕見(jiàn)的沖擊。

格局：銀行理財(cái)子公司的入場(chǎng)

傳統(tǒng)上，公募基金公司、信托公司、資產(chǎn)管理公司以及關(guān)聯(lián)的銀行、證券、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)都是資產(chǎn)管理行業(yè)的專業(yè)玩家與參與者。

《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（業(yè)界統(tǒng)稱資管新規(guī)）的頒布，以及《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》和《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》的連續(xù)出臺(tái)，以工行、中行、建行、農(nóng)行等四大行為代表的一大批商業(yè)銀行紛紛籌建成立或申請(qǐng)籌建自身的理財(cái)子公司。攜帶銀行系的巨量客戶資源和渠道優(yōu)勢(shì)，銀行理財(cái)子公司正式成為繼公募基金、信托公司、券商資管公司等之后的“巨頭”新進(jìn)入者。

監(jiān)管部門出臺(tái)新規(guī)的核心目標(biāo)是更好地規(guī)范資管行業(yè)的發(fā)展，限制行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)蔓延和違規(guī)操作，避免巨量的理財(cái)資金以“影子銀行”的名義，通過(guò)表外資金的形式逃避了監(jiān)管部門的監(jiān)控和管理。

新規(guī)發(fā)布之前，銀行是公募基金等機(jī)構(gòu)的重要產(chǎn)品銷售渠道，雙方是業(yè)務(wù)上下游合作關(guān)系。新規(guī)之下的銀行理財(cái)子公司，以獨(dú)立的主體身份運(yùn)營(yíng)理財(cái)業(yè)務(wù)，可以自行募集資金并以資管產(chǎn)品的方式并向客戶銷售。這對(duì)于公募基金、保險(xiǎn)資管、證券資管等原來(lái)的銀行合作機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，其資管行業(yè)渠道、客戶和市場(chǎng)都受到了更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)沖擊。

顛覆：行業(yè)背后的新勢(shì)力

過(guò)去十年，信息技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)模式和人工智能帶來(lái)的智能投顧和金融科技正在對(duì)資管行業(yè)的模式和競(jìng)爭(zhēng)格局帶來(lái)新的沖擊。傳統(tǒng)投資顧問(wèn)服務(wù)同信息科技、大數(shù)據(jù)和人工智能結(jié)合，使得傳統(tǒng)的基金和投資顧問(wèn)服務(wù)能夠?qū)崿F(xiàn)更加高效和智能化的管理操作，從而在降低整體成本的同時(shí)為客戶和經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)帶來(lái)更多的收益價(jià)值。

智能投顧和資管行業(yè)相關(guān)的金融科技一經(jīng)誕生便得到快速的發(fā)展，至2019年，美國(guó)以貝萊德公司為代表的獨(dú)立智能投顧平臺(tái)管理的總資產(chǎn)已經(jīng)達(dá)到7497億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到18.7%，預(yù)計(jì)到2023年資產(chǎn)規(guī)模將達(dá)到1.5萬(wàn)億美元，服務(wù)客戶將達(dá)到1400萬(wàn)人，行業(yè)滲透率預(yù)計(jì)為4.1%。而廣義上使用智能投顧相關(guān)金融科技的資管機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)規(guī)模則更數(shù)倍于此。

2020年，突如其來(lái)的新冠肺炎疫情推動(dòng)了在線辦公、在線教育和在線理財(cái)?shù)仁袌?chǎng)的發(fā)展。與2004年非典疫情催生了中國(guó)的電子商務(wù)和在線購(gòu)物如出一轍，疫情期間，全民理財(cái)和在線理財(cái)也將成為資管行業(yè)營(yíng)銷模式的顛覆性變化。隨著在線理財(cái)?shù)南到y(tǒng)、流程、制度、管理的持續(xù)完善，隨著新?tīng)I(yíng)銷模式的普及和優(yōu)化，在線理財(cái)行業(yè)可能會(huì)迎來(lái)革命性的改變。

未來(lái)：客戶價(jià)值唯上

在市場(chǎng)監(jiān)管和技術(shù)升級(jí)的兩大驅(qū)動(dòng)力作用下，中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)呈現(xiàn)出兩類競(jìng)爭(zhēng)格局的變化：在持牌許可的體系管理下，銀行理財(cái)子公司以自身資源和渠道優(yōu)勢(shì)為特色展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)；在技術(shù)驅(qū)動(dòng)下，雪球、同花順、螞蟻財(cái)富、京東智投等一批“墻外的競(jìng)爭(zhēng)者”從技術(shù)和商業(yè)模式的角度對(duì)現(xiàn)有行業(yè)格局施加影響，成為新進(jìn)的競(jìng)爭(zhēng)者。而一批傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)也開(kāi)始依靠技術(shù)賦能和人工智能，組建新的平臺(tái)參與競(jìng)爭(zhēng)，如平安一賬通、廣發(fā)貝塔牛和嘉實(shí)基金金貝塔等。

除開(kāi)渠道和技術(shù)的新競(jìng)爭(zhēng)，來(lái)自境外的巨頭依靠完善的管理制度、先進(jìn)的投資風(fēng)控體系、強(qiáng)大的創(chuàng)新能力以及國(guó)際品牌口碑，也開(kāi)始分搶市場(chǎng)蛋糕。貝萊德和路博邁已向證監(jiān)會(huì)提交了公募基金管理公司設(shè)立資格申請(qǐng)，摩根大通旗下摩根資管宣布將通過(guò)收購(gòu)使得其在上投摩根持股增至100%控股。它們給中國(guó)的資管行業(yè)帶來(lái)“鲇魚效應(yīng)”，倒逼行業(yè)生態(tài)和競(jìng)爭(zhēng)格局重塑，本土機(jī)構(gòu)必須在國(guó)際化的標(biāo)準(zhǔn)下展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)。

中國(guó)資管行業(yè)的傳統(tǒng)參與者——公募基金等機(jī)構(gòu)應(yīng)該如何才能應(yīng)對(duì)這個(gè)呈現(xiàn)大變局的市場(chǎng)？

正如前十年零售、物流等傳統(tǒng)行業(yè)的變化趨勢(shì)一樣，當(dāng)行業(yè)的渠道壁壘和客戶資源格局被打破，競(jìng)爭(zhēng)的核心便越來(lái)越聚焦于客戶體驗(yàn)和客戶價(jià)值。誰(shuí)能夠更好地服務(wù)客戶，給客戶提供更多的價(jià)值，誰(shuí)就能以更大概率在競(jìng)爭(zhēng)中勝出。

技術(shù)賦能給資管行業(yè)未來(lái)帶來(lái)的平臺(tái)化趨勢(shì)有兩種傾向：一方面規(guī)模效應(yīng)越來(lái)越明顯，在體量和積累上的強(qiáng)者優(yōu)勢(shì)會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大；另一方面給客戶提供的產(chǎn)品和服務(wù)也呈現(xiàn)越來(lái)越多的碎片化和定制化，更多的細(xì)分市場(chǎng)份額會(huì)不斷被發(fā)掘。對(duì)于傳統(tǒng)資產(chǎn)管理行業(yè)機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，找到自己原來(lái)的優(yōu)勢(shì)和差異化競(jìng)爭(zhēng)定位，利用技術(shù)和平臺(tái)賦能消除業(yè)務(wù)壁壘，直面客戶并給客戶提供更好的體驗(yàn)和更多價(jià)值，是未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)。新規(guī)之下無(wú)論是新進(jìn)入者、顛覆者還是原有的從業(yè)者，大家都站在同一起跑線之上。

本文原載于第22期《管理視野》

作者簡(jiǎn)介：

賀燕萍女士，現(xiàn)任西部利得基金管理有限公司總經(jīng)理。擁有近22年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，是國(guó)內(nèi)第一批從事證券研究培訓(xùn)和機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)銷售的專業(yè)人員，親歷和參與了中國(guó)證券行業(yè)分析師和證券銷售交易領(lǐng)域從無(wú)到有、逐步發(fā)展成熟的過(guò)程。曾在華夏證券、中信建投、光大證券、國(guó)泰基金等知名機(jī)構(gòu)任職，熟悉證券、基金、信托、保險(xiǎn)、QFII、資產(chǎn)管理等各類機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)，具有證券領(lǐng)域銷售、研究和投資的豐富實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)。曾獲全國(guó)金融五一勞動(dòng)獎(jiǎng)?wù)碌戎T多殊榮。