從去年四季度開啟的市場行情，進(jìn)入2015年以來，新興產(chǎn)業(yè)持續(xù)飆漲，大盤從3月初也開始快速上攻，上周飆漲逾8%躍過4600點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板最高躍過3600點(diǎn)。在西部利得基金總經(jīng)理助理、投資總監(jiān)付琦看來，最近半年來的市場行情，契合了當(dāng)前社會(huì)發(fā)展趨勢(shì)和時(shí)代特征，但在貨幣寬松和杠桿作用下，投資者對(duì)于新事物的預(yù)期超過現(xiàn)實(shí)發(fā)展速度，泡沫就會(huì)隨之而來，在這種情況下，部分代表時(shí)代特征但卻未被投資者預(yù)期充分的領(lǐng)域，就會(huì)帶來投資機(jī)會(huì)。

    慢牛符合轉(zhuǎn)型預(yù)期

    付琦認(rèn)為，每個(gè)社會(huì)的每段時(shí)期都有其時(shí)代特征，也都有相應(yīng)符合社會(huì)背景、時(shí)代特征的產(chǎn)業(yè)崛起。當(dāng)前中國的時(shí)代特點(diǎn)是，支撐過去十多年經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的人口紅利和全球化紅利開始消退，但仍在處在信息技術(shù)革命和工業(yè)革命的雙重紅利疊加期。從信息革命方面看，已經(jīng)帶動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)近二十年快速發(fā)展，但在中國由于過去十幾年基本上是粗放型發(fā)展模式，并未發(fā)揮支柱性作用；從工業(yè)紅利方面看，中國正加速完成發(fā)達(dá)國家在過去數(shù)百年里走過的歷程，不管是房地產(chǎn)、機(jī)械制造等基本工業(yè)品，還是高鐵、核電、飛機(jī)、新能源汽車、機(jī)器人等高端工業(yè)品，都在加速向高端推進(jìn)。除此之外，寬松的貨幣環(huán)境、人民幣國際化、“一帶一路”及資本海外輸出，也都具有當(dāng)前的時(shí)代特征。

    本輪牛市行情，在付琦看來，從某種程度上，可以歸為中國經(jīng)濟(jì)“盤活存量”的一種方式。中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型需要一個(gè)活躍、有效率的資本市場，既可以為新興產(chǎn)業(yè)提供必要的發(fā)展資金，也能夠?yàn)轶w量龐大的國有資產(chǎn)進(jìn)行明確定價(jià)，“在經(jīng)濟(jì)下行的情況下，A股市場被寄希望于中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的引擎，今年以來，市場普遍關(guān)注的‘互聯(lián)網(wǎng)+’和‘工業(yè)4.0’，本質(zhì)上都代表了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的方向?！?/p>

    從資本發(fā)展歷史看，在轉(zhuǎn)型的過程中，往往會(huì)出現(xiàn)泡沫，付琦認(rèn)為泡沫源自于投資者對(duì)新事物的預(yù)期超過現(xiàn)實(shí)的發(fā)展速度，泡沫同樣是發(fā)展中的一個(gè)必要過程。以2000年納斯達(dá)克互聯(lián)網(wǎng)泡沫為例，當(dāng)時(shí)普遍認(rèn)為以信息技術(shù)為核心的新經(jīng)濟(jì)將徹底取代舊經(jīng)濟(jì)，新經(jīng)濟(jì)擁有無限想象空間?，F(xiàn)在回看這個(gè)預(yù)期是對(duì)的，并且最終成為現(xiàn)實(shí)，信息技術(shù)成為美國二十一世紀(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，“當(dāng)時(shí)互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破滅，原因就是投資者預(yù)期和現(xiàn)實(shí)之間的差距?！?/p>

    從當(dāng)前社會(huì)對(duì)資本市場的預(yù)期看，付琦認(rèn)為慢牛的股市更符合各界預(yù)期，但也面臨著挑戰(zhàn)，挑戰(zhàn)主要來自杠桿帶來的影響。一方面，貨幣寬松、經(jīng)濟(jì)加杠桿的速度需要和國內(nèi)通脹、美國加息、人民幣國際化、中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型速度競速，因此政府藥不能停，降息降準(zhǔn)速度在加快。另一方面，一旦股市加杠桿的速度開始推高實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，也容易引起管理層的警惕，造成市場波動(dòng)。

    把握具有時(shí)代特征的行業(yè)

    在當(dāng)前瘋狂的市場行情中，互聯(lián)網(wǎng)金融、智能醫(yī)療等代表社會(huì)轉(zhuǎn)型預(yù)期的新興成長板塊受到投資者的追捧，不少公司短時(shí)間內(nèi)股價(jià)暴漲幾倍。在付琦看來，以新興產(chǎn)業(yè)為代表市場熱點(diǎn)，反映了投資者預(yù)期最充分的領(lǐng)域，其長期發(fā)展前景毋庸置疑，但投資收益取決于判斷決策的時(shí)點(diǎn)，如果一味跟風(fēng)炒作概念股，就有可能被套牢成為高位站崗者。

    從當(dāng)前市場看，部分受到市場爆炒的板塊，在股價(jià)上漲的同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)也在同時(shí)積聚。在付琦看來，除新興產(chǎn)業(yè)外，一些非熱點(diǎn)產(chǎn)業(yè)同樣代表了中國的時(shí)代特征，能夠成為未來的支柱性產(chǎn)業(yè)，但尚未被投資者預(yù)期充分，在未來具有加速發(fā)展的驅(qū)動(dòng)力，這些領(lǐng)域是接下來關(guān)注的重點(diǎn)。

    付琦舉例說，軍工產(chǎn)業(yè)符合當(dāng)前中國走出去戰(zhàn)略的時(shí)代背景，已經(jīng)進(jìn)入了產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展期。但從軍工產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀看，正在迎來大爆發(fā)的臨界點(diǎn)。首先，原本是中國強(qiáng)項(xiàng)的制造業(yè)，在過去二十年全球化加速的和平時(shí)期，國家經(jīng)濟(jì)主要依靠基建、房地產(chǎn)等投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長，因此制造業(yè)更多應(yīng)用于民用領(lǐng)域，在軍用領(lǐng)域較少，但在當(dāng)前國際地域紛爭加劇、中國走出去戰(zhàn)略需要硬實(shí)力保駕護(hù)航的現(xiàn)實(shí)環(huán)境下，軍工產(chǎn)業(yè)存在加速發(fā)展的現(xiàn)實(shí)需求，并能夠有效拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長；其次，近年來中國航空航天技術(shù)發(fā)展迅速，處在全球領(lǐng)先地位，如神州十號(hào)發(fā)射、衛(wèi)星出口、北斗導(dǎo)航全球布局等，中國的軍工產(chǎn)業(yè)在全球具有較強(qiáng)競爭力；第三，由于行業(yè)的特殊性，當(dāng)前軍工資產(chǎn)證券化率低，大量核心優(yōu)質(zhì)軍工資產(chǎn)在上市公司體外，而在當(dāng)前國企改革和特殊行業(yè)放開的大背景下，軍工行業(yè)獲得加速證券化的契機(jī)；第四，大飛機(jī)、低空放開等民用市場空間巨大，當(dāng)前這些“大軍工”范疇的市場幾乎一片空白。

    付琦介紹說，順應(yīng)時(shí)代特征，西部利得基金已經(jīng)發(fā)行了多款產(chǎn)品，其中2015年4月發(fā)行了首批在上交所上市的分級(jí)基金——西部利得中證500等權(quán)重指數(shù)分級(jí)基金，由于中證500成分股代表了中國市場高成長性的公司，在牛市風(fēng)格輪動(dòng)中彈性較大，該基金有望取得良好表現(xiàn)。此外，5月26日還將發(fā)行西部利得成長精選靈活配置混合型基金，具有倉位靈活，進(jìn)可攻、退可守。在市場看好時(shí)，提高股票比例，挖掘緊跟具有時(shí)代特征的產(chǎn)業(yè)低估值股票，充分分享市場上漲收益。在市場大幅下跌時(shí)，最大程度規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，獲取穩(wěn)定收益。