量化投資并非“黑匣子”，我對(duì)量化投資的理解是，用數(shù)學(xué)去歸納投資的規(guī)律，用投資者的語言去解釋數(shù)學(xué)模型。

    當(dāng)真正用人腦去理解市場(chǎng)之間的關(guān)系，把模型和電腦只當(dāng)做工具使用時(shí)，這是思想的一個(gè)提高。這個(gè)行業(yè)做得好的人，能夠很簡(jiǎn)單地把一些道理講清楚，而不是說一些很深?yuàn)W的東西。

    隨著股指期貨的推出，量化投資的概念在國內(nèi)資本市場(chǎng)得到越來越廣泛的認(rèn)知。定量分析，與基本面分析一樣，是一種投資工具。量化基金，可以是公募基金（或者說共同基金），也可以是私募基金（如對(duì)沖基金），可以是主動(dòng)型投資風(fēng)格，也可以是被動(dòng)型投資風(fēng)格（如指數(shù)基金）。

    1971年，世界上第一只被動(dòng)量化基金由巴克萊國際投資公司（BGI）發(fā)行；1977年，世界上第一只主動(dòng)量化基金也由BGI發(fā)行。從此，量化基金取得了長(zhǎng)足的發(fā)展，成為國際投資業(yè)舉足輕重的一部分。截至2009年，定量投資在全部投資產(chǎn)品中已占到三成以上，主動(dòng)投資產(chǎn)品中大約有20%到30%使用定量技術(shù)，全球采用量化方法管理的基金（包括共有基金和對(duì)沖基金）中，投資于美國股票的有1062只，管理資產(chǎn)6740億美元，其中最大的10家基金管理公司掌握約40%的資產(chǎn)；投資于非美國股票的，有415只主動(dòng)量化基金，管理資產(chǎn)約4810億美元，其中最大的10家基金管理公司掌握61%的資產(chǎn)。

    量化基金增長(zhǎng)迅速，2000年以后，美國共同基金行業(yè)增長(zhǎng)了1.5倍，其中定量規(guī)模增加多達(dá)4倍。根據(jù)Ludwig2001年的研究報(bào)告顯示，從上世紀(jì)90年代初至今，量化基金的管理資產(chǎn)增長(zhǎng)率始終高于非量化基金。

    量化基金尤其是對(duì)沖基金在危機(jī)時(shí)的表現(xiàn)較為出色。2007年到2009年金融危機(jī)期間，量化對(duì)沖基金獲得了3.29%的平均回報(bào)率，非量化對(duì)沖基金則有4.77%的虧損。長(zhǎng)期表現(xiàn)來看，在1970年-2009年期間，相比于非量化對(duì)沖基金，量化對(duì)沖基金的整體平均收益率更高?！?

    量化基金的投資策略除了我們熟悉的股票型外，套利、宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)等都是其常見的應(yīng)用領(lǐng)域。在對(duì)沖基金方面，按照彭博劃分的七個(gè)類型的對(duì)沖基金，如股票導(dǎo)向及市場(chǎng)中立、混合策略、管理期貨、債券導(dǎo)向及相對(duì)估值、宏觀市場(chǎng)、事件驅(qū)動(dòng)、新興市場(chǎng)等，很多都應(yīng)用或部分應(yīng)用定量策略。

    說到量化投資，一般人總會(huì)對(duì)此產(chǎn)生一種神秘感，認(rèn)為它不如基本面投資直觀易懂，只有理解復(fù)雜數(shù)學(xué)公式和掌握超級(jí)計(jì)算機(jī)語言的人才懂。其實(shí)量化投資并非“黑匣子”，掌握數(shù)學(xué)和統(tǒng)計(jì)模型，只是量化投資的第一個(gè)階段。我對(duì)量化投資的理解是，用數(shù)學(xué)去歸納投資的規(guī)律，用投資者的語言去解釋數(shù)學(xué)模型。以量化投資中的多因子分析為例，要想真正成功，至少要經(jīng)歷三個(gè)階段。

    第一階段，即是按照教科書所說，做一個(gè)回歸分析，拿一些歷史數(shù)據(jù)做回歸，哪些有效，就將其作為因子抓進(jìn)來；如此抓到A因子、B因子、C因子，然后看這些因子對(duì)歷史結(jié)論有無貢獻(xiàn)，如果有就抓進(jìn)來。很多人現(xiàn)在基本上這樣去做，但這只是做數(shù)學(xué)。

    到了第二階段，模型是用過去來預(yù)測(cè)將來，過去的哪部分能預(yù)測(cè)將來？然后把過去跟將來相似的那一段時(shí)間數(shù)據(jù)拿出來作模型預(yù)測(cè)，這種方法好一些，因?yàn)槠渲屑尤肓巳藶榈呐袛唷?

    到了第三階段，投資成為一個(gè)定量的主觀判斷。量化基金經(jīng)理從理論和經(jīng)驗(yàn)判斷各因素的關(guān)系是什么，前因后果是什么，然后用數(shù)學(xué)的方法驗(yàn)證這些邏輯的量化關(guān)系，并進(jìn)行預(yù)測(cè)。相對(duì)來說，到這個(gè)層面，就是對(duì)于自己積累的一些基本面經(jīng)驗(yàn)，用數(shù)學(xué)將這些關(guān)系精確描述出來。這個(gè)階段，基本上就沒有人可以復(fù)制。

    每個(gè)人對(duì)每個(gè)因素的理解不同，比如，我認(rèn)為股市的三大驅(qū)動(dòng)力是流動(dòng)性、估值和市場(chǎng)情緒。對(duì)于估值，大家可能采取P/E、P/B來表示估值，但P/E和P/B對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的具體貢獻(xiàn)是多少？這需要看對(duì)市場(chǎng)的領(lǐng)悟力，這跟基本面的研究、基金經(jīng)理想法差不多，但更加有依據(jù)，更加系統(tǒng)。我們也會(huì)考慮一些戰(zhàn)略性的改變，例如為什么需要配置某一類資產(chǎn)，實(shí)際上并不一定是因?yàn)檫^去的因素。比如說大宗商品，有時(shí)候就需要戰(zhàn)略性配置，需要把新興國家興起這些過去沒有發(fā)生作用的因子加入。

    一個(gè)好的量化基金經(jīng)理，需要在多年的實(shí)踐中不斷分析、思考和總結(jié)，對(duì)于其他人好的經(jīng)驗(yàn)也要吸收和學(xué)習(xí)。當(dāng)真正用人腦去理解市場(chǎng)之間的關(guān)系，把模型和電腦只當(dāng)做工具使用時(shí)，這是思想的一個(gè)提高。這個(gè)行業(yè)做得好的人，能夠很簡(jiǎn)單地把一些道理講清楚，而不是說一些很深?yuàn)W的東西。為什么金融危機(jī)會(huì)發(fā)生，就是金融產(chǎn)品越搞越復(fù)雜，復(fù)雜了，自己都搞不懂了。

    概括而言，我把自己所做的量化投資定義為立足于基本面的量化投資。（作者系紐銀梅隆西部基金管理有限公司總經(jīng)理胡斌）