求學(xué)海外的趙憶波是典型的學(xué)者型基金經(jīng)理，枯燥的經(jīng)濟(jì)學(xué)在他的口中，常常會(huì)變成生動(dòng)的故事，給人以啟迪。

    未來全球經(jīng)濟(jì)以時(shí)間換空間

    對(duì)于海外經(jīng)濟(jì)，趙憶波明顯不看好，尤其是歐洲經(jīng)濟(jì)。他認(rèn)為，無(wú)論采取任何補(bǔ)救措施，歐洲經(jīng)濟(jì)2012年必定進(jìn)入衰退?！皻W洲經(jīng)濟(jì)的致命問題是其17個(gè)國(guó)家沒法齊心協(xié)力，因此它的問題會(huì)不斷衍化，會(huì)越來越嚴(yán)重。打個(gè)比方，一年多以前用500億歐元就能把問題解決在萌芽狀態(tài)，到了2011年變成一個(gè)大麻煩。2012年將有1萬(wàn)多億歐元國(guó)債到期，更是考驗(yàn)市場(chǎng)的信心?！?

    盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)的數(shù)據(jù)在不斷轉(zhuǎn)好，但趙憶波認(rèn)為，美國(guó)的問題并不比歐洲小。

    “美國(guó)最大的問題是高失業(yè)率。雖然最新的數(shù)據(jù)有所下降，但需要看連續(xù)三個(gè)月的情況才能下定論。此外，美國(guó)的房?jī)r(jià)仍在下滑，而房?jī)r(jià)一日不漲，美國(guó)所有的問題都不可能好轉(zhuǎn)?！彼f，“全球經(jīng)濟(jì)未來最好的境況就是呈現(xiàn)類似日本的L形走勢(shì)，以時(shí)間換空間，此外別無(wú)他法?！?

    中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整

    不等于經(jīng)濟(jì)調(diào)整

    中國(guó)股市近期迭創(chuàng)新低，投資人信心渙散。趙憶波卻對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)以及中國(guó)股市的未來保持樂觀，他認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整不等于經(jīng)濟(jì)調(diào)整，受益于中國(guó)幅員遼闊的腹地，中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來的發(fā)展依然是全球最大的亮點(diǎn)。

    “目前是最慘烈的時(shí)刻。2012年一、二季度，股市或先于經(jīng)濟(jì)步入回暖?！彼治鲋赋?，之前很多人判斷2011年12月股市應(yīng)該見底，但后來依然經(jīng)歷了慘痛的一跌，這是因?yàn)榱鲃?dòng)性依然過緊，同時(shí)，政府的調(diào)控政策比預(yù)想的來得晚。

    “相比于復(fù)雜無(wú)解的海外經(jīng)濟(jì)問題，中國(guó)的形勢(shì)或許是最好的，我們不應(yīng)該妄自菲薄?！彼J(rèn)為，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面因素在于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中，支持GDP增長(zhǎng)的“三駕馬車”都在放緩，尤其是投資這塊，房地產(chǎn)低成本的庫(kù)存土地消耗無(wú)幾，高成本土地項(xiàng)目則不一定保持盈利，保障房政策的不確定因素太多，2012年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不確定也讓投資者疑慮重重。“2012年一季度的情形會(huì)更差，因?yàn)?011年一季度數(shù)據(jù)較好，資本市場(chǎng)也可能做出過激反應(yīng)?！?

    “提到經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，存在一個(gè)誤區(qū)，就是說到調(diào)整結(jié)構(gòu)就理解成經(jīng)濟(jì)調(diào)整?！彼f，“以前這樣理解是對(duì)的，但未來還這樣理解則有些偏頗，因?yàn)楝F(xiàn)在財(cái)政政策包含著許多轉(zhuǎn)移支付，比如社會(huì)保障、醫(yī)療保障、保障房建設(shè)，這些政策一定程度上增加了國(guó)民收入。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是個(gè)復(fù)雜的歷程，尤其是在中國(guó)，上升空間還很大。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整并不等于經(jīng)濟(jì)步入蕭條。”

    趙憶波認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)最大的優(yōu)勢(shì)在于廣闊的內(nèi)陸腹地足以支持中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，這不同于中國(guó)臺(tái)灣、日本等海島型經(jīng)濟(jì)。“截至2011年第三季度末，北京GDP增長(zhǎng)8%，上海為8.3%，浙江為9.5%，廣東為9.9%，沿海地區(qū)增速明顯放緩，但與此同時(shí)，內(nèi)陸地區(qū)GDP增長(zhǎng)迅猛，陜西增幅為13.7%，內(nèi)蒙古為15%，安徽為13.8%，重慶為16.5%?，F(xiàn)在的許多內(nèi)陸城市就如同多年前的沿海城市，即使中國(guó)經(jīng)濟(jì)模式?jīng)]有太大的改變，也能夠保證經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)?！?

    “一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家擔(dān)心中國(guó)的經(jīng)濟(jì)重蹈上世紀(jì)70年代阿根廷的覆轍，但在我看來，這種情況在中國(guó)不可能出現(xiàn)，因?yàn)橹袊?guó)是一個(gè)綜合的經(jīng)濟(jì)體，除了石油、天然氣、鐵礦石等，其他生產(chǎn)資料基本可以自給自足?！壁w憶波說。

    看好三大方向

    盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景依然光明，但影響股市的因素有很多。趙憶波也認(rèn)為，影響中國(guó)股市最大的負(fù)面因素就是股改留下的后遺癥，大小非減持比例太高，但未來這個(gè)因素會(huì)逐漸淡化。從投資機(jī)遇來看，隨著樓市、另類投資品等步入下行趨勢(shì)，未來中國(guó)股市極具投資價(jià)值，唯一缺少的就是賺錢效應(yīng)。

    基于以上對(duì)海外及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷，趙憶波認(rèn)為，未來的投資思路主要是堅(jiān)持大消費(fèi)方向不動(dòng)搖，但需仔細(xì)甄別，尋找估值更低安全性更高的品種。例如汽車、銀行都屬于非常有價(jià)值的品種，大消費(fèi)中教育、醫(yī)療等也有機(jī)會(huì)。對(duì)于文化產(chǎn)業(yè)，例如傳媒等，趙憶波目前并不看好，“如同當(dāng)初的互聯(lián)網(wǎng)一樣，需要經(jīng)歷一輪大浪淘沙”。

    “選股方面，我偏向有三類優(yōu)勢(shì)的企業(yè)：第一，有技術(shù)優(yōu)勢(shì)、盈利模式、壁壘優(yōu)勢(shì)；第二，有準(zhǔn)入牌照的，不是誰(shuí)都可以進(jìn)入的行業(yè)；第三，有文化支撐、有內(nèi)容優(yōu)勢(shì)?！壁w憶波表示，“2012年即使出現(xiàn)牛市也是結(jié)構(gòu)性牛市，因此精選個(gè)股很重要。無(wú)論傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)還是新經(jīng)濟(jì)，都能找到可投資的公司，很多屬于估值處于長(zhǎng)期底部的，而且有些是有確定的需求，例如老百姓或政府必須購(gòu)買的，其中有一些具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的品種可以重點(diǎn)關(guān)注?！?

    人物簡(jiǎn)介

    趙憶波：英國(guó)南安普頓大學(xué)國(guó)際金融碩士、CFA資格。七年證券投資管理經(jīng)驗(yàn)，九年證券從業(yè)經(jīng)歷。先后在泰信基金管理有限公司、Martin Currie(瀚倫投資顧問公司)從事投資研究工作。2009年11月起，在紐銀基金從事投資管理工作，現(xiàn)任紐銀新動(dòng)向靈活配置混合型基金基金經(jīng)理。

    熱點(diǎn)問答

    我們活在被信息“淹沒”的時(shí)代

    證券時(shí)報(bào)記者：聽說您之前是管理QFII基金的？

    趙憶波：是的，我是2009年底加入紐銀基金的，之前在Martin Currie，擔(dān)任QFII基金投資經(jīng)理。

    證券時(shí)報(bào)記者：現(xiàn)在管理公募基金，與之前有哪些不同？

    趙憶波：最大的不同是客戶群體，QFII都是機(jī)構(gòu)客戶，而且比較長(zhǎng)期。國(guó)內(nèi)客戶自己喜歡做選時(shí)，做基金經(jīng)理主要做好選股就可以。我管理QFII時(shí)調(diào)研過國(guó)內(nèi)上千家公司，也看過海外很多區(qū)域，如納斯達(dá)克(微博)、挪威、德國(guó)等，視野廣，但一定程度也影響判斷，比如國(guó)內(nèi)很多公司市盈率炒到了30多倍，國(guó)外市盈率只有三四倍的公司股價(jià)也紋絲不動(dòng)。我的風(fēng)格是，目標(biāo)明確，戰(zhàn)勝指數(shù)就可以。

    證券時(shí)報(bào)記者：管理公募基金有什么感受？

    趙憶波：公募基金經(jīng)理是一個(gè)超負(fù)荷的群體，我的同行中有人看報(bào)告看到眼睛出血。我覺得國(guó)內(nèi)的現(xiàn)狀就是研究過度，我每天收到的郵件動(dòng)輒上千封，短信也超過五六百條，我們活在被信息“淹沒”的時(shí)代，而且很多信息大同小異，垃圾信息充斥。中國(guó)目前是資本過剩，只要是有利可圖、放開的行業(yè)，資本就一擁而上。中國(guó)的銀行業(yè)如果完全放開，一定會(huì)和香港一樣，金行比米行多。券商也如此。

    證券時(shí)報(bào)記者：一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為中國(guó)未來或步入“中等收入陷阱”，您對(duì)此怎么看？

    趙憶波：所謂“中等收入陷阱”，是經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出來的。當(dāng)一個(gè)經(jīng)濟(jì)體依靠廉價(jià)勞動(dòng)力使經(jīng)濟(jì)上升到一定程度后，勞動(dòng)力價(jià)格也隨之上升，如果沒有伴隨產(chǎn)業(yè)升級(jí)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，廉價(jià)勞動(dòng)力優(yōu)勢(shì)不復(fù)存在，經(jīng)濟(jì)也陷入停滯。歷史上，阿根廷、泰國(guó)等國(guó)曾發(fā)生過這類情況。但我覺得，應(yīng)該將經(jīng)濟(jì)體大小考慮進(jìn)去，中國(guó)是個(gè)綜合的、大的經(jīng)濟(jì)體，抵御外界影響的能力更強(qiáng)。

    證券時(shí)報(bào)記者：您曾表示不看好一些發(fā)展中國(guó)家的未來？

    趙憶波：是的。例如印度，印度已經(jīng)連續(xù)十幾年貿(mào)易逆差，通脹水平接近兩位數(shù)，印度經(jīng)濟(jì)的問題比中國(guó)嚴(yán)重得多。全世界的熱錢都涌入印度，最終有一天，當(dāng)大家發(fā)現(xiàn)問題時(shí)就會(huì)拼命撤回資本，就像當(dāng)初索羅斯做空泰銖那樣，流動(dòng)性突然沒有了，危機(jī)也必然不能避免。阿根廷等國(guó)家曾經(jīng)發(fā)生的經(jīng)濟(jì)危機(jī)告訴我們，當(dāng)一個(gè)經(jīng)濟(jì)體太小的時(shí)候，是沒有能力抵御外圍經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的。一國(guó)經(jīng)濟(jì)也并非越對(duì)外開放越好，包括匯率。

    證券時(shí)報(bào)記者：“金磚國(guó)家”中的巴西會(huì)不會(huì)也存在這個(gè)問題？

    趙憶波：巴西經(jīng)濟(jì)引申出來另外一個(gè)問題，巴西的鐵礦石或許是巴西經(jīng)濟(jì)的最大致命點(diǎn)。鐵礦石出口已成為其經(jīng)濟(jì)支柱，但其工業(yè)基礎(chǔ)則很差，沒有實(shí)體經(jīng)濟(jì)支撐的暴富，有可能帶來致命的毀滅。