股市方面，本周A股與恒指以下跌為主。

上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指分別下跌2.69%、2.61%、2.68%；港股方面，恒生指數(shù)下跌3.03%。分板塊看，汽車、非銀金融與傳媒表現(xiàn)靠前，分別上漲0.53%、-0.51%、-0.74%；石油石化、電子與有色金屬表現(xiàn)靠后，分別下跌5.45%、5.27%、5.13%。

本周市場處于下跌過程中。細(xì)分方向看：周期方向，受券商重組消息影響，非銀金融股反復(fù)走強(qiáng)，市場提前交易海外數(shù)據(jù)有色金屬調(diào)整；制造方向，8月新能源汽車銷量數(shù)據(jù)亮眼，疊加以舊換新政策落實汽車方面的補(bǔ)貼，汽車板塊再度活躍；消費方向，依舊是受益于以舊換新方向的家用電器板塊相對出色，其他板塊表現(xiàn)平淡；科技方向，受美股回調(diào)和市場悲觀情緒的影響，科技成長方向以兌現(xiàn)為主。

股市觀點：業(yè)績披露期結(jié)束，市場對題材股偏好提升。

展望后市，建議重點關(guān)注：1）科技成長方向，受中報風(fēng)險釋放、美聯(lián)儲降息等方面影響，疊加科技成長方向前期跌幅較大，后續(xù)有望在業(yè)績真空期走出主題行情；2）國際政治的影響，關(guān)注美國大選及國際局勢變化對A股的影響；3）政策托舉方向，關(guān)注潛在有修復(fù)機(jī)會的地產(chǎn)及地產(chǎn)鏈等順周期板塊。

債券市場方面，8月財新中國制造業(yè)PMI重返擴(kuò)張區(qū)間，服務(wù)業(yè)景氣度再度回落。本周央行公開市場逆回購到期14018億元，逆回購?fù)斗?102億元，實現(xiàn)凈回籠11916億元。本周債市整體走強(qiáng)，10年期國債收益率為2.13%，較上周下行4BP。

8月財新中國制造業(yè)PMI為50.4，較7月回升0.6個百分點，重回榮枯線以上。財新中國服務(wù)業(yè)PMI為51.6，較7月下降0.5個百分點，為年內(nèi)次低，顯示服務(wù)業(yè)繼續(xù)擴(kuò)張但速度放緩。兩大行業(yè)PMI一升一降，影響大致相抵，當(dāng)月財新中國綜合PMI持平于7月的51.2，仍為近十個月來最低。

海外方面，8月ISM美國制造業(yè)PMI錄得47.2，前值46.8，預(yù)期47.5，連續(xù)4個月低于榮枯線，經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂再起；ISM美國非制造業(yè)PMI為51.5，預(yù)期51.1，前值51.4。

降準(zhǔn)降息等政策調(diào)整仍需觀察經(jīng)濟(jì)走勢，存款準(zhǔn)備金率還有一定空間。央行貨幣政策司司長鄒瀾在國新辦新聞發(fā)布會上表示，年初降準(zhǔn)效果還在持續(xù)顯現(xiàn)，目前金融機(jī)構(gòu)的平均法定存款準(zhǔn)備金率大約在7%，還有一定空間。利率方面，央行持續(xù)推動社會綜合融資成本穩(wěn)中有降，同時也要看到，受銀行存款向資管產(chǎn)品分流、銀行凈息差收窄等因素影響，存貸款利率進(jìn)一步下行還面臨一定的約束。央行買賣國債主要定位于基礎(chǔ)貨幣投放和流動性管理，既可買入也可賣出，并通過與其他工具靈活搭配，提升短中長期流動性管理的科學(xué)性和精準(zhǔn)性。

2024年9月4日至6日，中非合作論壇新一屆峰會在北京召開。國家主席習(xí)近平在開幕式上發(fā)表主旨講話表示，未來3年，中方愿同非方開展中非攜手推進(jìn)現(xiàn)代化十大伙伴行動，深化中非合作，引領(lǐng)“全球南方”現(xiàn)代化。中方愿主動單方面擴(kuò)大市場開放，決定給予包括33個非洲國家在內(nèi)的所有同中國建交的最不發(fā)達(dá)國家100%稅目產(chǎn)品零關(guān)稅待遇。中方愿在非洲實施30個基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通項目，攜手推進(jìn)高質(zhì)量共建“一帶一路”。為推動“十大伙伴行動”實施，未來3年，中國政府愿提供3600億元人民幣額度的資金支持，包括提供2100億元人民幣信貸資金額度和800億元人民幣各類援助、推動中國企業(yè)對非投資不少于700億元人民幣。

債市觀點：建議把握交易機(jī)會，關(guān)注長債類產(chǎn)品

展望后市，（1）為實現(xiàn)全面經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，可能需要進(jìn)一步的增量政策支持。9月10日至13日人大常委會可能是一個重要的觀察窗口，屆時重點關(guān)注財政政策發(fā)力情況。地產(chǎn)等新增政策效果存在一定不確定性，內(nèi)需修復(fù)的速度持續(xù)低于市場預(yù)期。主要大宗商品新價格持續(xù)走低，集運指數(shù)大幅下跌，生產(chǎn)端通脹可能持續(xù)處于負(fù)值區(qū)間，預(yù)計PPI有進(jìn)一步下行可能；（2）資金預(yù)期仍偏松，但9月或?qū)⒅饾u迎來政府債供給高峰，買賣國債或?qū)⒂行揭挚赡艿馁Y金面波動，央行的貨幣政策框架仍處于轉(zhuǎn)型中。匯率壓力明顯減弱，為國內(nèi)貨幣政策打開空間，市場普遍對貨幣政策進(jìn)一步發(fā)力存在預(yù)期，降準(zhǔn)降息可期，9月或是較好的降息窗口，存量房貸利率也存在進(jìn)一步調(diào)降可能；（3）年內(nèi)債市監(jiān)管預(yù)計將維持常態(tài)化存在，監(jiān)管在防止利率快速下行的同時可能也會對市場有所呵護(hù)。存量房貸利率下調(diào)，銀行方面凈息差承壓，通過廣義基金配債的需求或?qū)⒓哟?，但與此同時需要注意的是存單發(fā)行利率依然處于短期高位。

總結(jié)來看，建議把握交易機(jī)會的同時，關(guān)注長債類產(chǎn)品，年內(nèi)長端利率有望創(chuàng)新低。

數(shù)據(jù)來源：wind。時間截至：2024/9/6

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