股市方面，本周A股與恒指以上漲為主。上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指分別上漲1.21%、1.15%、0.09%；港股方面，恒生指數(shù)上漲3.71%。分板塊看，房地產(chǎn)、有色金屬與家用電器表現(xiàn)靠前，分別上漲6.86%、5.21%、4.30%；醫(yī)藥生物、國防軍工和農(nóng)林牧漁表現(xiàn)靠后，分別下跌0.79%、0.78%、0.37%。

本周市場整體來看處于上漲過程中。細(xì)分方向看：周期方向，美聯(lián)儲降息落地提升國內(nèi)政策調(diào)整預(yù)期，房地產(chǎn)及地產(chǎn)鏈、有色金屬板塊領(lǐng)漲；制造方向，地方以舊換新政策加速落地，新能源車增速環(huán)比改善，汽車板塊上漲；消費方向，受到關(guān)稅政策和安徽省集采影響，醫(yī)藥生物領(lǐng)跌；科技方向，受海外降息提升風(fēng)險偏好影響，計算機的信創(chuàng)與鴻蒙板塊表現(xiàn)強勢。

股市觀點：業(yè)績披露期結(jié)束，市場風(fēng)險偏好提升，市場或迎來向上的動能。

展望后市，重點關(guān)注幾類投資機會：1）科技成長方向，受中報風(fēng)險釋放、美聯(lián)儲降息等方面的利好，以及科技成長方向前期的超跌，后續(xù)有望在風(fēng)險偏好提升下反彈；2）國際政治的影響，關(guān)注美國大選及國際局勢變化對出口鏈以及相關(guān)板塊的影響；3）政策托舉方向，關(guān)注房地產(chǎn)政策的邊際變化對地產(chǎn)鏈等順周期方向的影響。

債券市場方面，本周債市整體走強，10年期國債收益率為2.04%，較上周下行3BP。

9月LPR報價出爐，1年期和5年期利率均維持不變。本周央行公開市場逆回購到期8845億元，逆回購?fù)斗?8024億元，MLF到期5910億元，央行MLF本周未投放，全口徑實現(xiàn)凈投放3269億元。

9月20日，央行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.35%，5年期以上LPR為3.85%。考慮到當(dāng)前宏觀經(jīng)濟下行壓力總體可控，各類風(fēng)險也繼續(xù)得到有效控制，貨幣政策有條件堅持“以我為主”，短時間內(nèi)連續(xù)下調(diào)政策利率并引導(dǎo)LPR報價跟進下調(diào)的迫切性并不大。四季度LPR仍有下調(diào)的可能性。

美聯(lián)儲降息幅度超市場預(yù)期，人民幣兌美元匯率快速升值。美聯(lián)儲將聯(lián)邦基金利率下調(diào)50個基點至4.75%-5.00%，降息幅度超出市場預(yù)期，這是美聯(lián)儲四年來首次降息。政策聲明顯示，通脹雖已向2%目標(biāo)取得進一步進展，但仍處于“略高”水平，就業(yè)和通脹目標(biāo)面臨的風(fēng)險處于平衡狀態(tài)。此外，點陣圖顯示，美聯(lián)儲可能今年還會降息50基點。美元指數(shù)快速回落，9月18日觸及100.2065的低點，人民幣兌美元快速升值，在岸人民幣匯率觸及7.042，離岸人民幣匯率觸及7.0388，為2023年5月以來的高點。

國家發(fā)改委舉行9月例行發(fā)布會。國家發(fā)展改革委政策研究室主任、新聞發(fā)言人金賢東表示，將抓好重點產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展和優(yōu)化升級，加快推進傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型提質(zhì)和落后低效產(chǎn)能出清，持續(xù)推進新興產(chǎn)業(yè)培育壯大和未來產(chǎn)業(yè)前瞻布局，促進先進制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、實體經(jīng)濟和數(shù)字經(jīng)濟深度融合；研究擴大全國鼓勵外商投資產(chǎn)業(yè)目錄；加快建設(shè)民營經(jīng)濟發(fā)展綜合服務(wù)平臺；全面推動基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）項目常態(tài)化發(fā)行；隨著宏觀政策持續(xù)顯效、改革舉措持續(xù)落地，經(jīng)濟運行中的積極因素和有利條件也在不斷積累，我們有條件、有能力、有信心實現(xiàn)全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標(biāo)任務(wù)。

財政部通報八起地方政府隱性債務(wù)問責(zé)典型案例。案例涉及天津、遼寧、湖南、江西、吉林、內(nèi)蒙古、海南、寧夏八地，通報原因為新增隱性債務(wù)或化債不實。財政部表示，對相關(guān)責(zé)任人予以嚴(yán)肅問責(zé)，充分彰顯了對隱性債務(wù)問題終身問責(zé)、倒查責(zé)任的堅強決心和堅定意志；堅決遏制隱性債務(wù)增量，妥善處置和化解隱性債務(wù)存量；財政部將切實履行財會監(jiān)督主責(zé)，對新增隱性債務(wù)和化債不實等違法違規(guī)行為，做到“發(fā)現(xiàn)一起，查處一起，問責(zé)一起”，持續(xù)強化隱性債務(wù)查處問責(zé)力度，有效防范化解隱性債務(wù)風(fēng)險。

債市觀點：經(jīng)濟基本面基調(diào)或利多債市，建議關(guān)注產(chǎn)品流動性

展望后市，（1）9月信貸增速可能仍趨于下探，Q4或有所企穩(wěn)。當(dāng)前財政政策更傾向于用好存量政策，財政政策發(fā)力或不是10月份債市的交易主線。房地產(chǎn)及其他經(jīng)濟數(shù)據(jù)邊際上仍處于回落通道，經(jīng)濟內(nèi)需不足的問題持續(xù)存在，經(jīng)濟基本面基調(diào)或利多債市；（2）LPR價格未調(diào)降，反映出貨幣政策有條件堅持“以我為主”并保持克制的原則。隨著美聯(lián)儲開始降息，匯率壓力明顯緩解。資金面面臨一定挑戰(zhàn)，若大行減少凈融出或提高融出利率，資金面可能將出現(xiàn)明顯的收緊壓力；（3）當(dāng)下大行或存一定的資產(chǎn)荒；銀行系+非銀機構(gòu)的需求力量均不弱，利率債市場行情演繹較為極致，在市場收益率創(chuàng)新低的背景下，市場參與者傾向于配置流動性更好的品種，市場情緒一旦冷卻可以快速止盈。

無論貨幣政策和財政政策力度均低于市場預(yù)期，短期內(nèi)債市收益率下行過快，建議關(guān)注流動性良好的品種，警惕收益率曲線短端上行疊加長端下行過快導(dǎo)致期限利差快速收窄。

數(shù)據(jù)來源：wind。時間截至：2024/9/20

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