股市方面，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指分別下跌0.87%、2.01%、2.8%；港股方面，恒生指數(shù)上漲1.04%。分板塊看，申萬一級行業(yè)中，家用電器、銀行、有色金屬表現(xiàn)靠前，分別上漲2.94%、上漲2.86%、下跌0.39%；美容護理、農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥生物表現(xiàn)靠后，分別下跌8.29%、7.16%、4.99%。

細(xì)分方向看：消費方向，家電出口持續(xù)高景氣，板塊前期調(diào)整幅度較大，本周上漲較多。美容護理板塊，受龍頭企業(yè)業(yè)績低于預(yù)期及疲弱的消費數(shù)據(jù)影響跌幅較大。農(nóng)林牧漁板塊中，豬價次高點已現(xiàn)，短期或處于震蕩下跌調(diào)整期，板塊調(diào)整較多。醫(yī)藥板塊跌幅較大，或主因市場情緒相對較弱，疊加相關(guān)企業(yè)中報低于預(yù)期。周期方向，銀行股較高的股息率以及較低的估值受資金青睞，疊加市場防御需求上升，助推銀行板塊的上漲。非銀板塊，在券商收并購事件的催化下，有所表現(xiàn)。有色金屬板塊，上周五夜盤金價創(chuàng)新高后，市場對前期滯漲的黃金股熱情上升。煤炭板塊受二季度業(yè)績影響，本周下跌明顯?？萍挤较?，蘋果新機9月發(fā)售預(yù)期帶動蘋果產(chǎn)業(yè)鏈消費電子板塊上漲。傳媒板塊呈現(xiàn)較大波動，主要或由黑神話悟空游戲主題投資所致。制造方向，歐盟對中國汽車征收反補貼關(guān)稅，導(dǎo)致汽車板塊有所波動。風(fēng)電板塊在兩部委發(fā)文關(guān)于老舊風(fēng)場改造帶來增量需求的背景下有所提振。軍工板塊對業(yè)績高度敏感，以震蕩下跌為主。

股市觀點：市場輪動，關(guān)注高切低風(fēng)格變化

展望后市，短期市場仍存在板塊輪動行情，結(jié)構(gòu)上建議適當(dāng)均衡，并關(guān)注高切低的風(fēng)格變化。建議關(guān)注：1）前期調(diào)整幅度較大，但產(chǎn)業(yè)仍處于高景氣趨勢，并有政策支持的科技和先進制造方向；2）在擴大內(nèi)需的政策下，存在潛在有修復(fù)機會的消費、地產(chǎn)及地產(chǎn)鏈等順周期板塊值得關(guān)注；3）在央國企改革背景下，防御性高股息資產(chǎn)中長期仍具一定吸引力，包括大金融、公用事業(yè)、上游資源品等領(lǐng)域。

債券市場方面，本周債市整體走強，10年期國債收益率為2.15%，較上周下行4BP。

8月LPR報價維持不變，符合市場預(yù)期，后期有下調(diào)空間。本周央行公開市場逆回購到期15449億元，逆回購?fù)斗?1978億元，實現(xiàn)凈回籠3471億元。中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2024年8月20日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.35%，5年期以上LPR為3.85%，均與前一期持平。8月LPR利率按兵不動符合市場預(yù)期，但展望未來或仍有下調(diào)空間。本月中期借款便利操作首次晚于LPR，這意味著央行或進一步推動LPR與MLF脫鉤，并更多與OMO利率掛鉤。

海外方面，美國8月Markit制造業(yè)PMI初值48，預(yù)期49.5，前值49.6；Markit服務(wù)業(yè)PMI初值55.2，預(yù)期54，前值55；Markit綜合PMI初值54.1，預(yù)期53.2，前值54.3。

交易商協(xié)會副秘書長徐忠表示，當(dāng)前市場存在三個認(rèn)識上的誤區(qū)，有必要予以厘清。一是認(rèn)為短期和超長期國債利率影響因素是一樣的。二是認(rèn)為央行近期提示長期國債利率風(fēng)險，但今年卻降準(zhǔn)降息，兩個行為矛盾。三是認(rèn)為央行要控制和決定國債市場利率水平。央行對長期國債利率的風(fēng)險提示，是為了遏制羊群效應(yīng)導(dǎo)致長期國債利率單邊下行可能潛藏的系統(tǒng)性風(fēng)險，并未設(shè)置長期國債利率區(qū)間。這與一些國家實施非常規(guī)貨幣政策控制國債收益率曲線是不同的。當(dāng)前貨幣政策框架正處在“由量轉(zhuǎn)價”過渡期，國債收益率曲線作為重要的價格信號，還存在遠端定價不充分、穩(wěn)定性不足等問題，需要央行和市場加強溝通，并對過度承擔(dān)利率風(fēng)險的機構(gòu)進行風(fēng)險提示，同時打擊債券市場違法違規(guī)行為。

國家金融監(jiān)管總局表示，商業(yè)銀行已審批房地產(chǎn)“白名單”項目5392個，審批通過融資金額近1.4萬億元。城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機制以城市為主體，以項目為中心，符合規(guī)定的“白名單”項目及時獲得了資金支持，為促進項目建成交付、保障購房人合法權(quán)益、穩(wěn)定房地產(chǎn)市場，發(fā)揮了積極作用，精準(zhǔn)支持房地產(chǎn)項目融資取得階段性成效。

債市觀點：市場呈現(xiàn)“去市場化”，利率債或?qū)⒕S持震蕩

展望后市，（1）當(dāng)前經(jīng)濟整體仍在波浪式修復(fù)，增速依然承壓。地產(chǎn)等新增政策效果存在不確定性。雖然高層在財政和貨幣方面推出了相關(guān)政策，但力度不及市場預(yù)期，權(quán)益市場風(fēng)險偏好持續(xù)下行疊加追捧無風(fēng)險資產(chǎn)；（2）在政府債發(fā)行的短期壓力下，逆回購余額維持高位，資金利率可能維持偏貴的狀態(tài)。年內(nèi)仍有降息可能性，如果采取降息的貨幣政策發(fā)力方式或可打開長債利率的繼續(xù)下行空間；近期債市做多情緒或受到一定壓制。市場投資者對預(yù)期交易愈發(fā)謹(jǐn)慎，扭轉(zhuǎn)預(yù)期的邊際門檻或更高，預(yù)計央行會在利率達到合意區(qū)間后對長端利率干預(yù)將有所減少；（3）美聯(lián)儲9月降息概率很大，降息幅度成為市場關(guān)注的焦點。

總結(jié)來看，金融市場整體波動性和成交量呈現(xiàn)雙重下降，預(yù)期美國大選塵埃落定之前，國內(nèi)經(jīng)濟政策的基調(diào)不變，利率債或?qū)⒕S持震蕩。

數(shù)據(jù)來源：wind。時間截至：2024/8/23

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