股市方面，本周A股和港股市場(chǎng)在政策超預(yù)期催化下均大幅上漲。上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指分別大漲12.81%、17.83%、22.71%；港股方面，恒生指數(shù)大漲13.00%。分板塊看，食品飲料、美容護(hù)理、非銀金融表現(xiàn)靠前，分別上漲26.06%、24.37%、23.00%；公用事業(yè)、石油石化、家用電器漲幅靠后，分別上漲7.92%、9.17%、10.45%。

受益于政策的超預(yù)期出臺(tái)，本周市場(chǎng)大幅上漲，其中前期跌幅較大超跌的消費(fèi)板塊，作為政策刺激的重要方向，成為本周最強(qiáng)的方向之一；而公用事業(yè)、石油石化、家用電器等前期股價(jià)表現(xiàn)較強(qiáng)、防御屬性突出的高股息板塊在市場(chǎng)反轉(zhuǎn)的情況下表現(xiàn)靠后。細(xì)分來看：消費(fèi)方向，作為經(jīng)濟(jì)政策刺激的重要方向，且前期板塊超跌跌幅較大，股價(jià)處于低位，本周成為市場(chǎng)最強(qiáng)的方向。其中食品飲料和美容護(hù)理表現(xiàn)最好靠前，而防御屬性突出的家電表現(xiàn)靠后。周期方向，表現(xiàn)分化，地產(chǎn)、建筑材料、非銀金融等受益于經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)政策支持的方向表現(xiàn)最好，銀行、石油石化等前期股價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)、防御屬性突出的高股息板塊表現(xiàn)較差?？萍挤较?，本周計(jì)算機(jī)和傳媒漲幅在全行業(yè)前二分之一，通信和電子漲幅在全行業(yè)靠后，主因或?yàn)殡娮油ㄐ徘捌谠贏I產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)下已形成一定漲幅，而計(jì)算機(jī)傳媒的市值與機(jī)構(gòu)持倉均在低位、或更受益于流動(dòng)性反彈。制造方向，前期相對(duì)景氣方向與設(shè)備更新板塊表現(xiàn)較弱，如軌交船舶與出口鏈，而歷史低位的光伏鋰電汽車迎來較大反彈，后續(xù)方向有望遵循復(fù)蘇周期順序形成分化?？春玫禺a(chǎn)后周期，家具設(shè)備、電梯、汽車、工程機(jī)械等。

股市觀點(diǎn)：在經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)政策超預(yù)期催化下市場(chǎng)或已經(jīng)反轉(zhuǎn)。

展望后市，建議重點(diǎn)關(guān)注：1）前期股價(jià)跌幅較大超跌，政策支持力度大、基本面有望反轉(zhuǎn)的消費(fèi)板塊；2）國內(nèi)地產(chǎn)放松政策加碼，帶來的地產(chǎn)和地產(chǎn)鏈的困境反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)；3）中長期邏輯清晰，受益美聯(lián)儲(chǔ)降息和國內(nèi)貨幣財(cái)政發(fā)力的資源板塊。

債券市場(chǎng)方面，本周債市整體走弱，10年期國債收益率為2.16%，較上周上行12BP。

央行公告降準(zhǔn)降息正式落地。本周央行公開市場(chǎng)逆回購到期18024億元，逆回購?fù)斗?4611億元，MLF投放3000億元，全口徑實(shí)現(xiàn)凈回籠413億元。

9月27日，中國人民銀行決定自2024年9月27日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為6.6%。此外，為加大貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度，支持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長，從9月27日起，公開市場(chǎng)7天期逆回購操作利率由此前的1.70%調(diào)整為1.50%。

國新辦就金融支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展有關(guān)情況舉行新聞發(fā)布會(huì)。中國人民銀行行長潘功勝宣布一組增量政策，包括降準(zhǔn)、降息、統(tǒng)一房貸最低首付比例、優(yōu)化保障性住房再貸款政策等：近期將下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，向金融市場(chǎng)提供長期流動(dòng)性約1萬億元；在今年年內(nèi)還將視市場(chǎng)流動(dòng)性的狀況，可能擇機(jī)進(jìn)一步下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25-0.5個(gè)百分點(diǎn)。降低中央銀行的政策利率，即7天期逆回購操作利率下調(diào)0.2個(gè)百分點(diǎn)，從目前的1.7%調(diào)降至1.5%，同時(shí)引導(dǎo)貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率和存款利率同步下行，保持商業(yè)銀行凈息差的穩(wěn)定。創(chuàng)設(shè)證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利，支持符合條件的證券、基金、保險(xiǎn)公司通過資產(chǎn)質(zhì)押，從中央銀行獲取流動(dòng)性；創(chuàng)設(shè)股票回購、增持專項(xiàng)再貸款，引導(dǎo)銀行向上市公司和主要股東提供貸款，支持回購和增持股票。

中共中央政治局召開會(huì)議。會(huì)議指出，有效落實(shí)存量政策，加力推出增量政策，進(jìn)一步提高政策措施的針對(duì)性、有效性，努力完成全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)任務(wù)。要加大財(cái)政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度，保證必要的財(cái)政支出，切實(shí)做好基層“三?！惫ぷ鳌Ｒl(fā)行使用好超長期特別國債和地方政府專項(xiàng)債，更好發(fā)揮政府投資帶動(dòng)作用。要降低存款準(zhǔn)備金率，實(shí)施有力度的降息。要促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)，對(duì)商品房建設(shè)要嚴(yán)控增量、優(yōu)化存量、提高質(zhì)量，加大“白名單”項(xiàng)目貸款投放力度，支持盤活存量閑置土地。要努力提振資本市場(chǎng)，大力引導(dǎo)中長期資金入市，打通社保、保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)荣Y金入市堵點(diǎn)。

綜上所述：（1）本周政策密集推出，924國新辦會(huì)議的在政策力度非常大且非常全面，包括：1.傳統(tǒng)的降準(zhǔn)、降息；2.房地產(chǎn)信貸的全面放松；3.央行創(chuàng)設(shè)互換工具維護(hù)證券市場(chǎng)；無論政策的廣度還是力度均超預(yù)期，反映出高層對(duì)于提振經(jīng)濟(jì)及資產(chǎn)價(jià)格的決心；（2）9月政治局會(huì)議提前召開，且歷史上9月召開的政治局會(huì)議一般不涉及經(jīng)濟(jì)議題，本次政治局會(huì)議的召開及議題是重要的政策信號(hào)，反映出最高層對(duì)于短期經(jīng)濟(jì)問題更加重視；（3）受到一周內(nèi)連續(xù)超預(yù)期的會(huì)議及政策的刺激，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯提升，權(quán)益市場(chǎng)快速反彈，固收市場(chǎng)遭遇調(diào)整，短期內(nèi)股債蹺蹺板效應(yīng)顯著。

國新辦的高規(guī)格金融支持經(jīng)濟(jì)會(huì)議及政治局會(huì)議及隨后的政治局會(huì)議中對(duì)財(cái)政工具的論述，反映出高層政策框架的調(diào)整，金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好急劇提升，短期經(jīng)濟(jì)下行壓力或有所緩解，社會(huì)預(yù)期將得到一定提振。但也應(yīng)該看之前市場(chǎng)廣泛關(guān)注的對(duì)于經(jīng)濟(jì)影響的諸多長期因素依然存在，對(duì)后續(xù)的政策落地情況還需保持觀察。若固收市場(chǎng)短期內(nèi)的快速下跌引發(fā)踩踏，央行可能介入金融市場(chǎng)進(jìn)行操作，固收類資產(chǎn)的長期趨勢(shì)沒有改變，短期關(guān)注投資的流動(dòng)性。

數(shù)據(jù)來源：wind。時(shí)間截至：2024/9/27

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