股市方面，回顧本周：A股市場指數(shù)有所上漲，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指分別上漲5.51%、6.75%、9.32%。港股方面，恒生指數(shù)上漲1.08%。申萬一級漲幅前三板塊：計算機(jī)、國防軍工、非銀金融，分別上漲14.41%、12.23%、12.00%；漲幅靠后板塊：煤炭、公用事業(yè)、銀行，分別上漲1.96%、1.76%、1.37%。

本周強(qiáng)勢板塊有所輪動。周期方面，受益于市場成交持續(xù)強(qiáng)勢、并購預(yù)期升溫，非銀金融領(lǐng)漲；在順周期政策加碼的預(yù)期下，建筑建材等板塊上漲，但周三或受海外因素影響，貴金屬價格有所下跌，同時防御屬性的煤炭、銀行板塊表現(xiàn)一般，最終周期板塊整體漲幅靠后。制造方面，固態(tài)電池和內(nèi)需等方向偏強(qiáng)，軍工受益于航展，行業(yè)漲幅第二。消費(fèi)方面，受益于順周期政策預(yù)期，消費(fèi)板塊普漲，其中商貿(mào)零售漲幅靠前，美容護(hù)理、社會服務(wù)漲幅居中，但周五受政策端不確定性影響，板塊有所回落?？萍及鍓K本周領(lǐng)漲，或與前期漲幅靠后帶來補(bǔ)漲動力，以及美國大選催化自主可控主題有關(guān)。

展望后市，美國大選落地，出口方向不確定性增加，后續(xù)國內(nèi)宏觀政策值得持續(xù)跟蹤，建議重點(diǎn)關(guān)注：1）與刺激內(nèi)需相關(guān)的順周期資產(chǎn)；2）與自主可控、人工智能相關(guān)的科技板塊。

債券市場方面，本周債市呈現(xiàn)區(qū)間震蕩，10年期國債收益率為2.12%，與上周持平。

10月出口表現(xiàn)超預(yù)期，我國外貿(mào)實現(xiàn)平穩(wěn)增長。本周央行公開市場逆回購到期14001億元，逆回購?fù)斗?43億元，實現(xiàn)凈回籠13158億元。

今年前10個月我國貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值36.02萬億元，同比增長5.2%。其中，出口20.8萬億元，增長6.7%；進(jìn)口15.22萬億元，增長3.2%；貿(mào)易順差5.58萬億元，擴(kuò)大17.6%。10月當(dāng)月，以人民幣計價，出口同比增長11.2%，前值增1.6%，進(jìn)口下降3.7%，前值降0.5%，貿(mào)易順差6791億元，前值5826億元；以美元計價，出口同比增長12.7%，前值增2.4%，進(jìn)口下降2.3%，前值增0.3%，貿(mào)易順差957.2億美元，前值817.1億美元。

十四屆全國人大常委會第十二次會議4日上午在北京人民大會堂舉行第一次全體會議。會議審議了國務(wù)院關(guān)于提請審議增加地方政府債務(wù)限額置換存量隱性債務(wù)的議案。受國務(wù)院委托，財政部部長藍(lán)佛安作了說明。全國人大財政經(jīng)濟(jì)委員會副主任委員許宏才作了關(guān)于該議案的審查結(jié)果報告。

特朗普贏得總統(tǒng)選舉；美聯(lián)儲降息25個基點(diǎn)。當(dāng)?shù)貢r間11月6日凌晨，美國共和黨總統(tǒng)候選人、前總統(tǒng)特朗普在佛羅里達(dá)州棕櫚灘會議中心發(fā)表講話，宣布在2024年總統(tǒng)選舉中獲勝。特朗普主張的對內(nèi)減稅、重視科技、鼓勵化石能源等政策，都在一定程度上對美股形成利好。美聯(lián)儲將利率下調(diào)25個基點(diǎn)，將目標(biāo)利率區(qū)間調(diào)至4.5%-4.75%，符合市場預(yù)期。美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，目前美聯(lián)儲在決策時沒有考慮本周大選的結(jié)果；短期內(nèi)，選舉不會對美聯(lián)儲的決策產(chǎn)生影響。美國的財政政策正走在一條不可持續(xù)的道路上，美國不斷上升的赤字和整體財政政策仍然是經(jīng)濟(jì)的逆風(fēng)。

展望后市，（1）宏觀經(jīng)濟(jì)目前處于穩(wěn)增長政策發(fā)力期，近期基本面已有邊際改善的跡象，但復(fù)蘇初期經(jīng)濟(jì)的實際增長斜率大概率仍將較為緩和，PPI同比回正仍面臨一定難度，但實現(xiàn)全年增長目標(biāo)的難度不大；（2）關(guān)注11月8日人大常委會公告，是否有跨年度的財政安排、債務(wù)額度等。若明年赤字率抬升，可能帶來利率債供給壓力加大；（3）12月中之前資金狀況有望逐步改善，“低利率”是央行參與“政策合力”的關(guān)鍵手段，央行投放流動性工具較為多樣化，11月份降準(zhǔn)概率較高，同時買斷式逆回購操作量有所提升，11月國債買賣或?qū)⒗^續(xù)保持凈買入，資金面較為寬裕。若年內(nèi)額外發(fā)行5000億特別國債用于補(bǔ)充大型商業(yè)銀行核心一級資本，11月流動性有望進(jìn)一步轉(zhuǎn)松。（4）特朗普再次當(dāng)選美國總統(tǒng)，同時其執(zhí)政黨共和黨在參眾兩院橫掃的概率較高，全球貿(mào)易環(huán)境或存在較大不確定性。如何對沖出口的這一風(fēng)險，可能成為分析2025-2026年宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵外生變量。

總結(jié)來看，股市上漲速度或?qū)⑦呺H放緩，伴隨存款利率新一輪的下降，非銀資金流出壓力可能有所緩和，銀行保險等配置力量也有望回歸，但同時考慮到目前市場收益率依然處于較低水平，建議關(guān)注短期交易機(jī)會。

數(shù)據(jù)來源：wind。時間截至：2024/11/8

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