股市方面，本周市場(chǎng)在節(jié)前快速上漲后出現(xiàn)一定程度的回調(diào)，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指分別下跌3.56%、4.45%、3.41%；港股方面，恒生指數(shù)下跌6.53%。分板塊看，電子、非銀金融、銀行表現(xiàn)相對(duì)較好，分別下跌0.02%、0.64%、0.77%；房地產(chǎn)、傳媒、社會(huì)服務(wù)跌幅居前，分別下跌8.31%、8.57%、8.66%。

具體來(lái)看，市場(chǎng)在國(guó)慶節(jié)前出現(xiàn)快速上漲，節(jié)后市場(chǎng)快速突破3600點(diǎn)，積累了較大的獲利盤(pán)，同時(shí)對(duì)政策預(yù)期的分歧下市場(chǎng)出現(xiàn)一定程度的回調(diào)，市場(chǎng)主線重回高股息等防御板塊。前期表現(xiàn)較好的地產(chǎn)、消費(fèi)等順周期方向表現(xiàn)差。細(xì)分來(lái)看：科技方向，本周電子表現(xiàn)強(qiáng)，主因etf基金申購(gòu)等增量資金帶來(lái)半導(dǎo)體的領(lǐng)漲；計(jì)算機(jī)與通信跌幅也相對(duì)較少，主要是數(shù)據(jù)要素、鴻蒙、自主可控、AI等新興產(chǎn)業(yè)公司高股價(jià)彈性帶來(lái)的；傳媒行業(yè)跌幅靠前，主要或受產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和邊際催化，以及權(quán)重新股超跌影響。制造方面，電力設(shè)備、汽車、機(jī)械跌幅相對(duì)較大，在前期政策刺激下，以新能源和整車龍頭、內(nèi)需通用、軍工電子等快速上漲估值修復(fù)，本周均出現(xiàn)技術(shù)性大跌調(diào)整。消費(fèi)方向，本周政策力度預(yù)期有所分歧，消費(fèi)板塊重回防御，家電的紅利屬性再次突出，表現(xiàn)較好，其余順周期板塊呈現(xiàn)較大幅度回調(diào)。周期方向，表現(xiàn)分化，紅利屬性突出的銀行、石油石化表現(xiàn)較好，而地產(chǎn)、有色金屬、基礎(chǔ)化工等順周期板塊出現(xiàn)明顯下跌。 

股市觀點(diǎn)：市場(chǎng)或?qū)⑥D(zhuǎn)入緩沖階段，呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)

展望后市，市場(chǎng)或?qū)⑥D(zhuǎn)入緩沖階段，呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)，建議謹(jǐn)慎前期漲幅較大板塊，密切關(guān)注后續(xù)政策的出臺(tái)和落地。建議重點(diǎn)關(guān)注：1）短期滯脹、防御屬性突出的黃金和高股息板塊；2）政策可能加碼的方向，包括消費(fèi)、地產(chǎn)鏈等方向；3）長(zhǎng)期邏輯清晰，受益美聯(lián)儲(chǔ)降息和國(guó)內(nèi)貨幣財(cái)政發(fā)力的資源板塊。

債券市場(chǎng)方面，本周債市整體走強(qiáng)，10年期國(guó)債收益率為2.14%，較上周下行2BP。財(cái)政部將于10月12日重磅發(fā)聲，市場(chǎng)期待增量財(cái)政政策。本周央行公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)到期16951億元，逆回購(gòu)?fù)斗?469億元，實(shí)現(xiàn)凈回籠13482億元。國(guó)新辦將于10月12日舉行新聞發(fā)布會(huì)，請(qǐng)財(cái)政部部長(zhǎng)藍(lán)佛安介紹“加大財(cái)政政策逆周期調(diào)節(jié)力度、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展”有關(guān)情況，并答記者問(wèn)。市場(chǎng)對(duì)此反映積極，四季度是否有財(cái)政增量政策出臺(tái)，尤其是政府會(huì)否加大舉債力度擴(kuò)大支出，成為外界關(guān)注的焦點(diǎn)。海外方面，美國(guó)9月CPI同比升2.4%，預(yù)期升2.3%，前值升2.5%；核心CPI同比升3.3%，預(yù)期升3.2%，前值升3.2%。美國(guó)CPI同比增幅已連續(xù)六個(gè)月走低，創(chuàng)2021年2月以來(lái)新低。

國(guó)家發(fā)展改革委負(fù)責(zé)同志出席國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)。國(guó)家發(fā)展改革委主任鄭柵潔表示，針對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的新情況新問(wèn)題，我國(guó)加力推出一攬子增量政策，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好。針對(duì)國(guó)內(nèi)有效需求不足等問(wèn)題，把擴(kuò)內(nèi)需增量政策重點(diǎn)更多放在惠民生、促消費(fèi)上，積極發(fā)揮投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用。針對(duì)樓市，采取綜合性政策措施，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)。針對(duì)前期股市震蕩下行等問(wèn)題，出臺(tái)有力有效系列舉措，努力提振資本市場(chǎng)。明年繼續(xù)發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債，并優(yōu)化投向，加力支持“兩重”建設(shè)。

我國(guó)首個(gè)支持資本市場(chǎng)的貨幣政策工具落地。央行決定創(chuàng)設(shè)“證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利（簡(jiǎn)稱SFISF）”，支持符合條件的證券、基金、保險(xiǎn)公司以債券、股票ETF、滬深300成分股等資產(chǎn)為抵押，從央行換入國(guó)債、央行票據(jù)等高等級(jí)流動(dòng)性資產(chǎn)。接近央行人士介紹，互換便利期限不超過(guò)1年，到期后可申請(qǐng)展期；抵押品范圍未來(lái)可視情況擴(kuò)大。這些操作的靈活性均表明，工具未來(lái)將很有很大發(fā)揮空間。

央行和財(cái)政部已就央行國(guó)債買(mǎi)賣(mài)建立聯(lián)合工作組，并于近日召開(kāi)工作組首次正式會(huì)議，確立工作組運(yùn)行機(jī)制。會(huì)議認(rèn)為，央行國(guó)債買(mǎi)賣(mài)是豐富貨幣政策工具箱、加強(qiáng)流動(dòng)性管理的重要手段。下一步，兩部門(mén)將統(tǒng)籌發(fā)展和安全，繼續(xù)加強(qiáng)政策協(xié)同，不斷優(yōu)化相關(guān)制度安排，在規(guī)范中維護(hù)債券市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展，為央行國(guó)債買(mǎi)賣(mài)操作提供適宜的市場(chǎng)環(huán)境。

債市觀點(diǎn)：建議關(guān)注產(chǎn)品流動(dòng)性

展望后市，（1）9月信貸增速可能仍趨于下探，Q4或有所企穩(wěn)。當(dāng)前財(cái)政政策更傾向于用好存量政策，財(cái)政政策發(fā)力或不是10月份債市的交易主線。房地產(chǎn)及其他經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)邊際上仍處于回落通道，經(jīng)濟(jì)基本面基調(diào)或利多債市；（2）LPR價(jià)格未調(diào)降，反映出貨幣政策有條件堅(jiān)持“以我為主”并保持克制的原則。隨著美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始降息，匯率壓力明顯緩解。資金面面臨一定挑戰(zhàn)，若大行減少凈融出或提高融出利率，資金面可能將出現(xiàn)明顯的收緊壓力；（3）當(dāng)下大行或存一定的資產(chǎn)荒；銀行系+非銀機(jī)構(gòu)的需求力量均不弱，利率債市場(chǎng)行情演繹較為極致，在市場(chǎng)收益率創(chuàng)新低的背景下，建議關(guān)注流動(dòng)性更好的品種。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind。時(shí)間截至：2024/10/11

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