前灘的商務(wù)寫字樓，稀疏卻風(fēng)格特異，這里少了些上海灘的紙醉金迷，卻多了些與世隔絕的意味。
每天午飯后，盛豐衍會走到樓下收發(fā)室，輕車熟路拿走一杯奶茶——這是他生活里為數(shù)不多的「不健康癖好」。西部利得基金的前臺處，擺放著一排玩偶，最后一個玩偶手持一杯奶茶，名字叫做「量化魔術(shù)師」，原型就是盛豐衍。
但見到盛豐衍的時候卻不難發(fā)現(xiàn)，他的身材不是一個「奶茶愛好者」應(yīng)該有的樣子，反而顯得更精干而自律。
比起西部利得基金主動量化投資部總經(jīng)理這個身份，盛豐衍在外界看來更像一個金融圈的「網(wǎng)紅」。
愛發(fā)微博、愛寫段子、愛自嘲，江湖上流傳著他「雅號」，如「1024哥」、「最怕丈母娘的基金經(jīng)理」等等。網(wǎng)上的盛豐衍看上去有些不羈，但一個很容易被忽視的事實是，在這個基金經(jīng)理都惜字如金的時代里，堅持和投資者的近距離溝通，事實上是一種能力。
每個優(yōu)秀的理科生都長著一個邏輯縝密、洞察入微的大腦。盛豐衍有著扎實的數(shù)理功底，從小就是數(shù)學(xué)物理奧賽桂冠的?？?，從中學(xué)到研究生的求學(xué)生涯也一路保送。不拘一格是他的表面，才思敏捷是他的骨相，而內(nèi)斂與自審，則是他的底色。
1.
盛豐衍是查理·芒格的擁躉，通過一個一個小的模型認(rèn)知世界。
他稱之為「思維模型收藏癖」。
一些大家普遍認(rèn)知是正確的說法，盛豐衍其實是懷疑的。比如「A股價格圍繞價值上下波動」。
盛豐衍有一個模型叫做「啤酒論」，以理解A股價格和價值的關(guān)系。
當(dāng)一杯新鮮的黃油啤酒盛滿上桌，它的底層是琥珀色液體，上層是白色泡沫。一只股票的價值同樣如此。
「啤酒論」又名「A股泡沫論」：即A股在最底部的時候是剛好沒有泡沫的，其他時候是一波又一波的泡沫。
那么，預(yù)判股價如何波動，有兩個方法論：第一點，從基本面角度預(yù)判，液體部分是否會變大，如果是，整杯啤酒也變多了。第二點，泡沫部分也有一定的規(guī)律，研究泡沫的規(guī)律跟基本面不太一樣，但它也最終影響股價。
「這兩部分同樣重要，這就是我的框架?！故⒇S衍稱。
2022年基金半年報中，盛豐衍寫道：「更多資金關(guān)注到了小市值資產(chǎn)的配置價值?！?/span>
當(dāng)前基金選擇核心策略是追逐alpha，而小市值又非常容易被誤解為「基金經(jīng)理的alpha」。一旦一種市值風(fēng)格的趨勢表現(xiàn)了一段時間之后，估值持續(xù)推升，直到一個較高的位置才停止，之后泡沫可能面臨會破裂風(fēng)險。
他的「啤酒論」還有一個觀點：股票就像一杯啤酒，上面是泡沫，下面是酒，而泡沫就像人心，酒就像股票的基本面。盛豐衍說，由于「人心」的反應(yīng)是滯后的，當(dāng)小市值股票基金取得優(yōu)秀業(yè)績后，可能會后知后覺地吸引資金流入，增加產(chǎn)品規(guī)模，從而進(jìn)一步促使小市值股票股價的上升。目前小市值估值仍具備優(yōu)勢。
盛豐衍認(rèn)為，對人心的判斷，有時候比對基本面的判斷更準(zhǔn)確。人們通常認(rèn)為量化的世界像黑客帝國，是一個極度理性沒有溫度的世界，但真實世界里，量化也存在博弈，人的行為本身也是一種模型。
量化以數(shù)字規(guī)律為底層工具，本質(zhì)上是作為「市場的觀察者」，將各種現(xiàn)實世界的因子、人心的變化，用編程的呈現(xiàn)去表達(dá)。
2.
盛豐衍還有一個「同心圓」模型。
他在紙上畫了兩個圈，內(nèi)圈是一個人真實的預(yù)測市場的能力，外圈是一個人自以為的預(yù)測市場的能力，而內(nèi)外圈的夾層「其實是你不懂但你以為你懂的部分」。如何提高業(yè)績水平？第一種，把內(nèi)圈變大。第二種，要把外圈縮小。
真實的投資是這樣的一張卷子：不答題是零分，答對是正分，答錯是負(fù)分?！溉绻阆肽酶叻郑欢念}目別答，一定要有這樣做減法的智慧。」盛豐衍稱。
盛豐衍用哪些方式大量做減法?
這么多紛繁復(fù)雜的主觀投資觀點，也許其中90%是沒有道理的，有5%甚至是和事實完全相反的，只有5%就是傳統(tǒng)量化無法捕捉到的真知灼見?！肝伊?xí)慣把那5%有效提煉出來，作為量化模型的補充?！故⒇S衍稱。
有些時間序列是高度有效市場，意味著「不要預(yù)判它」，比如油價。對于這類，盛豐衍全部做減法。
此外，邏輯有兩種，一種叫「串聯(lián)」，一種叫「并聯(lián)」。
串聯(lián)是層層遞進(jìn)的，A事件導(dǎo)致B邏輯，B邏輯指向C板塊。感性上，大家又特別喜歡聽串聯(lián)的故事，就像福爾摩斯一樣，看到罪犯右腳皮鞋上的一個污點就知道對方從何處而來，但「串聯(lián)邏輯在預(yù)測市場中是非常脆弱的?！?/span>
對預(yù)測市場真正有效的是并聯(lián)邏輯，為什么看好？并聯(lián)的一二三條理由?！溉齻€邏輯哪怕最后兩個對的一個錯的也沒關(guān)系?！?/span>
盛豐衍在聽市場邏輯的時候，會整理成「樹形圖」。串聯(lián)的不靠譜，并聯(lián)的才靠譜。
盛豐衍稱，這些模型是自己「悟出來的」，并且數(shù)學(xué)上有一個干凈的推演，串聯(lián)邏輯到最后，勝率越來越接近50%，也就是沒有任何信息量，但并聯(lián)邏輯不是，并聯(lián)越多效果越強。
3.
盛豐衍投資框架的核心是三句話：「第一句話，基本面量化。第二句話，分域建模。第三句話，量化為舟，主觀為舵。」
剛?cè)胄械臅r候，盛豐衍的投資框架是純粹的量化思路，與市場逐漸碰撞的過程中，想得多了，一點點豐盛起來，他慢慢變成如今的「七成量化+三成主觀」。
盛豐衍稱之為「量化為舟，主觀為舵」。
當(dāng)盛豐衍定一個投資組合的時候，有四件事要做：①擇時。②風(fēng)格。③行業(yè)。④個股。量化選股是拿手活，但擇時和風(fēng)格，反而是主觀更擅長一些。「這也是一個分工?！?/span>
絕大多數(shù)時候，他在內(nèi)心是相信量化的，但是在某些關(guān)鍵時間點上，「還是要把方向盤奪過來自己開」，靠主觀判斷，不能聽量化的。
盛豐衍經(jīng)常會自己跟經(jīng)常吵架，左腦有一個A觀點，右腦有一個B觀點，自己反駁自己。
比如A觀點：「通常認(rèn)為，量化的所有決策都應(yīng)該用模型執(zhí)行。但純量化在歷史上踩過一些坑，在大的拐點上量化實在是太滯后了，敏感度不夠，必須加入一些主觀?！笲觀點：「你如何知道主觀不是拍腦袋？如何確定勝率？」
這種架，他經(jīng)常自己跟自己吵。
他相信波克定律：只有在爭論中，才可能誕生最好的主意和決定。
盛豐衍還有一個投資理念是「分域建?！?，需要針對核心資產(chǎn)/冷門股，成長股/價值股針對性地開發(fā)量化策略，「汝之蜜糖，彼之砒霜。」
就是這樣一個又一個的思維模型，搭建成了盛豐衍獨有的投資框架。
4.
盛豐衍是典型的「別人家的小孩」。
他一路保送，保送復(fù)旦附中、上海交大、復(fù)旦研究生，從小搞數(shù)學(xué)競賽，初三作為黃浦區(qū)代表赴澳參加奧數(shù)友誼賽，又搞物理競賽，高中又是奧賽一等獎，后讀計算機，喜歡上編程。
盛豐衍的自信心是骨子里的。
盛豐衍非常喜歡智力挑戰(zhàn)?！缸鰯?shù)學(xué)題、物理題可是一種娛樂活動。」小學(xué)讀奧數(shù)，盛豐衍看到拓?fù)鋵W(xué)的歐拉公式，驚嘆它是有美感的。到了高中，有一道題擺在他面前，可能要兩三天才解出來，但那種愉悅感，沒有什么可以替代。
正因為多年的數(shù)學(xué)和物理底子，盛豐衍看事物很容易看到本質(zhì)。數(shù)學(xué)和物理是對很多東西的極致抽象。
盛豐衍的成長道路上，有兩個「貴人」影響至深。
第一位是帶他入行的「恩師」。對方將統(tǒng)計學(xué)奉為圭臬，功底相當(dāng)扎實，所有的投資研判都會看非常嚴(yán)謹(jǐn)?shù)慕y(tǒng)計學(xué)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)。
2012年，盛豐衍遇到從華爾街回來的師父，開始接觸量化多因子選股模型。
使用多因子選股模型的基本面量化，鼻祖是量化投資圣地巴克萊BGI，2009年始，BGI的「中國兵團」如李笑薇、田漢卿、黎海威等陸續(xù)回國，這群先鋒幾乎開創(chuàng)了國內(nèi)量化投資的這一重要流派。
盛豐衍也是最早接觸的一批，當(dāng)時數(shù)據(jù)庫由萬得資訊wind提供。盛豐衍記得，那時候，他每個星期打電話過去，溝通「這個表錯了，那個表錯了」，修改之后，再用修改后的最新數(shù)據(jù)去做策略。
量化多因子選股模型的本質(zhì)，是從數(shù)理角度觀察，總結(jié)規(guī)律，抽象成一個個模型。
舉個例子，如何捕捉因子？當(dāng)盛豐衍發(fā)現(xiàn)一個公司的確因為基本面原因漲得很好，而所有因子完全沒有捕捉到這個牛票的時候，他就知道缺了一點什么東西，相當(dāng)于謎底已經(jīng)有了，再編謎面，到底怎么樣的因子能選到這樣的牛票，用這種方式不斷地迭代模型。
盛豐衍的第二位「貴人」是西部利得基金總經(jīng)理賀燕萍，是她把工作剛滿三年的盛豐衍招過來當(dāng)基金經(jīng)理。
不少公司員工都佩服總經(jīng)理的識人眼光，「當(dāng)別人都看不出來的時候，她就覺得這個人能成?！刮鞑坷没鸬闹袑庸芾碚叽蠖际?5后，這是賀總最自豪的事。
后來，賀總對其他人解釋過這件事：「喜歡眼里有光的年輕人?！顾J(rèn)為，年輕人是一個公司很核心的alpha。
5.
盛豐衍被大眾熟知源于一次限購。
盛豐衍的代表作西部利得量化成長混合，2020年和2021年A類份額分別錄得收益率71.81%、28.20%①。
結(jié)果，2021年不斷被申購。到了9月份，盛豐衍感覺，「大家把我捧得太高了」。他感到一絲恐懼，于是開始限購。
「這個位置買我的人，可能不像之前的持有人有一定浮盈，他也許都不知道我的策略是什么，產(chǎn)品風(fēng)險在哪里，只是看到盛豐衍三個字就買進(jìn)來了。我嗅到了風(fēng)險?！故⒇S衍稱。
正是此時，盛豐衍有了限購的想法。
摩羯座的盛豐衍并不是冒失的人。但計算機出身的他骨子里認(rèn)為，二進(jìn)制的世界的1024比1000更像一個整數(shù)。他在第三方財富社區(qū)發(fā)起一個投票：「1000和1024哪個更像整數(shù)？」引來很多有共鳴的程序員和理科生跑過來投票。
「如果這個宇宙中還有其他文明，它們會認(rèn)同1024才是整數(shù)，而只有人類這種10個手指的生物才認(rèn)為1000是整數(shù)。」最后統(tǒng)計結(jié)果， 60%以上的投票認(rèn)為1024是整數(shù)。
從當(dāng)時的高點到第二年，西部利得量化成長混合出現(xiàn)較大回撤，但因為前期適時限購，投資者的利益得到了一定程度的保護(hù)。盛豐衍表示「類似的事情一定要持續(xù)做下去，在風(fēng)險累計到一定程度時必須堅定地限購?！?/span>
休漠在《情感心理學(xué)》中有一句名言：「理性是激情的奴隸。」即純粹的理性決斷是不存在的，任何決策表面的理性原因背后的感性原因才是根本驅(qū)動力。
盛豐衍總結(jié)投資者的決策：「當(dāng)投資者決定申購基金的那一瞬間，既有關(guān)于基金合同、投資策略、歷史業(yè)績這種理性的思考，更有這個基金經(jīng)理是否值得信任這種感性思考。」而站在投資者利益的限購行為，是能獲得這種信任的，站在整個職業(yè)生涯的維度去看，高位限購是基金經(jīng)理和投資者的雙贏。
6.
盛豐衍在微博上有點活躍。
他說，微博賬號其實可以看作他的靈感筆記，這也是和投資者溝通的窗口，既可以檢驗他邏輯的正誤，也能離投資者更近。
2022年1月，在基金普遍下跌的時候，盛豐衍發(fā)了一條微博表達(dá)了此時的壓力：「這幾天跌得不敢去丈母娘家蹭飯了?！?/span>
現(xiàn)在，丈母娘已經(jīng)成為盛豐衍線上「宇宙」的一個重要角色。
2022年4月，市場底部的時候，盛豐衍發(fā)了「異常樂觀」的帖子。他不喜歡說那種模棱兩可的話，傳統(tǒng)的說法是「這個位置不應(yīng)當(dāng)繼續(xù)悲觀」，但他的表達(dá)是「超乎尋常的樂觀」。
盛豐衍認(rèn)為微博是極好的媒介。他對待微博的態(tài)度：「一個學(xué)習(xí)筆記、一個溝通渠道」。他喜歡在140字之內(nèi)輸出觀點，因為這是某一種思維方式的高度提煉。
盛豐衍說，他特別想知道別人對一個觀點是怎么想的，期待世界的回應(yīng)，這是發(fā)微博最原始的動力。
7.
一位同事講述了他的一個小習(xí)慣，盛豐衍每次接電話，哪怕公司內(nèi)部，他也會說：「你好，請講。」同事說，盛豐衍是一個有「服務(wù)型人格」的人，很負(fù)責(zé)任，很怕對不起別人。同事們有時候看到盛豐衍從樓上飛奔下來，其實就是出租車到了，如果連累司機等很久，盛豐衍會很煩躁。他更喜歡由他來等別人。
「服務(wù)型人格」對基金經(jīng)理來說，某些時候是對自己頗為煎熬的性格。
有一段時間，盛豐衍的業(yè)績階段性跑得不好，網(wǎng)絡(luò)上很多人罵他，言辭激烈，他看了一半看不下去了，到了晚上臨睡前，他忍不住把手機打開，把那段讀完了，他才睡得著?！肝铱戳水?dāng)然很難受，但這其實也是一種溝通，只是比較激烈，我需要知道投資者到底在想什么?！?/span>
「如果別人有正反饋，我感到非常愉悅，否則就會時常反思。」他說。
盛豐衍曾嘗試對自己的「服務(wù)型人格」溯源，他看到的是很多先賢秉承的「君子文化」：「吾日三省吾身」，「己所不欲勿施于人」。面對財富管理，盛豐衍則對「君子愛財取之有道」，「窮則獨善其身，達(dá)則兼濟天下」的道理頗為推崇。
「服務(wù)型人格」還有一些共同點：他們喜歡什么都自己做，卻不愿使喚安排別人，慢慢的自己開始一人多專。
初到西部利得基金時，部門只有盛豐衍一個人，簡直是「開荒」，從服務(wù)器采購、數(shù)據(jù)采購、數(shù)據(jù)清洗、模型搭建、基金營銷材料準(zhǔn)備，一條龍全是他一個人。他說，自己是「價格便宜量又足。」
即便是成名了，盛豐衍「服務(wù)型人格」也未改變，且更具責(zé)任感。
他說，自己對凈值曲線的連續(xù)性有一種執(zhí)念。如果跳槽了，凈值曲線就斷掉了，「這件事他想想就犯強迫癥?！顾f，如果讓別人吃虧了，心里愧疚感極重，想到超40萬持有人②，他特別怕對不起別人。
8.
「你在骨子里對自己的身份認(rèn)定，是金融男、還是IT男？」
「IT男?！故⒇S衍回答。
因為他的世界觀里，整個投資的底層還是數(shù)字、統(tǒng)計規(guī)律。
他非常擅長把很復(fù)雜的投資相關(guān)的東西說得極其淺顯。比如盛豐衍對自己的定位是「基礎(chǔ)產(chǎn)品供應(yīng)商」，其實就是FOF中的小F。接下來的問題是：小F做成什么樣，有人喜歡？盛豐衍總結(jié)了三點：①傳統(tǒng)指數(shù)增強。②追求上行銳度的主題基金。③對絕對收益有一定要求的基金。他的產(chǎn)品矩陣布局了這三類。
總體而言，盛豐衍是一個抽象思維發(fā)達(dá)、擅于推演未來、擅于看透事物的本質(zhì)，且擅于總結(jié)的人。
采訪結(jié)束后，他準(zhǔn)備走路回家。早春，站在前灘的風(fēng)里，盛豐衍說：「每次看到某種思維模型，我都會很興奮。我的收藏癖就是收藏這種東西，思維模型收藏癖。只要掌握了更多的模型，我對未來投資業(yè)績的信心又足了一點。」
「這個事兒我挺驕傲的。」他補充道。
①產(chǎn)品業(yè)績及比較基準(zhǔn)數(shù)據(jù)來自定期報告，截至2022/12/31：西部利得量化成長混合A（R3）成立日期2019/3/19，盛豐衍任職日期2019/3/19，2020、2021、2022年度、成立至今回報（業(yè)績比較基準(zhǔn)）分別為71.81%（16.08%）、28.11%（11.81%）、-18.79%（-15.21%）、116.64（6.97%），業(yè)績比較基準(zhǔn)為“中證500指數(shù)收益率*75%+同期銀行活期存款利率（稅后）*25%”。
注：盛豐衍2016年10月加入西部利得基金，2016年11月起任基金經(jīng)理。西部利得量化成長混合A同類產(chǎn)品（銀河三級分類偏股型基金（股票上下限60%-95%）A類）業(yè)績及比較基準(zhǔn)數(shù)據(jù)來自定期報告，截至2022/12/31。西部利得量化優(yōu)選一年持有期混合A（R3）成立日期2021/1/19，盛豐衍任職日期2021/1/19。2022年度、成立以來回報（業(yè)績比較基準(zhǔn)）為-25.31%（-15.18%）、-7.33%（-6.42%）。業(yè)績比較基準(zhǔn)為“中證500指數(shù)收益率*75%+中債綜合全價（總值）指數(shù)收益率*25%”。
②數(shù)據(jù)來源：盛豐衍截至2022/12/31在管產(chǎn)品年報，含共同管理產(chǎn)品。
【風(fēng)險提示】
基金的過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證，基金投資須謹(jǐn)慎。
本文中所提及基金均屬于R3風(fēng)險等級產(chǎn)品，適合經(jīng)客戶風(fēng)險承受等級測評后結(jié)果為C3及以上的投資者，風(fēng)險等級劃分規(guī)則說明詳見西部利得基金官網(wǎng)。投資人在投資本基金前，請務(wù)必認(rèn)真閱讀《基金合同》、《產(chǎn)品資料概要》及最新《招募說明書》等法律文件及風(fēng)險揭示， 充分認(rèn)識本基金的風(fēng)險收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮本基金存在的各項風(fēng)險因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險承受能力，在了解產(chǎn)品情況、費率結(jié)構(gòu)、各渠道收費標(biāo)準(zhǔn)及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。基金管理人提醒您基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險，由您自行負(fù)擔(dān)?；鸸芾砣顺兄Z誠實信用地管理和運用基金財產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。
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