季成翔的投資金句：
（1）我們的FOF投資目標(biāo)主要基于兩方面理念：讓投資者有更好的投資體驗和踐行絕對收益理念。
（2）FOF投資就像搭積木，宏觀策略決定了建筑的形狀，而基金產(chǎn)品則是一塊塊積木，底倉配置就是地基，是最底層的積木。中長期配置是對整體的支撐，是鋼筋、水泥和主體結(jié)構(gòu)。中短期配置則是細(xì)化部分，填充。
（3）一個人的知識、能力和價值觀，才是深藏于內(nèi)心并真正屬于自己的“三把火”。
（4）投資最貴的不是錢，而是時間。
（5）無論發(fā)生什么樣的黑天鵝事件，第一步就是先把自己的倉位降低。

導(dǎo)語：面對風(fēng)云變幻的市場，“嚴(yán)控回撤”、“追求絕對收益”是西部利得FOF投資負(fù)責(zé)人季成翔最看重的兩點。在《今日財富》與他的交流中，他提到最多的便是宏觀策略研判。在他的投資框架中，宏觀策略是一切研究的基礎(chǔ)。若將FOF投資比作一棵樹，那么宏觀策略便是樹根，根基穩(wěn)定方能支持投資的靈活性，無論市場如何變化，都能實現(xiàn)“進(jìn)可攻、退可守”的效果。

通過宏觀策略定方向
《今日財富》：能否談?wù)勀愕腇OF基金投資體系、框架及投資目標(biāo)？
季成翔：首先，我想先談一談我們的FOF投資目標(biāo)，這是我和我的團(tuán)隊未來持續(xù)努力的方向。我們希望，通過FOF產(chǎn)品能讓投資者有更好的投資體驗。同時，絕對收益是我們公司也是我們FOF產(chǎn)品的投資理念，我們會在投資中力爭實現(xiàn)長期的好的絕對收益回報。
我們西部利得基金的FOF投資體系，可以用三個詞來概況，即宏觀為本、兩翼評價、立體配置。
宏觀為本，指的是我們的投資核心是宏觀策略，從周期、歷史、當(dāng)前主要矛盾這三個維度尋求適合的資產(chǎn)配置和比例。宏觀策略的特點主要有2個，一個是偏左側(cè)研究布局，一個是投資管理的適度靈活。兩翼評價，是指我們的基金評價圍繞著2點展開，分別是基金經(jīng)理的定性和定量評價、考察時間的中期和長期維度。立體配置，則是指我們的配置方法，在投資中我們會遵循3類配置方法，中短期配置策略、中長期配置策略和底倉配置策略。
具體來說，宏觀策略的投資框架將基于周期、歷史、當(dāng)前主要矛盾三維度分析和推演應(yīng)對策略，適度靈活既體現(xiàn)在資產(chǎn)配置比例靈活，不拘泥某個行業(yè)，也體現(xiàn)在應(yīng)對策略靈活，該調(diào)整比例就要調(diào)整。
基金評價的框架除了應(yīng)用傳統(tǒng)的評價體系和模型，探究基金經(jīng)理的投資理念、能力、風(fēng)格、持倉和風(fēng)控因素外，我們用不同的時間維度，去區(qū)分不同持有周期下的評價結(jié)果，從而適應(yīng)我們的配置策略。
《今日財富》：偏左側(cè)投資是你宏觀策略的一大特點，但眾所周知，左側(cè)投資的難度挺大的，你能具體介紹一下你如何進(jìn)行左側(cè)投資嗎？
季成翔：在我看來，左側(cè)投資的意義在于提前布局。因此在進(jìn)行基金投資時，我們會嚴(yán)格執(zhí)行“宏觀為本”的投資紀(jì)律，避免盲目逃頂或抄底，遵循于我們的宏觀策略研判做出相應(yīng)的方向決策。
當(dāng)宏觀策略給出信號后，我們會立刻對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下增減倉位的性價比及增減倉位的頻率做出判斷，同時也會制定相應(yīng)的對策以應(yīng)對風(fēng)險的發(fā)生。一般情況下，我們采取逐步介入或退出的原則，這樣做的優(yōu)點在于可以降低凈值的波動及增加容錯率。
從輪動的視角定風(fēng)格
《今日財富》：宏觀策略給出信號后，你們在行業(yè)選擇上會進(jìn)行哪些考慮？
季成翔：在行業(yè)選擇上我們主要以輪動為主。以市場輪動為主線，結(jié)合市場預(yù)期與預(yù)期差做出判斷。
對于行業(yè)的選擇，每年我們會制定一個年度行業(yè)策略配置計劃，通過對行業(yè)中短期和長期進(jìn)行多維度的考察，來確定哪些行業(yè)將在今年或者明年表現(xiàn)突出，并對選出的行業(yè)做持續(xù)跟蹤。除此之外，我們還會對整個資本市場做出預(yù)判。如果我們預(yù)判股市未來表現(xiàn)可能不及預(yù)期，那我們便會降低我們行業(yè)配置比例；反之亦然。
總體而言，通過宏觀策略，我們解決了配置比例與類型的問題，那么通過行業(yè)輪動便可以幫助我們解決應(yīng)該選擇什么行業(yè)的權(quán)益類基金，以及應(yīng)該選擇什么類型的債券。
《今日財富》：從2020年開始，市場便呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)化行情，那么在市場板塊快速輪動的情況下，你會怎么操作呢？
季成翔：板塊輪動是宏觀策略下的一個策略結(jié)果，盡管過去不時有“電風(fēng)扇”的快速輪動切換的聲音出現(xiàn)，但作為投資策略，我們有標(biāo)準(zhǔn)的投資流程。我們在投資之前就需要明確我們的投資周期。我們板塊輪動同樣會基于持有期的不同而多時間維度研究，并且會有推演的應(yīng)對策略。
在結(jié)構(gòu)化行情下，如果這是偏長期的趨勢，那么我們會繼續(xù)堅持我們既定的策略，持有不動；如果這是在長期變化中的短期波動，我們可能不會切換過去，但我們會加強(qiáng)對這一變化趨勢的關(guān)注，做好調(diào)整的準(zhǔn)備。
我們的FOF策略是以“宏觀為本”，以宏觀策略為核心，因此我們更多是提前做好了布局準(zhǔn)備，在持有期中可能因為環(huán)境變化而在原有持倉中進(jìn)行相應(yīng)增倉或減倉，或者正常的季度信披和數(shù)據(jù)中，重新考量從而正常頻次的調(diào)整。從我們過去的歷史經(jīng)驗來看，基金投資本身不適合高頻次調(diào)倉。
考察基金經(jīng)理：定量與定性雙維度
《今日財富》：你在選擇基金經(jīng)理和基金產(chǎn)品時會考慮哪些方面？你認(rèn)為哪方面是最重要的？
季成翔：定量和定性的都會考察，如果是中短期或底倉策略，我會更關(guān)注定量的指標(biāo)；若為長期策略，則會更加看重定性的指標(biāo)。
這些指標(biāo)主要涉及到基金經(jīng)理投資能力體現(xiàn)、風(fēng)格、持倉情況、風(fēng)控能力、管理規(guī)模等。當(dāng)然也涉及到了背后的投研團(tuán)隊和基金公司實力。
從我的投資策略角度出發(fā)，我更關(guān)注基金經(jīng)理投資能力的穩(wěn)定性，比如能否穩(wěn)定超額收益，能否穩(wěn)定某一種風(fēng)格（當(dāng)然市場上目前這類不少），能否有較好的風(fēng)控能力。這里的風(fēng)控，不僅指最大回撤，我認(rèn)為還要考察它本身每一次回撤的時間長度和幅度。準(zhǔn)確來說，就是這個基金的工具屬性夠不夠強(qiáng)，一個是工具本身能力，一個是是否耐用，還有就是能否發(fā)揮出工具優(yōu)勢。
《今日財富》：會更加傾向于明星基金經(jīng)理還是不知名的基金經(jīng)理？
季成翔：明星基金經(jīng)理，還是不知名的基金經(jīng)理，我們并沒有特別的偏好。在我們的FOF投資組合構(gòu)建的過程中，更多是遵循前面所提到的規(guī)模、投資年限、風(fēng)格穩(wěn)定性、風(fēng)險控制等方面對基金經(jīng)理進(jìn)行評估。
對于明星基金經(jīng)理，我們除了對其投資能力進(jìn)行測評外，還會考慮一些客觀因素，比如是否能夠支撐我們的投資策略，又比如說產(chǎn)品是否有交易限制。
基于持有期和流動性的組合構(gòu)建
《今日財富》：能具體談?wù)劇傲Ⅲw配置”的投資方法嗎？
季成翔：“立體配置”這個方法是“搭積木”的一種體現(xiàn)，主要由三部分構(gòu)成：地基、主體和裝飾。
在我們的投資中，“裝飾”指的便是中短期的配置策略，我們會通過自上而下的投資策略來綜合考察1年內(nèi)的時間維度下，基金產(chǎn)品的業(yè)績和風(fēng)控能力，以篩選出能夠提供短期收益來源的產(chǎn)品。
第二個便是“主體”，在我們的組合中，主體結(jié)構(gòu)代表中長期策略。在選擇中長期產(chǎn)品時，我們會考察基金公司的整個投資營運能力、投資團(tuán)隊、產(chǎn)品規(guī)模、產(chǎn)品策略的容納能力等指標(biāo)，最終選擇出能夠為我們組合提供長期穩(wěn)定收益的產(chǎn)品。
第三，“地基”代表底倉配置。該部分對于FOF而言非常重要，F(xiàn)OF基金的流動性低于基金產(chǎn)品，因此在底倉配置中，我們會配置ETF或其他交易所能夠交易的資產(chǎn)來保證流動性。
風(fēng)險控制是2022年的重中之重
《今日財富》：你如何看待2022年的市場表現(xiàn)？你對于各個大類資產(chǎn)的觀點是什么？
季成翔：2022年一季度資本市場經(jīng)歷了許多利空因素。從宏觀的角度看，今年一季度相對去年四季度其實是一個復(fù)蘇的態(tài)勢，無論是從PMI數(shù)據(jù)還是融資增速的同比提升都能看出這一點。但今年黑天鵝事件集中爆發(fā)，外部戰(zhàn)爭影響到了大宗商品的價格；美聯(lián)儲貨幣政策收緊，但又可能弱于通脹勢頭；國內(nèi)疫情反復(fù)不定，穩(wěn)增長和穩(wěn)就業(yè)的訴求不低。因此今年的投資環(huán)境肯定不是最好的年份，但也不會是最差的年份。今年重點是考慮風(fēng)險控制，其次是進(jìn)攻性方向。
對于股市，今年仍然有機(jī)會，盡管是結(jié)構(gòu)性機(jī)會，但目前并不值得過于看空，我們需要的是等待時機(jī)。對于債市，要以區(qū)間思維對待。
《今日財富》：在面對黑天鵝事件時你會如何應(yīng)對？
季成翔：投資交易中有一句話是這樣說的，無論發(fā)生什么樣的黑天鵝事件，第一步就是先把自己的倉位降低。所以在我們遇到真正的黑天鵝事件時，我們可以把我們的倉位降到合同中規(guī)定的最低限度，然后尋找一些抗跌的板塊標(biāo)的進(jìn)行持有。
當(dāng)然在發(fā)生黑天鵝事件時，我們會先判斷這類事件是不是黑天鵝事件，比如說房地產(chǎn)市場這類行業(yè)的問題，便不能被叫做黑天鵝事件。但如果發(fā)生像地緣政治戰(zhàn)爭這樣對資本市場影響巨大的事件，我們會審慎看待，適時進(jìn)行倉位的調(diào)整以降低組合風(fēng)險。
產(chǎn)品兩大特色：高靈活度與多維度評價體系
《今日財富》：簡單介紹一下即將發(fā)行的新產(chǎn)品？
季成翔：西部利得季季鴻三個月持有混合發(fā)起FOF，這是一個FOF基金，根據(jù)合同約定，它的權(quán)益類資產(chǎn)投資比例是30%-80%，這樣的設(shè)定將使我們在產(chǎn)品的選擇上更加靈活，特別是遇到像地緣戰(zhàn)爭這樣的突發(fā)黑天鵝事件，我們也可以果斷的做出決策。
具體到投資策略上，這個產(chǎn)品的投資策略就是前面為大家介紹的“宏觀為本，兩翼評價，立體配置”的投資策略。
《今日財富》：與市場上的FOF產(chǎn)品相比，該產(chǎn)品的優(yōu)勢是什么？
季成翔：西部利得季季鴻三個月持有混合發(fā)起FOF最主要的優(yōu)勢有兩點：
第一，它的策略靈活度相對較高，我們用宏觀策略作為策略原點出發(fā)，對于策略的調(diào)整本身是偏向靈活的，因此在市場出現(xiàn)波動時，我們能夠及時對股債比例進(jìn)行調(diào)整，去降低市場波動帶來的回撤。
第二，我們的基金評價相對立體，既考慮傳統(tǒng)的定量定性指標(biāo)，也考慮我們自己研發(fā)的評價指標(biāo)，同時不僅考察長期的投資能力體現(xiàn)，還考察中短期業(yè)績、風(fēng)控的表現(xiàn)。
《今日財富》：你認(rèn)為該產(chǎn)品更適合哪些人群？
季成翔：FOF產(chǎn)品投資主要范圍是基金。因此，一方面，對于基金投資和產(chǎn)品有興趣的投資者比較適合投資FOF產(chǎn)品。另一方面，希望可以改善自己投資體驗，想做點理財配置的人群也比較適合。
投資中保持理性的態(tài)度和質(zhì)疑的精神
《今日財富》：過去的研究經(jīng)歷對投資管理的幫助？
季成翔：投資管理中最重要的經(jīng)驗是積累的重要性。過去我有比較長時間的商品、期貨和宏觀的研究經(jīng)歷，對于從微觀到宏觀的變化過程有比較深的感受，可以說是我宏觀策略的基石。然后，我在公募基金過去近6年的研究經(jīng)歷，也幫助我拓寬了對公募產(chǎn)品和公募投資的理解。
《今日財富》：你對你個人職業(yè)發(fā)展有哪些期待？
季成翔：我們的FOF投資理念是：神農(nóng)辨百草，榮業(yè)有所基。我希望可以通過自己的努力，和產(chǎn)品持有人一起成長，回饋給投資者更好的投資體驗。這也是我們踐行公司的絕對收益理念的實際行動體現(xiàn)。
《今日財富》：你覺得自己是一個什么性格的人？最近在讀什么書？哪本書對你投資生涯影響最大？
季成翔：一個人大體最難了解的是自己，在外人的眼里，我可能是比較話多的人。我對自己了解，我是個相對宅、平時會自己想的比較多的人，“野生”性格測試中INTJ和INTP都有出現(xiàn)，比較喜歡獨處思考。
最近在讀《復(fù)雜生命的起源》，生命起源可能和投資真有某種程度的關(guān)系，比如書中提到科學(xué)對于生命的起源解釋，不能太過合理，太過合理就無法證明生命的多樣性。而大部分復(fù)雜生命本身，都有類似的簡單化學(xué)機(jī)制。這些話和投資中的體驗是類似的。每一個投資上的人為決策，太過合乎邏輯就可能會有問題，因為我們每個決策可能都有一些假設(shè)條件在。同時，很多投資交易行為背后，都有類似的人性隱約體現(xiàn)。
我認(rèn)為對我投資影響最大的“書”會有這2本，一本是我自己寫的，復(fù)盤筆記，一本是未來市場寫的，我的業(yè)績。在真實的書本或者短文中，我比較喜歡曾國藩《六戒》，其中兩句可以與大家共勉“久利之事勿為，眾爭之地勿往。利可共而不可獨，謀可寡而不可眾。”

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西部利得季季鴻三個月持有期混合型發(fā)起式FOF屬于R3（中風(fēng)險等級）產(chǎn)品，適合經(jīng)客戶風(fēng)險承受等級測評后結(jié)果為C3及以上的投資者，風(fēng)險等級劃分規(guī)則說明詳見西部利得基金官網(wǎng)。在代銷機(jī)構(gòu)認(rèn)/申購時，應(yīng)以代銷機(jī)構(gòu)的風(fēng)險評級規(guī)則為準(zhǔn)。本基金設(shè)置3個月持有期，在持有期內(nèi)，您將面臨因不能贖回或賣出基金份額而出現(xiàn)的流動性約束。投資于其他基金所面臨的特有風(fēng)險，如因贖回資金到賬時間較晚影響投資人資金安排的風(fēng)險、投資于非本基金管理人管理的其他基金時的雙重收費風(fēng)險等。投資人在投資本基金前，請務(wù)必認(rèn)真閱讀《基金合同》、《產(chǎn)品資料概要》及最新《招募說明書》等法律文件及風(fēng)險揭示，充分認(rèn)識本基金的風(fēng)險收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮本基金存在的各項風(fēng)險因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險承受能力，在了解產(chǎn)品情況、費率結(jié)構(gòu)、各渠道收費標(biāo)準(zhǔn)及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策?；鸸芾砣颂嵝涯鹜顿Y的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險，由您自行負(fù)擔(dān)?；鸸芾砣顺兄Z誠實信用地管理和運用基金財產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。