西部利得基金周平：2022年新股市場(chǎng)存在“兩個(gè)半”預(yù)期差

本報(bào)記者 徐金忠 

市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，總是留給專(zhuān)業(yè)的、有準(zhǔn)備的人。在新股投資領(lǐng)域，西部利得基金“固收+”投資總監(jiān)周平及其團(tuán)隊(duì)，就是那個(gè)“專(zhuān)業(yè)的、有準(zhǔn)備的人”。在一般投資者看來(lái)，新股頻頻破發(fā)，已經(jīng)讓打新成為“雞肋”，甚至成為“畏途”。但是在周平看來(lái)，打新機(jī)會(huì)絕非如此，而是存在著“兩個(gè)半預(yù)期差”，等待著專(zhuān)業(yè)的投資者用系統(tǒng)的、立體的方法去挖掘。

“易學(xué)難工”，剝開(kāi)周平的打新投資方法，看似是一個(gè)附著在市場(chǎng)政策紅利之上的策略，實(shí)則背后理念和策略連點(diǎn)成線(xiàn)、連線(xiàn)成面，連面而成立體系統(tǒng)，系統(tǒng)之間又融會(huì)貫通、互相增益，形成體系和生態(tài)。這便是西部利得基金的打新“法寶”。

“兩個(gè)半”預(yù)期差

采訪(fǎng)周平的時(shí)候，一條條市場(chǎng)資訊跳出，“打新一簽虧損XX萬(wàn)元”、“又見(jiàn)新股破發(fā)，打新不再一本萬(wàn)利”等等的消息充斥在市場(chǎng)之上。但是，在周平看來(lái)，新股投資，絕非已經(jīng)江河日下、窮途末路。

在別人悲觀時(shí)，周平保持著專(zhuān)業(yè)的清醒與樂(lè)觀。周平認(rèn)為，打新的“荒野時(shí)代”正在過(guò)去，專(zhuān)業(yè)的、系統(tǒng)的理念和方法，將大有可為。在他看來(lái)，打新作為“固收+”策略的重要組成部分，仍舊有其旺盛的生命力。

通過(guò)專(zhuān)業(yè)的分析研判，周平敏銳地指出，對(duì)于2022年的新股市場(chǎng)，目前投資者普遍存在著“兩個(gè)半”預(yù)期差。

第一個(gè)預(yù)期差是注冊(cè)制新股預(yù)期差。周平指出，新股破發(fā)現(xiàn)象存在認(rèn)知誤區(qū)，事實(shí)上，新股破發(fā)率呈現(xiàn)周期波動(dòng)是市場(chǎng)化報(bào)價(jià)機(jī)制下的正?，F(xiàn)象，從實(shí)施新規(guī)以來(lái)市場(chǎng)整體表現(xiàn)看，破發(fā)新股跌幅遠(yuǎn)低于未破發(fā)新股漲幅，破發(fā)新股虧損與未破發(fā)新股盈利相比僅占較低的比例。與此同時(shí)，新股盈利也存在認(rèn)知誤區(qū)，“新規(guī)”后5億左右規(guī)模賬戶(hù)單只新股中簽金額提升為新規(guī)前的2-3倍，意味著同等新股漲幅下單只新股能貢獻(xiàn)更高盈利。（基礎(chǔ)數(shù)據(jù)來(lái)源于2021年1月1日至2021年12月31日上市公司公告等市場(chǎng)公開(kāi)信息，經(jīng)西部利得基金公司整理后得出前述相應(yīng)的數(shù)據(jù)結(jié)果和觀點(diǎn)）

第二個(gè)預(yù)期差是北交所新股預(yù)期差。周平認(rèn)為，北交所首批網(wǎng)上發(fā)行新股上市表現(xiàn)超預(yù)期，后續(xù)在投資實(shí)踐中，如果基金產(chǎn)品賬戶(hù)預(yù)留部分現(xiàn)金參與北交所網(wǎng)上及網(wǎng)下新股申購(gòu)，對(duì)賬戶(hù)可能具有一定的增厚作用。

半個(gè)預(yù)期差則是主板注冊(cè)制預(yù)期差。周平指出，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制，若2022年內(nèi)主板成功實(shí)行注冊(cè)制，或?qū)⒏淖兡壳爸靼逯饕蕾?lài)大票增厚收益的盈利模式。一旦主板實(shí)行注冊(cè)制，其新股盈利模式有望和現(xiàn)在雙創(chuàng)IPO盈利模式接軌。

“立體”打新策略

預(yù)期差的存在，正給了像周平以及西部利得基金這樣的專(zhuān)業(yè)打新“選手”施展技藝的舞臺(tái)。據(jù)周平介紹，西部利得基金“固收+”團(tuán)隊(duì)，已經(jīng)在實(shí)踐中積累并探索出一套“立體”的策略體系。這套“立體”的策略，具有專(zhuān)業(yè)定價(jià)、專(zhuān)注細(xì)節(jié)、入圍領(lǐng)先、反應(yīng)迅速等特點(diǎn)。

具體來(lái)看，在專(zhuān)業(yè)定價(jià)上，西部利得基金已經(jīng)組建新股申購(gòu)小組，形成了專(zhuān)業(yè)研究團(tuán)隊(duì)、精細(xì)化分析和深度解析、定價(jià)研究的專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)。據(jù)周平介紹，注冊(cè)制新股研究匯聚西部利得投研團(tuán)隊(duì)，組成近10人新股小組，組員新股申購(gòu)經(jīng)驗(yàn)豐富，并且有來(lái)自公司研究部的鼎力支持。具體流程上，研究部對(duì)行業(yè)進(jìn)行分工研究，建立行業(yè)估值方法體系，對(duì)個(gè)體企業(yè)進(jìn)行分工研究，結(jié)合對(duì)企業(yè)和產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，全面及時(shí)有效地對(duì)注冊(cè)制審核企業(yè)進(jìn)行研究和動(dòng)態(tài)跟蹤。新股定價(jià)小組，則全方位跟蹤注冊(cè)制新股打新定價(jià)機(jī)制。

在專(zhuān)注細(xì)節(jié)和管控風(fēng)險(xiǎn)上，西部利得基金展現(xiàn)了鮮明的“機(jī)構(gòu)理性”。據(jù)周平介紹，早在2015年，西部利得基金就通過(guò)《西部利得基金新股網(wǎng)下申購(gòu)管理辦法》全面規(guī)范新股申購(gòu)流程。而且，制度和流程，還在不斷與時(shí)俱進(jìn)、自我更新，目前根據(jù)打新業(yè)務(wù)的發(fā)展變化已進(jìn)行了7次修訂。用規(guī)矩成就方圓，制度中對(duì)各部門(mén)關(guān)于新股申購(gòu)的職責(zé)，網(wǎng)下新股申購(gòu)定價(jià)及報(bào)價(jià)決策機(jī)制，新股詢(xún)價(jià)、申購(gòu)流程，申購(gòu)資金劃付審批程序等重要環(huán)節(jié)都做了明確規(guī)范及約定?！皺?quán)益研究員根據(jù)新股所屬行業(yè)進(jìn)行分工研究，提前研究新股投價(jià)報(bào)告及招股說(shuō)明書(shū)，結(jié)合自身豐富的行業(yè)及個(gè)股研究經(jīng)驗(yàn)，對(duì)新股進(jìn)行精細(xì)化、深度分析，撰寫(xiě)新股分析報(bào)告，科學(xué)定價(jià)提升新股入圍率?！敝芷奖硎尽?/p>

專(zhuān)業(yè)的團(tuán)隊(duì)、科學(xué)的制度之下，周平帶領(lǐng)下的西部利得基金新股申購(gòu)小組自然在新股投資上斬獲頗豐。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年，西部利得基金新股入圍率處于行業(yè)領(lǐng)先水平?！毙乱?guī)”之后市場(chǎng)更是給予西部利得基金的專(zhuān)業(yè)專(zhuān)注以及敏于變化以豐厚回報(bào)?！靶乱?guī)后我司入圍率與行業(yè)平均水平相比，有效入圍優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大?！敝芷浇榻B稱(chēng)。

“新規(guī)后新股破發(fā)時(shí)有出現(xiàn)，部分破發(fā)新股造成的損失較大，我們認(rèn)為新規(guī)后追求有效入圍率成為獲取較高新股收益的關(guān)鍵，我們力爭(zhēng)未破發(fā)新股入圍率保持行業(yè)領(lǐng)先水平，并盡可能規(guī)避破發(fā)新股尤其虧損金額較大的破發(fā)新股。新規(guī)后新股收益出現(xiàn)下滑，一方面由于新股入圍率隨行業(yè)整體趨勢(shì)下降比較明顯，另一方面新股月度漲幅也出現(xiàn)一定下滑。整體看新股市場(chǎng)和新股收益呈比較明顯的修復(fù)趨勢(shì)，我們相信隨著公司有效入圍優(yōu)勢(shì)的進(jìn)一步提升，2022年全年新股收益仍然值得期待?！敝芷綄?duì)“專(zhuān)業(yè)的人做專(zhuān)業(yè)的事”充滿(mǎn)信心。

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