過去幾年，消費(fèi)板塊的低迷表現(xiàn)困擾著許多投資者。西部利得基金杜朋哲認(rèn)為，在政策的支持下，今年消費(fèi)行業(yè)的環(huán)境會有改善，很多消費(fèi)類公司正在發(fā)生積極的變化，未來一到兩年部分消費(fèi)子行業(yè)或出現(xiàn)拐點(diǎn)，應(yīng)及時(shí)把握投資機(jī)會。

據(jù)悉，擬由杜朋哲管理的西部利得消費(fèi)精選混合已進(jìn)入發(fā)售期。杜朋哲認(rèn)為，在需求端預(yù)期與彈性依然不強(qiáng)的情況下，消費(fèi)紅利策略可能更適合當(dāng)下的市場環(huán)境。

把握持續(xù)調(diào)整后出現(xiàn)的行業(yè)拐點(diǎn)

Choice數(shù)據(jù)顯示，截至2025年1月8日，從2021年起，申萬消費(fèi)指數(shù)連續(xù)4年下跌，累計(jì)跌幅超過30%。如何對消費(fèi)板塊進(jìn)行投資，成了困擾許多投資者的一個問題。

“如果把消費(fèi)板塊的調(diào)整幅度拆分成業(yè)績和估值兩個因素來看，過去幾年消費(fèi)行業(yè)業(yè)績增長雖然明顯放緩，但依然保持正增長，消費(fèi)板塊跌跌不休，主要是因?yàn)楣乐翟诔掷m(xù)調(diào)整?！倍排笳苷f。

杜朋哲認(rèn)為，過去十多年推動消費(fèi)行業(yè)快速擴(kuò)張的因素如人口

紅利、城鎮(zhèn)化等都在邊際減弱，導(dǎo)致消費(fèi)需求下降，供給端明顯過剩，行業(yè)需要去產(chǎn)能、去庫存，無論是凈利潤還是凈資產(chǎn)收益率均持續(xù)下降，這是造成消費(fèi)股估值下殺的主要原因。

在杜朋哲看來，在政策的呵護(hù)下，今年的消費(fèi)行業(yè)的環(huán)境會得到改善，但需求端的彈性依然有限，大的投資機(jī)會可能來自供給端的變化。

“過去幾年消費(fèi)行業(yè)得到了優(yōu)化和改善，過剩產(chǎn)能不斷出清，龍頭企業(yè)也停止了產(chǎn)能擴(kuò)張，并且開始收縮相關(guān)費(fèi)用，從過去的向外增長轉(zhuǎn)向向內(nèi)提效，通過渠道改革、數(shù)字化改造、人員調(diào)整來提高周轉(zhuǎn)率和運(yùn)營效率。在這個過程中，很多消費(fèi)類公司發(fā)生了積極變化，未來一到兩年部分子行業(yè)或出現(xiàn)明顯的拐點(diǎn)，供給端和凈資產(chǎn)收益率將大幅改善，我們希望能把握住這類機(jī)會?！倍排笳苷f。

依靠消費(fèi)紅利策略捕捉機(jī)會

杜朋哲告訴記者，正在發(fā)行的西部利得消費(fèi)精選混合將采取消費(fèi)紅利策略，積極捕捉消費(fèi)板塊調(diào)整后出現(xiàn)的投資機(jī)會。

杜朋哲表示，傳統(tǒng)紅利類基金多為資源型、國企紅利等產(chǎn)品，但傳統(tǒng)紅利策略的市場定價(jià)比較充分，比如公共事業(yè)、煤炭等均在過去幾年里已有所演繹。在此背景下，杜朋哲看好兼具高股息與凈資產(chǎn)收益率提升的消費(fèi)行業(yè)投資機(jī)會，在各個板塊的細(xì)分領(lǐng)域中，優(yōu)選A股及港股的消費(fèi)公司。具體而言：首先，通過量化篩選模型進(jìn)行初步篩選，再對200只至300只個股復(fù)篩，剔除無法跟蹤或存在重大瑕疵的個股，最終確定股票池中的個股。其次，觀察三大指標(biāo)。第一，公司所處產(chǎn)業(yè)周期，找出處于相對比較成熟階段的產(chǎn)業(yè)。第二，由于是根據(jù)紅利屬性去買股票，所以要剔除未來半年景氣度或大幅下滑的行業(yè)和個股。第三，找出有紅利提升意愿的公司，排除大規(guī)模擴(kuò)張、資本開支的公司。

春節(jié)消費(fèi)或超預(yù)期

“就風(fēng)格而言，從未來3至5年來看，紅利股可能是重要的投資主線。首先，低利率環(huán)境下，紅利策略擁有高性價(jià)比的投資邏輯。其次，作為重要的增量資金，險(xiǎn)資偏愛紅利類資產(chǎn)。因此，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的大背景下，紅利策略的表現(xiàn)有望持續(xù)占優(yōu)?！倍排笳苷f。

逐漸臨近的春節(jié)假期將對消費(fèi)行業(yè)產(chǎn)生很大的拉動作用。杜朋哲認(rèn)為，春節(jié)長期消費(fèi)或超預(yù)期，節(jié)前消費(fèi)板塊是較好的配置方向。

此報(bào)告轉(zhuǎn)載自“證券之星”。

【風(fēng)險(xiǎn)提示】本文件中的內(nèi)容及觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成對投資者的任何投資建議。以上觀點(diǎn)、意見，僅為對相關(guān)政策、行業(yè)發(fā)展動態(tài)等問題的看法，西部利得基金管理有限公司（以下簡稱“本公司”）或本公司的相關(guān)部門、雇員不對任何人使用文件中內(nèi)容而引致的任何損失承擔(dān)責(zé)任。同時(shí)，本公司在本文件中的所有觀點(diǎn)僅為本文件成文時(shí)的觀點(diǎn)，有權(quán)對其進(jìn)行調(diào)整。本文轉(zhuǎn)載或引用的第三方報(bào)告或資料，僅代表該第三方觀點(diǎn)，并不代表本公司的立場，本公司不對其真實(shí)性、準(zhǔn)確性或完整性提供直接或隱含的聲明或保證。除非另有說明，本文件的著作權(quán)為西部利得基金管理有限公司所有。未經(jīng)本公司的事先書面許可，任何個人或機(jī)構(gòu)不得將此文件或任何部分以任何形式進(jìn)行復(fù)制、修改、發(fā)布、轉(zhuǎn)載，或?qū)Ρ疚募?nèi)容進(jìn)行任何有悖原意的刪節(jié)或修改。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。