陳元驊：西部利得量化投資部基金經(jīng)理

作為一名量化從業(yè)人員，平時(shí)經(jīng)常會(huì)被其它行業(yè)的人問到什么是量化投資？量化策略是如何交易股票的？

其實(shí)這個(gè)問題沒有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)答案，以筆者的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，一個(gè)量化策略通常具備三個(gè)要素：數(shù)據(jù)、規(guī)則和歷史回測(cè)。

下面以經(jīng)典的多因子選股模型為例對(duì)這三個(gè)要素分別進(jìn)行說明。

要素一：數(shù)據(jù)

如果問起量化策略最基礎(chǔ)的是什么？答案必然是數(shù)據(jù)。

俗話說“巧婦難為無米之炊“，數(shù)據(jù)是搭建量化策略的最原始材料。對(duì)于投資而言，無論是主觀還是量化，我們?cè)谧鰶Q策時(shí)必須要有合理的依據(jù)，比如我們看到生活中的某些現(xiàn)象，認(rèn)為它可能會(huì)對(duì)A公司未來的業(yè)績(jī)產(chǎn)生正面的影響，從而驅(qū)使我們買入A公司的股票。量化策略的依據(jù)通常是能夠抽象成具體數(shù)字的數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)應(yīng)該被證明和未來股票價(jià)格的走勢(shì)有一定的相關(guān)性。

如果我們想要從全市場(chǎng)4000多只股票中選出10只未來1個(gè)月收益潛力最大的，那么就免不了對(duì)這些股票做一些比較。就好比我們?cè)谶x拔籃球運(yùn)動(dòng)員時(shí)首先會(huì)比較候選者的身高一樣，我們希望能夠有一個(gè)統(tǒng)一的指標(biāo)對(duì)這些股票進(jìn)行有效的篩選，這樣的指標(biāo)被稱為“選股因子“，它的本質(zhì)是對(duì)股票未來的相對(duì)收益進(jìn)行預(yù)測(cè)。

目前A股市場(chǎng)中常用的幾類選股因子包括估值因子、成長(zhǎng)因子、質(zhì)量因子、分析師預(yù)期因子、技術(shù)面因子等。

因?yàn)檫@些因子是用來對(duì)公司進(jìn)行比較，所以通常具有統(tǒng)一的“量綱”，比如不同公司的ROE（凈資產(chǎn)回報(bào)率）水平相比于凈利潤(rùn)的絕對(duì)值可能更加具備可比性。另外，因子其實(shí)是原始數(shù)據(jù)加工后的產(chǎn)物，比如財(cái)務(wù)比率來自于財(cái)務(wù)報(bào)表，技術(shù)因子來自股票價(jià)格和成交量等等。不同因子的預(yù)測(cè)效力不同，好的策略需要納入和未來股價(jià)表現(xiàn)相關(guān)性盡可能高的因子，如何從原始數(shù)據(jù)出發(fā)合成有效因子是量化研究中的最重要的環(huán)節(jié)之一。

要素二：規(guī)則

各種原始數(shù)據(jù)準(zhǔn)備完畢之后，我們接下來要將它們加工成投資決策。這個(gè)過程分三步完成。

第一步需要對(duì)投資目標(biāo)進(jìn)行定量化描述。例如在4000只股票中買入10只股票并持有1個(gè)月，使得組合的夏普比率盡可能高。在這個(gè)問題里面，我們需要確定4000個(gè)參數(shù)，即每只股票的權(quán)重值，它是一個(gè)介于0到1之間的數(shù)值（0代表這只股票沒有入選），且所有股票的權(quán)重之和等于1。

第二步需要建立從原始數(shù)據(jù)到股票倉(cāng)位之間的映射關(guān)系。之前我們已經(jīng)準(zhǔn)備了一些選股因子對(duì)股票未來的收益進(jìn)行預(yù)測(cè)，以低估值因子為例，我們可以參考?xì)v史數(shù)據(jù)中低估值股票的表現(xiàn)對(duì)當(dāng)前低估值股票未來的表現(xiàn)進(jìn)行預(yù)測(cè)，其它因子類似，多個(gè)維度的因子綜合起來之后能夠提高預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性。對(duì)于股票權(quán)重的確定，直覺上好像應(yīng)該給未來收益預(yù)測(cè)較高的股票更高的權(quán)重，但是股票的收益存在不確定性，最終的優(yōu)化結(jié)果取決于我們想要達(dá)到的風(fēng)險(xiǎn)收益目標(biāo)。

第三步就是把之前的規(guī)則用程序自動(dòng)化。量化模型的輸入是數(shù)據(jù)庫(kù)中的各種數(shù)據(jù)，中間經(jīng)過電腦程序?qū)Σ呗砸?guī)則的實(shí)現(xiàn)，最終輸出結(jié)果是每只股票的建議倉(cāng)位。一旦策略寫好，中間的實(shí)現(xiàn)過程就不再有人工干預(yù)。

要素三：歷史回測(cè)

具備了前面兩個(gè)要素，其實(shí)就有了量化策略的雛形，接下來的問題是如何評(píng)價(jià)一個(gè)策略的好壞。一個(gè)最直接的辦法就是將這套規(guī)則應(yīng)用在歷史數(shù)據(jù)上，例如看看過去五年時(shí)間這個(gè)策略是否能夠達(dá)成既定的收益目標(biāo)，這個(gè)環(huán)節(jié)就是量化研究中的歷史回測(cè)。通過分析回測(cè)結(jié)果我們可以對(duì)策略的勝率、賠率以及收益分布有更加直觀的認(rèn)識(shí)。

從這里可以看出量化策略的特點(diǎn)是歸納和總結(jié)歷史規(guī)律，而不會(huì)對(duì)歷史上沒有發(fā)生過的事情進(jìn)行推演，這既是缺點(diǎn)也是優(yōu)點(diǎn)。缺點(diǎn)在于如果支撐歷史規(guī)律背后的市場(chǎng)范式發(fā)生大的改變，那么基于歷史數(shù)據(jù)的策略評(píng)價(jià)結(jié)果也就失去了參考價(jià)值。而優(yōu)點(diǎn)在于策略能夠克服人性的弱點(diǎn)，一直在堅(jiān)持做歷史上“大概率對(duì)”的事情，符合我們常說的“以史為鑒”。

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