2018年4月27日，中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)和中國(guó)證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（簡(jiǎn)稱“資管新規(guī)”）是針對(duì)整個(gè)資管市場(chǎng)的綱領(lǐng)性文件，對(duì)各類金融機(jī)構(gòu)開展資管業(yè)務(wù)進(jìn)行了統(tǒng)一、全面的規(guī)范。隨著資管新規(guī)的頒布和過渡期的結(jié)束，各類資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)須要嚴(yán)格執(zhí)行“破剛兌”、“限嵌套”、“禁通道”等法規(guī)要求，銀行理財(cái)產(chǎn)品也不例外?？赡芎芏嗥胀ㄍ顿Y者并不太理解這種轉(zhuǎn)變背后的意義，但可以直接觀察到的是，銀行理財(cái)產(chǎn)品不再承諾保本保收益，產(chǎn)品的凈值表現(xiàn)可能出現(xiàn)波動(dòng)，不似原來平穩(wěn)等?？梢哉f，資管新規(guī)給各類理財(cái)產(chǎn)品劃定了標(biāo)準(zhǔn)和統(tǒng)一的賽道，各類資管機(jī)構(gòu)在賽道上公平競(jìng)爭(zhēng)，靠業(yè)績(jī)說話。由于公募基金具備更成熟的投研體系，更豐富的投資積淀和更深厚的人才儲(chǔ)備，相對(duì)而言，公募基金在這場(chǎng)投資的賽跑中更容易發(fā)揮自己的優(yōu)勢(shì)。而短債基金便是公募基金產(chǎn)品中與銀行理財(cái)產(chǎn)品同臺(tái)競(jìng)技的有效工具。短債基金因其安全性好、流動(dòng)性高、申購門檻低、收益率有一定吸引力等成為投資人的新選擇，借此機(jī)會(huì)也向大家具體介紹一下此類型產(chǎn)品。
廣義的短債基金主要是指投資于短期債券的基金產(chǎn)品，其中短期指的是債券剩余期限短，由于剩余期限短的債券，安全兌付的確定性更高，流動(dòng)性也更好，波動(dòng)比較小，有著不錯(cuò)的風(fēng)險(xiǎn)收益比。狹義上，短債基金指的是廣義短債基金中的一種。我們通常把剩余期限270天以內(nèi)的債券視為“超短債”，397天以內(nèi)的視為短債，3年以內(nèi)的叫中短債。狹義的短債基金指的就是投資于剩余期限不超過397天以內(nèi)的債券基金，其余兩類就是超短債基金和中短債基金。
資管新規(guī)要求各類資產(chǎn)管理產(chǎn)品原則上須進(jìn)行“凈值化”管理，銀行理財(cái)產(chǎn)品從法規(guī)規(guī)范的角度正式進(jìn)入“凈值化時(shí)代”。相比之下，公募基金行業(yè)是資管機(jī)構(gòu)中較早執(zhí)行凈值化要求的機(jī)構(gòu)，在該領(lǐng)域積累的豐富的管理經(jīng)驗(yàn)。同時(shí)，從信息披露辦法到年報(bào)、季報(bào)等定期以及重大臨時(shí)報(bào)告的信披格式指引和具體披露要求，公募基金行業(yè)形成了相對(duì)完善的信息披露規(guī)則。從這個(gè)角度來說，公募基金是目前資管市場(chǎng)上管理嚴(yán)格、信披較為規(guī)范的資管產(chǎn)品。
短債基金與現(xiàn)金類理財(cái)產(chǎn)品有許多共同點(diǎn)：
1.安全性好：短債基金和理財(cái)產(chǎn)品主要投資剩余期限不超過397天（含）的高等級(jí)、高流動(dòng)性貨幣市場(chǎng)資產(chǎn)，利率風(fēng)險(xiǎn)暴露小，控制回撤能力強(qiáng)；
2.申贖靈活、門檻低：短債基金和理財(cái)產(chǎn)品支持每日開放、申贖，并且起投門檻較低，即使是散量閑錢也可方便投資；
3.流動(dòng)性好：短債基金和理財(cái)產(chǎn)品的資產(chǎn)主要配置短久期、流動(dòng)性好的資產(chǎn)。
短債基金和現(xiàn)金類銀行理財(cái)也有一定區(qū)別：
1.短債基金收益增厚優(yōu)勢(shì)強(qiáng)。在《關(guān)于規(guī)范現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》中，對(duì)銀行現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的投資范圍、集中度、流動(dòng)性管理、杠桿率、偏離度等方面都做出了要求，基本與貨幣基金的投資范圍一致；短債基金屬于債券型基金，在市場(chǎng)利率逐步走低的情況下可以通過增加產(chǎn)品久期、杠桿水平等方面增厚產(chǎn)品收益。
2.短債基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)相對(duì)透明。投資人可以橫向?qū)Ρ炔煌蓟鸸井a(chǎn)品業(yè)績(jī)及產(chǎn)品規(guī)模，并選擇適合自己的進(jìn)行投資。
3.短債基金購買途徑相對(duì)便捷。目前公募基金產(chǎn)品代銷渠道眾多，并且支持手機(jī)線上注冊(cè)。投資者綁定已擁有的銀行卡，在完成投資者適當(dāng)性程序后，即可在線上操作，選擇已有的銀行卡購買；若投資者想購買某家銀行的理財(cái)產(chǎn)品，在未開立該銀行賬戶前，需先在線下柜臺(tái)開立該銀行賬戶方可交易。
4.短債基金產(chǎn)品運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)豐富。自1998年國(guó)內(nèi)首批基金管理公司誕生，公募基金行業(yè)已經(jīng)歷了近24年的蓬勃發(fā)展，不論是從各項(xiàng)法律法規(guī)、行業(yè)自律制度或具體的投資操作經(jīng)驗(yàn)角度看，公募基金管理公司已擁有了資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)中較豐富的凈值型產(chǎn)品運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，較剛剛轉(zhuǎn)型新設(shè)的銀行理財(cái)子公司有一定優(yōu)勢(shì)。
近期，隨著地緣政治持續(xù)緊張，國(guó)內(nèi)新冠疫情反撲，內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境皆面臨較大不確定性下，我們認(rèn)為短債基金可能是當(dāng)下投資的較優(yōu)選擇。首先，政策和基本面有利。由于目前國(guó)內(nèi)新冠疫情多點(diǎn)散發(fā)，經(jīng)濟(jì)基本面的恢復(fù)仍然面臨較大不確定性，貨幣政策料將維持穩(wěn)健中性、流動(dòng)性合理充裕的態(tài)度，不排除未來仍有降準(zhǔn)降息的可能，這有助于短端債券資產(chǎn)的表現(xiàn)；第二，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好降低。目前全球資本市場(chǎng)仍面臨俄烏沖突、疫情擾動(dòng)和美聯(lián)儲(chǔ)加息的三重壓力，短期風(fēng)險(xiǎn)偏好很難明顯回升，避險(xiǎn)需求會(huì)導(dǎo)致資金涌入短久期固收產(chǎn)品；第三，相對(duì)收益優(yōu)勢(shì)。目前以同業(yè)存單為代表的貨幣基金主流資產(chǎn)收益率持續(xù)低位，貨基收益易下難上，因此短債基金的收益優(yōu)勢(shì)或?qū)⑦M(jìn)一步凸顯。

 
西部利得基金公募固定收益部 副總經(jīng)理 劉心峰

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